余丰慧：美联储加息如何影响投资者

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　　美国华盛顿当地时间2017年3月14日至3月15日的FOMC会议结束后，美联储发布声明，继2016年12月加息25个基点后，再次加息25个基点，将联邦基金利率从0.5%~0.75%提升至0.75%~1%，符合市场预期。

　　美联储时隔三个月再次加息，表明美联储是全球第一个率先结束宽松货币政策转向温和收紧货币政策的央行。必须清醒地看到，美联储货币政策转向变化与全球任何国家都不一样。美联储货币政策变化转向的影响力要远远大于全球其他任何国家。归根结底是美国世界第一经济大国强国地位决定的。全球各国、企业与自然人都在与美国做生意，试想，美国经济货币政策改变肯定对全球影响最大。同时，美元是国际货币，国际结算储备货币，那么美联储货币政策的变化无疑对储备美元的全球各国影响巨大。

　　这就是全球都眼睛盯住美联储加息的原因。

　　本次加息的一个奇怪现象是，加息消息披露后，道琼斯指数上涨近百点，黄金大涨，美元指数下跌。稍有经济常识的人都能看出，这一系列指标的反应都与加息的正常影响是背离的。股市走势与利率上调历来都是反相关的，即：利率上调对股市是利空。利率与汇率走势是正相关的，即：加息必将使得本国货币升值。加息对于以美元计价的黄金来说是利空。然而，美联储本次加息对黄金也变成了利好。市场经济最完善最发达的美国为何竟然会出现如此背离常识的事情？这需要仔细分析各种缘由。

　　一个原因是这次美联储加息完全符合市场预期，特别是上周美国非农就业数据披露后，美联储3月加息已经板上钉钉了。预期的确定性使得美联储加息悬念彻底消褪，利空提前消化与散去。这时真正到了加息日时就会出现利空出尽变利好的情况。

　　另一个因素还是美国经济强势向好的强大支撑力量抵消了美联储加息的利空。同时加息又进一步佐证和说明美国经济增长强劲，对股市反而构成利好。这是加息对市场的双刃剑效应。目前，美国正好具备偏利好的情形。即美联储加息并不是因为通胀过高的原因，而是因为经济增长强劲，通胀符合预期接近于2%的目标。这样的话，股市等金融市场就解读为经济增长强劲的利好。

　　最大的因素是美联储特别是主席耶伦掌控货币政策高超的经验与智慧。美联储加息声明与耶伦讲话都竭力消除加息的利空，而强调加息的利好因素。比如，FOMC委员会公报说，FOMC委员会旨在促进就业水平最大化和价格稳定。委员会预计，随着货币政策的逐步调整，经济活动将温和扩张，劳动力市场环境将进一步有所加强，通胀将在中期内稳定在2%左右，经济前景面临的近期风险表现得大致均衡。因此加息。语调温和，市场解读为鸽派立场。耶伦讲话更加高超：经济表现良好，加息还会循序渐进进行，缩减资产负债表也将是渐进式，显示对经济抵御加息的能力有信心。耶伦讲话的关键词是：美国经济良好、就业充分、不会快速缩表，对经济向好抵御加息利空有信心。市场立马解读为过度鸽派，比预期温和多。

　　综上所述的三方面因素使得这次加息的利空变为了利好。但必须认识到这种利空变利好只是偶然的、巧合的，美联储走向货币收紧路径已经明了，最终还会是较大的利空。美联储官员们已经放出明确信号：今年加息三次，明年同样加息三次。如果到2019年美联储联邦基金利率达到3%，接近长期平均水平时，对全球的影响几乎可以用“灾难性”来表述。同时，接下来的6月与9月加息还会如这次这么幸运吗？就是这次加息的利好也许是非常短暂的。因为市场机制的纠错纠偏能力非常强，当梦醒过来后就会倔强地将其拉回到轨道上。提醒投资者警惕。

　　美联储加息对各个国家都会带来较大影响，特别是对新兴市场大国的中国影响或许更大。本次加息，美元不涨反跌，不仅对人民币汇率是利好，而且对中国A股也是利好。但需要提醒的是最惧怕这种利好是短暂的、昙花一现的。笔者还是那句话，不能只看美联储加息后A股的一两天走势，而要看一周一个月的走势。从中长期看美联储加息对中国A股绝对是利空。当一国股市被国家队控盘情况下是看不出其真实的市场走势轨迹的。目前，最没有参考价值的就是大盘指数。对于美联储2017年三次加息预期的影响，中国投资者必须格外留意与重视，特别要警惕一时冲动过后的市场走势，特别是站在较长一点时间的观察上看待美联储加息对中国市场的影响。

　　笔者还是始终坚持，美联储加息对中国A股是较大利空的观点。当然，不仅仅包括中国股市，楼市、商品市场等都有较大影响。