刘晓博：刚刚，央行宣布放水！

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　　今天（7月13日）下午4点45分，央行通过其官方微博宣布：开闸放水！

　　不过，方式不是此前大家预料的降低存款准备金率，而是MLF（中期借贷便利）。“水量”也不算太大，只有2590亿元。央行微博的全文如下：

　　7月13日，为保持银行体系流动性合理充裕，对13家金融机构开展MLF操作共2590亿元，其中3个月1010亿元、6个月1015亿元、1年期565亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%、3.0%，引导加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　没错，央行不避讳13这个数字。所以，才在13日对13家银行搞了一轮MLF。其实，选在13日做这事，多半是因为今天海关总署公布了上半年和6月份的外贸出口状况。

　　海关的数据显示：以美元计价，今年前6个月中国对外出口同比下降了7.7%；其中6月出口同比下降了4.8%（预期-5%，前值-4.1%）。

　　6月的数据传递出两层含义：第一，这个月出口比预期的略好，这是因为此前人民币一直在贬值；第二，下半年中国出口压力仍然较大，需要出台更多支持措施，或者人民币进一步适当贬值。

　　海关总署还对一件事做了说明：今年内地从香港的进口飙升是因为黄金需求增加；香港黄金库存大、价格低，促使内地进口。如果不包括黄金，内地从香港的进口按年小幅下降。黄金进口增加意味着什么：仍然是人民币贬值预期在增强。

　　好了，我们仍然回到央行放水的话题上。

　　此次央行放水所使用的MLF（中期借贷便利），是2014年9月创设的工具。符合条件的商业银行或者政策性银行，可以通过招标方式向央行申请获得MLF资金投放。但需要提供质押，质押品包括国债、央行票据、政策性金融债券等。

　　央行通过MLF的频次、总量和利率高低，来调节市场流动性。目前常用的期限有3个月、6个月和1年。

　　跟降准相比，MLF的资金是有期限的，到时候就要收回。而降准是降低银行在央行被冻结的准备金，是银行“拿回自己的钱”。从理论上说，降准增加的资金没有时间概念，直到下次提高准备金率为止。此外，降准提供的资金对银行来说，成本更低。

　　所以，相比之下，降准是强刺激方式，而MLF不算。

　　除了MLF这种方式，央行还有诸如PSL（补充抵押贷款）、SLF（常备借贷便利）、逆回购、SLO（短期流动性调节工具）。下面我们对比一下央行放水使用的几种主要工具：

　　PSL投放资金的时间长达1到3年；

　　MLF是3个月到1年；

　　SLF是1到3个月；

　　逆回购期限一般是7天、14天、21天不等；

　　SLO一般是7天之内。

　　降准释放的资金几乎没有期限，至少到下次提高准备金率时。

　　目前货币乘数是5.24倍，央行此次投放的2590亿基础货币，理论上可以衍生出1.357万亿的广义货币M2。当然，这些钱是有期限的，央行将来会根据市场情况来决定是增量延续MLF，还是减量延续MLF。

　　我的看法是：今年下半年央行将不断通过PSL的方式对政策性银行放水，通过MLF的方式向商业银行放水，以此补充基础货币，而不会轻易降准、降息。

　　不管怎么说，今天央行给市场送上了一个利好。当然，这个利好是中等规模的。

　　因为一次降准0.5个百分点可以增加7000亿左右的基础货币，这次MLF的力度，连半次降准都没有，而且这些钱还是有期限的钱！