刘晓博：市场到底有多差？19年来，首次有公募基金“不玩了”！

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　　一不留神，中国基金业在这个“五一小长假”开创了历史：新发基金因为募集合同“未生效”，把到账的钱全部退回给投资者！

　　2017年4月29日，嘉合基金发布公告：“嘉合睿金定期开放灵活配置混合型证券投资基金”因未能达到基金合同生效条件，基金合同暂不生效。（见下图）

　　这是这意味什么？根据该基金的招募说明书，这意味着基金募集失败，基金公司将倒贴一笔钱。具体见该基金的招募说明书的相关条款（见下图）：

　　为什么会出现“募集合同未生效”的情况？说到底，是两个原因：

　　第一，钱太贵了；

　　第二，钱不好赚了。

　　“嘉合睿金定开”合同生效的门槛其实并不高，只要凑齐2亿元资金，找到200个投资人就可以开张了。按照以前的玩法，到市场里支付高一点的资金成本，找到2亿元一点都不困难；至于200个投资人也不难，让基金公司员工发动亲朋好友，很快就可以拉够人头。要知道，该基金的起卖价是10元，凑够200人轻轻松松。

　　时间也不是问题。即便第一个月没有找到足够的钱和人，还可以延长2个月。而嘉合基金显然意兴阑珊，没有延长的想法，就宣布合同未能生效了。

　　为什么会这样？公司没有给出解释，我们只能猜测。最大的原因，当然是“担心亏钱”。

　　嘉合基金成立于2014年8月8日，总部在上海，注册资本金1.1亿元人民币，经营范围包括基金募集、基金销售、特定客户资产管理、资产管理和中国证监会许可的其他业务。按照工商登记，公司的股东有5个：

　　嘉合基金是一家规模较小的基金公司，在2016年116家基金公司规模排序中，只位居95位；而在2015年末，则排在66位。2016年，公司管理的基金规模出现较大幅度的下降。

　　可见，对于这样一家实力不算雄厚的公司来说，亏钱的买卖轻易是不能干的。所以，与其勉为其难把“嘉合睿金定开”募集成功，付出巨大的资金成本，还不如不干。

　　此外，国内的投资环境目前也发生了较大变化，“嘉合睿金定开”投资标的包括股票、债券、债券回购、同业存单、股指期货等。在央行货币政策转向，市场利率不断走高，一季度甚至出现缩表的情况下，在这个市场里赚钱将变得非常困难。

　　而监管层对市场的监管越来越严厉：比如，近日出台了基金发行新规，要求基金产品中单一客户持有占比需低于50%，且这一新规以3月17日为新老划断界限。而“嘉合睿金定开”恰恰被新规限制住，这样给基金的设立平添了一个新的困难。

　　钱贵了，钱难赚了，门槛提高了，所以干脆就不玩了。

　　根据基金一季度的季报，过去几个月基金规模出现大幅增长的是天弘余额宝基金，其规模从2016年12月末的8083亿元大幅跃升到了1.14万亿，成为增长最强悍的基金。

　　为什么“嘉合睿金定开”这类2亿规模的证券投资基金募集资金越来越困难，而余额宝这种不投资股票的货币基金却突然“灵魂附体”，动辄每月增长上千亿？你看看余额宝收益率的走势就知道了：

　　上图是余额宝有史以来的收益率走势，大圆弧底，对应的就是央行不断降息降准和释放流动性之后，带来的“无风险利率走低”，所以那时资产价格大涨，尤其是房价大涨。

　　但从去年末以来，余额宝这种货币基金代表的“无风险利率”不断走高，说明市场里的钱的确越来越贵了。而“无风险利率走高”，就是屠戮股市、楼市“水牛”（靠央行放水催生的牛市）最锋利的“宰牛刀”。

　　中国基金行业诞生19年来都没有出现过的“合同未生效”，突然乍现！这看似有点偶然，其实背后是一种必然：金融监管风暴来临，金融去杠杆已经开始，市场变得越来越不可捉摸。

　　看好自己的钱袋子吧，小心市场上随时汹涌的风浪。