冉学东：6月外储意外增加并不意味着资金流出减缓

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　　中国央行7日发布数据，6月外汇储备32051.62亿美元，较上月增加134.26亿美元，重新站上3.2万亿美元关口。6月由于英国公投脱欧，国际金融市场动荡，人民币也出现大幅下挫，在岸人民币直逼6.70，而离岸人民币更是下跌超过6.70关口，市场预期外汇储备将会下降但是让市场大为疑惑的是外汇储备竟然不是下跌而是增长，外汇储备此次下跌预期是200亿美元以上。

　　大多数市场人士对此现象简单解释为资金流出减缓，但是分析市场形势以及央行的表现，笔者发现，就像5月份人民币并未大幅贬值，而外汇储备突然减少200多亿美元以上一样，6月外汇储备增加，也不能解释为资金流向发生逆转。

　　不过可以肯定的是，6月份的人民币由于英国公投引发的贬值，央行并未干预，这从外汇储备增加中可以看出来，央行可能并未大量卖出美元以稳定人民币，这也是笔者多次提到，此次贬值央行是放手的，也就是符合“人民币汇率市场化的改革方向。”

　　另外，此次由于英国脱欧对国际金融市场造成动荡，主要是英镑的大幅下挫，股市的下跌，大宗商品市场的动荡，以及汇率市场的混乱，但是避险资产却是上涨的，比如美元、日元，黄金，以及大多数国家的国债，中国的外汇储备中持有美元和日元以及主权债比较多，这些资产以美元计价，在价格上是有优势的，这可能也是外汇储备增加的主要原因。

　　由于外汇储备只是某个时点的数据，或许以上对于外汇储备增加的因素对冲了资金流出的不利因素，而资金流出的压力并未减轻。这一点我们从央行的反应就能看出某种迹象。

　　首先，7月6日央行以外汇交易中心特约评论员的名义发文解释此次人民币下跌的原因，说，央行说，6月份以来，正值上市公司分红密集期，企业和银行向境外股东分红派息购汇汇出较多，加之境内企业海外收购意愿仍较为旺盛，阶段性的外汇需求旺盛推动人民币对一篮子货币汇率有所走贬。特别是6月24日英国“脱欧”公投导致全球外汇市场动荡，市场避险情绪升温。市场供求变化以及英国“脱欧”引发的全球避险情绪大幅升温导致6月份人民币对美元收盘汇率较中间价大多偏向贬值方向，人民币汇率指数小幅贬值。

　　央行尤其还强调，6月30日，CFETS人民币汇率指数较上年末贬值5.86%，参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别较上年末贬值5.53%和3.12%。人民币汇率指数小幅贬值主要是受市场供求变化的影响。一方面，中国企业外债去杠杆仍在延续，“走出去”意愿进一步升温；另一方面，国际上美联储加息仍存在不确定性，以及由于缺乏有效监管，一些境外投机势力加杠杆做空包括人民币在内的亚洲货币，也给人民币汇率带来了一定贬值压力，外汇市场整体呈现供小于求的局面。

　　在这段话中，央行事实上是以资金流出压力大来解释人民币汇率下跌的原因的。

　　而正是在7月6日当日人民币汇率下跌最为猛烈的一天，中国外汇交易中心宣布，自2016年8月15日起，对在境外与客户开展客远期售汇业务的境外金融机构收取外汇风险准备金，准备金率为20%，准备金利率为零。这是利用行政手段，增加资金流出成本的方式对做空人民币的势力进行狙击。这个行动至少表明，6月份资金流出是相当严重的，绝不可能得出资金流入的结论。

　　外汇储备的数据已经很难通过分析准确得知，短期因素影响可能更大，不容忽视的是央行最近几年开展的对政策性银行和商业银行的外汇再贷款，以及外汇储备的注资，这部分资金如何入账，如何归还，在账面如何体现，都不明确，再加上一带一路推进，丝绸之路基金和亚投行的建立等，对外汇储备的影响都非常大，因此目前市场对外汇储备数据的分析大多只是雾里看花。