叶檀：给美国2500亿大礼包是明智的

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　　在第八届中美经济对话期间，中国央行副行长易纲表示，将向美国提供2500亿人民币RQFII额度。

　　这是个巨大的进步。那些希望中美打架打得越来越欢的论调可以洗洗睡了，双方有不少分歧，但不等于不可以克服分歧。任何事物都是在分歧中往前走，经历了悲欢离合的百年历史后，中美双方的政治家都应该明智地看到，什么样的方向对双向最有利。忽悠自己人拼尽全力与欧美对抗的做法，不顾实际，不看未来，不是别有用心，就是蠢不可及。

　　中美经济你中有我、我中有你，融合越深入，对世界安全越有利。从目前世界的根本来说，美国的创新能力以及金融整合能力，在世界经济链条中的地位无可取代，而中国正在向创新与服务方向发展，在产业链条中可上可下，制造端甚至可能被墨西哥、印度、东南亚取代，从这个角度来说，中国更需要融入世界，与全球尤其是经济绑定在一起。加入WTO是个英明的举措，中国是最大的受益者，这从全球货物贸易第一就看出来了，没有WTO还有更多人在饿肚子。

　　当初之所以推出RQFII（人民币境外合格机构投资者），是为了人民币国际化，让国际人民币持有者多一条人民币投资渠道，没有购买功能、储藏功能与投资功能的人民币，不可能受到欢迎。

　　2011年8月17日，时任国务院副总理的李克强在港出席论坛时表示，将允许以RQFII方式投资境内证券市场，起步金额为200亿。给美国2500亿额度，背后的潜台词是，希望有更多的美国人使用人民币，来，诸位，欢迎用人民币投资，人民币是种好资产，紧紧握住他吧。

　　截至2016年5月30日，外汇局累计批准810.98亿美元合格境外机构投资者（QFII）额度；累计批准899.93亿美元合格境内机构投资者（QDII）额度；累计批准5017.68亿元人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度，2500亿占据了此前所有额度的一半。中国这个烟花放得非常大，对手应该已经接收到了这个信号。

　　给予2500亿RQFII额度与A股存在纳入MSCI的预期也有关系。外资开始布局，一方面进入A股市场，另一方面增加空单进行对冲，以防止中国从MSCI再次落榜。

　　从5月底到6月初，不断传来南方富时A50获得外资大额申购的消息，5月16日以来，沪股通延续16天净流入。领航（Vanguard）的新兴市场基金是全球最大的新兴市场基金，规模515亿美元；贝莱德（Black Rock）旗下安硕（iShare）的新兴市场基金，是追踪MSCI指数最大的新兴市场基金，规模254亿美元。如果按照5%的比例纳入MSCI指数，将为A股带来约210亿美元的增量资金。

　　这两支基金从去年开始积极布局A股，贝莱德于2015年8月25日获批12.5亿美元的QFII额度。在经历了1月份熔断后，领航向中国申请300亿投资额度，A股RQFII额度因此也成为国际基金公司之最。贝莱德紧随其后在5月份申请了200亿元RQFII额度，目前合计拥有超320亿元额度。2500亿额度足以满足纳入MSCI后的资金所需。

　　有额度未必会用，QFII额度外资每次申请都很积极，使用却并不足额，可见申请额度只是个卡位战，并不代表真有那么多钱一次性进入A股。放开了2500亿额度也未必预示着A股就能纳入MSCI，但这不是不开放的理由。

　　纳入MSCI又传出糟糕的消息，《明报》援引MSCI董事总经理谢征傧表示，取消ETF等A股挂钩衍生产品海外上市的预审权对于A股入摩至关重要。内地监管机构虽然改进了停牌机制，但对于至关重要的预审权却毫无动作。

　　这点监管层做得没错，在资本项目放开的步伐上，必须由国内根据实际情况制订，负债人民币化、资产国际化，如果一步到位实现个人资本项下市场化，再加上源源不断的中概股回归借入人民币换成美元“还债”，估计美元就剩不下多少了。

　　从内地与香港之间的贸易差可以推断，只要有套利和套息空间，热钱就会不断穿梭往返。与其让地毯下的热钱发酵，还不如放在台面上，更便于监管。无论是否纳入，让更多的人使用人民币，尤其是让发达国家使用人民币，对人民币有利无害。

　　中美两个国家的经济你中有我、我中有你，全球会太平得多。