钮文新：看懂CPI的背后

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　　1、国家统计局最新数据显示，6月CPI同比上涨1.9%，比上月回落0.1个百分点；6月PPI同比下降2.6%，比上月回落0.2个百分点。从数据本身去看，中国经济至少在物价层面正在向着好的方向发展。CPI涨幅回落，老百姓消费物价较为稳定；PPI跌幅继续收窄，说明第二产业开始出现活跃迹象。关键是，CPI和PPI呈现久违的、良性的反向走势，这显然可喜可贺。但是，有没有问题？有哪些问题？如何控制？我希望相关政府部门要早做研究，给出对侧。

　　2、首先，对CPI同比涨幅产生最大影响的依然是猪，而本轮“猪周期”持续时间之长远远高于过去。为什么？这个问题恐怕需要搞搞清楚。大多数人认为，猪肉价格上涨属于“周期性效应”，认为是更早一段时间猪肉价格比较便宜，抑制了农民养猪热情，而使猪肉供给开始短缺，于是肉价上涨。我认为，这只是一个“惯性理解”，而真实情况到底是什么？

　　3、最近接触过一些养猪的企业，它们正在做的一件事是：恢复原生态物种，减低出栏数量，加大饲养成本，提高生猪品质。不要小看这样的事，它预示着在养猪产业正在升级换代，而高端饲养空间明显挤占了传统低端生猪的饲养空间，更重要的是：它会起到明显的示范效应，让低端养猪空间变得更加狭小。所以，当下的猪肉价格问题很可能不是简单的、传统意义上的“猪周期”问题，而是升级换代的“大周期”问题。

　　4、这是一件很麻烦的事。升级换代本来是好事，但做过了头就不是好事了。因为，猪肉属于快速消费品，同时价格对消费数量的影响很大。当猪肉价格过高之时，民众会减少猪肉需求，而改用鸡蛋、豆制品等替代肉脂蛋白，于是它会大幅减弱中国市场猪肉的供给能力。如果政府看不到这个问题的严重性，不能有效增加低端猪肉供给，那国际市场上的冻猪肉将充斥中国市场，到时候，低端种猪都可能在中国难觅出处。所以，政府需要早动手。

　　5、另一个问题是：当看到中国上半年CPI同比上涨2.1%时，许多分析人士表达的观点太乐观。它们认为，展望下半年，受多重不确定因素影响，CPI虽面临一定的上行压力，但总体来看，物价仍有望保持温和态势，既不存在明显的通胀压力，也没有跌入通缩的风险。尤其在谈到“输入型通胀”对物价的影响时，他们认为问题不大。在他们看来，在供给侧改革背景下，未来中国的投资需求可能继续放缓，对大宗商品价格水平的提升构成一定压制。此外，由于国际市场需求同样疲软，大宗商品价格近期虽有反弹，但整体来看，年内反弹幅度有限。

　　6、我不敢苟同这样的观点。我认为，我们一定做好应对“输入型物价上涨”的必要准备，因为这件事，未来发生的概率极高。什么原因？绝不是供求关系决定的，而是发达国家负利率——“钱不值钱”造成的。其实，我们去看看历史就会明白，石油等大宗商品价格的飞涨从来都不是“供求关系”的决定的。石油价格147美元一桶的时候，索罗斯等人在美国国会作证，证明石油价格上涨是投机因素控制市场的结果。那时候，沙特阿拉伯一个国家每天富裕的产能200多万桶。所以，那时候关于“中国需求论”的说法，不过是国际投机势力炒作的借口而已。

　　7、回顾一下历史，我们应当明白，国际商品期货市场通常是“轮番炒作”两大主题：其一是供求关系，其二是美元币值。这两个“由头儿”是国际金融势力的两大工具。就目前而言，美国等发达国家希望压低大宗商品价格，那一定会把全球经济低迷，供求关系松弛当成“由头儿”。但谁能肯定未来不会把美元贬值当成炒作“由头儿”？也许有人会说，美元是加息周期，升值压力巨大，如何会贬值？

　　8、其实，我们都被货币表象整蒙了。如果我们放弃加息减息、汇率变化的表象，我们应当看到一个重要事实：发达国家的货币已经处于负利率——非常不值钱的过程。在这个背景下，资源价格和资源股价如果因为供过于求而暴跌，那这些“极不值钱的钱”买什么最好？事实是，包括中国在内的“美元储备国家”，已经开始将一部分储备资产转换为黄金了。

　　9、所以，尽管发达国家政府这个时候国际商品价格上涨，不希望此时全球经济陷入“滞胀”，但是，“资产荒”使得它们还有多大能力阻止“洪水般的钱”到处寻找可投资的资产？这才是问题的关键。如果各国政府，尤其是美国政府敢于这个时候抛售资产，压制价格，那全球资源性资产可能面临重新洗牌。那样的结果，可能导致“第三次世界大战”。所以，这是中国政府和最高当局必须予以高度关注的事情。