钮文新：中国金融安全的“命门”在哪？

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　　今天新闻报道说：银行行长搞不来资金不敢放贷。这是什么性质的问题？我认为，这是中国资本市场又一个噩耗，中国实体经济的又一个噩耗。

　　按照中央的要求，金融“弃虚如实”就必须“疏通金融资源流入实体经济的渠道”。因此我可以负责任地告诉大家：“金融资源流入实体经济的渠道”就是资本市场，而且存在唯一。这里指的资本市场包括：股权资本市场（股市+直接股权投资）和一年期以上的债权资本市场（债市+银行中长期信贷市场）。当然，在全部资本市场当中，核心一定是股权类资本市场。

　　第一，全部资本市场当中，只有股权类资本投资是面向未来的投资，所以它关乎中国经济的转型升级，关乎中国经济的创新发展；

　　第二，中国债务率过高，进一步扩张债务势必引发更大的金融风险，而中国债务率也只有依靠股权资本扩张予以平衡。

　　“金融脱实向虚”的关键因素

　　如果我们在搞清这一基本概念的前提下观察中国金融市场的变化，我们就一定会发现：这些年，中国资本市场严重受损，实体经济获取资本的难度越来越大，成本越来越高；与之相对，货币市场空转套利、监管套利、关联套利大行其道，高速扩张。我认为，这是中国金融结构的严重扭曲，是中国“金融脱实向虚”的关键因素。

　　进一步深入探究，为什么会发生“货币空转、资本萎缩”的问题？我们曾经专门论述过其间的“诱因”：

　　1.汇率改革过程中，货币政策长期“锁长放短”，导致中国金融短期化；

　　2.利率市场化改革长期维系不到位状态，导致货币市场基金监管套利大爆炸，导致商业银行失去长期稳定的存款，并推动了中国金融短期化骤然加速；

　　3.金融自由化约束了监管之手，导致各色金融机构、准金融机构和各色金融、准金融交易市场变成雨后春笋，它们对市场资金的争夺，进一步强化了中国金融短期化进程；等等。

　　金融短期化必然使短期资金需求大幅膨胀，从而推动“货币金融扩张、资本金融萎缩”，这当然就是金融“脱实向虚”。明白了上述逻辑关系之后，我们旗帜鲜明地告诉中国：

　　一切有关金融改革和金融安全的举措都必须围绕资本市场安全展开，这同时也是一切金融改革、金融安全考量的出发点和落脚点。相反，脱离——不是脱了资本市场需求的一切金融改革和金融安全都是“无的放矢”，不仅没有正能量，反而会产生巨大的金融负能量。

　　之所以提出这样的观点：因为金融资源通往实体经济的唯一通道就是资本市场，只有资本市场，其他所有金融行为都是辅助性的，都是为资本市场发展服务的。所以，金融改革也罢，金融安全也好，绝不能脱离资本市场的要求。所以我们必须明确中国经济的一条基本逻辑线——破坏资本市场健康就是破坏实体经济健康，就是掐断中国实体经济资本补给通道，就是对中国经济的犯罪。

　　中国的金融现实

　　1.银行存款被货币基金大量吸附，变成高价而短期的同业存款，以致银行存贷款期限错配越发严重，流动性风险日益加大，短期资金需求量骤然提高却得不到充分的补足，长期以往，银行中长期信贷将大幅减少，资本市场力量弱化；

　　2.债券市场在没有长期资本支撑的情况下，不得不靠杠杆去支撑现有规模，而金融去杠杆并收紧货币的条件下，价格不断下跌，收益率不断上涨，今年超过2000亿元的发行搁浅，而且发债成本大幅提高，这不是资本市场弱化？

　　3.再看股票市场，行情明摆着，用不着我多说，而还该说说那悲催的5万亿元创业投资，不仅不足中国全部金融资产的2%，而且投资期限容忍度大都只有三年，仅为发达国家的1/3。相对而言，货币投机资金有多少？膨胀速度多高？中国金融管理随便看看统计数据就可以一目了然。如此金融格局，实体经济如何存活？

　　怎么办？当然有办法。过去已经说了很多，已经说得很累了。