张明：当前是推进东亚区域金融合作的良机 ——《2017年度东亚经济展望报告》点评

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　　2017年5月4日，东盟与中日韩宏观经济研究办公室（以下简称AMRO）发布了《2017年度东亚经济展望报告》，这是AMRO发布的首份年度经济展望报告，标志着AMRO在成为东亚区域宏观经济监测机构方面取得了显著进展。

　　AMRO本身即是东亚区域金融合作的产物。在1997年至1998年的东亚金融危机爆发后，东亚国家意识到过度依赖IMF提供外部融资的脆弱性，开始着手创建区域内部的危机救援机制。2000年5月，东盟10国与中日韩三国财长在泰国清迈签署了建立区域性货币互换网络的协议，也即清迈倡议（CMI）。2010年3月，清迈倡议多边化（CMIM）协议生效。2011年4月，作为东亚区域内独立进行宏观经济监测实体的AMRO在新加坡成立。2016年2月，AMRO正式升级为国际组织。来自中国财政部的常军红女士是AMRO的现任主任。

　　《2017年度东亚经济展望报告》的格式类似于IMF的《世界经济展望》报告，分为总体经济形势展望与专题报告两大部分。在总体经济形势展望中，报告分析了全球经济形势及其对东亚区域的影响、东亚区域的经济展望以及面临的挑战，以及针对东亚各国的政策建议。在专题报告部分，由于2017年是东亚金融危机爆发20周年，因此专题报告回顾了20年来的东亚区域金融合作。

　　在笔者看来，在对全球经济以及东亚区域经济的判断方面，这篇报告提出了如下值得重视的观点：

　　第一，虽然2016年以来全球主要经济体的增长势头出现明显改善，但政策的不确定性将会影响复苏进程。主要的政策不确定性包括特朗普可能发起的严厉的贸易政策与移民政策、欧元区主要经济体大选的不确定性以及英国脱欧谈判的后续影响等。更进一步来看，全球政策的不确定性又会通过贸易与资本流动渠道对东亚经济产生冲击；

　　第二，报告比较了美国、中国与日本经济变化对东亚区域内其他经济体的影响。得到的结论是，相比于日本，美国与中国实体经济变化对区域的影响更强；相比于美国，中国实体经济变化对区域的冲击会持续更长时间；企业部门的压力是上述冲击传导的重要渠道；

　　第三，美联储步入新的加息周期抑制了东亚经济体通过放松货币政策来支持经济增长的额空间。一些经济体因为信贷增长过快和外债高企，面临着较强的金融脆弱性。建议那些正在增长与稳定之间寻求平衡的政策制定者，在当前不确定的全球环境下优先考虑金融稳定。

　　由于宏观经济监测职能的首要任务就是甄别特定范围内的潜在经济金融风险，不能看出，《2017年度东亚经济展望报告》的确是在努力发现区域内金融风险的来源与苗头，并前瞻性地提出警示以及政策建议。应该说，当前针对东亚区域潜在经济金融风险的权威研究，目前还是比较稀缺的，其中主要原因则包括：一方面，东亚区域被认为是新兴市场经济体中目前相对安全的区域，另一方面，当前国际研究的中心放在了美国、欧元区等发达经济体经济政策不确定性可能造成的风险。正因为如此，AMRO的定期宏观经济监测报告，对区域而言具有重要的参考机制。

　　在东亚金融合作20年的专题报告方面，AMRO团队也提出了如下一些重要的观点：

　　首先，在东亚金融危机爆发后的头10年，东亚经济体在汇率制度、企业和金融部门改革、财政整顿与审慎监管方面进行了痛苦的调整，这推动了东亚经济体的经济复苏并增强了其抵御未来危机的能力。在危机爆发后的第二个10年，尽管全球金融危机的爆发减少了来自美国与欧洲的需求，但东亚国家仍从区域一体化以及中国经济崛起中获益；

　　其次，东亚金融危机为当前东亚区域的政策制定者提供了三个宝贵的经验教训：一是应该把政策重点放在金融市场与资本外流引发的风险方面；二是应该高度重视经济体之间金融风险的传染与影响；三是既要在国内建立更灵活以及更及时的政策框架，也要在区域内开展更深化的财金合作；

　　再次，为了更好地应对全球层面的各种不确定性，东亚区域的政策制订者们必须做好以下三件事情：一是在保持政策纪律的同时灵活应变；二是通过加强政策协调来确保政策意图能够很好地被市场所理解；三是必须加快国内结构性改革来提高增长的可持续性与质量。

　　作为一个长期以来东亚区域合作的观察者与研究者，笔者的确深深感到在东亚区域开展财金合作的必要性，一方面，东亚区域内各国的经济协同性仍在持续增强，无论是全球价值链与生产网络的融合方面，还是在金融市场的一体化方面；另一方面，东亚经济的地位在全球金融危机爆发后仍在持续上升。然而，东亚区域合作也面临大国与小国的博弈、大国之间的博弈、各国在政治、历史、文化等领域的冲突与历史问题等因素的掣肘。因此，东亚区域金融合作历来具有危机驱动的特征。一旦危机袭来，各国可能克服分歧、达成共识、形成集体行动，而一旦危机过去，区域金融合作又重新停滞不前。

　　国际金融领域似乎有10年爆发一次危机的轮回。20年前的东亚金融危机推动了清迈倡议的产生，10年前的全球金融危机推动了清迈倡议的多边化与AMRO的形成。当前全球金融市场依然面临较大的不确定性，东亚国家可能再度面临不利的外部冲击，这意味着，当前可能是推进新一轮亚洲区域金融合作的良机。而已经成为制度化的区域宏观经济监测机构的AMRO，有望在新一轮亚洲财金合作中扮演更加重要的角色。