歌斐资产：国内首个基金份额转让指导意见出台，S基金或迎历史性机会

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　　今年6月下旬，北京金融监管局、北京证监局、市国资委、市财政局、市经济和信息化局、市科委、中关村管委会等七部门联合发布了《关于推进股权投资和创业投资份额转让试点工作的指导意见》（下称《指导意见》）。

　　《指导意见》主要包括“总体要求”“明确国资基金份额转让和退出路径”“探索建立基金份额登记备案和出质服务体系”“支持设立S基金”“完善份额转让试点服务支持体系”“建立与行业管理部门的基金份额变更信息对接机制”以及“保障措施”等内容。关于支持设立S基金，《指导意见》首先明确支持符合条件的外资机构在京设立S基金，并进入份额转让试点参与相关业务。

　　歌斐资产指出，S基金从诞生之初就受到市场青睐，其除了价格优势外，在当前背景下还具有项目源丰富、制度红利倾斜明显等优点，2020年-2022年将是有利于S基金投资的年份。

　　除了政策红利，从当前市场看来，股权投资领域有大量基金存续期届满，急需退出。这直接带来大量的S基金可投资标的，形成一波刚需性机会。歌斐资产进一步表示，股权投资基金存量规模随着新宿舍里的基金增长而不断扩大，形成了大量的退出存量。考虑到股权投资基金的存续年限众数为10年，投资期众数为4年，那么2014年新增的基金将集中在2019-2022年退出。

　　其次，歌斐资产还指出，资管新规出台后，穿透合格投资人、打击多层嵌套、严禁资金池等规定导致市场上常见的“银行理财+私募基金”、“保险资管+私募基金”、“非金融机构+私募基金”等模式都将被禁止。2018年起，PE/VC的资金募集艰难、机构LP违约率上升。

　　此时的私募股权基金面临一个两难的困局：一边是提前制定的投资策略和等待打款的储备项目，一边是机构资金无法到位，最终投资节奏极容易受到影响。因此，GP更加希望有一笔资金能够替代违约的LP，从而不会影响原有的投资计划。S基金能够做接续基金的交易，正是最合适的接替人选。

　　歌斐资产还表示，私募股权作为一个锁定长达10年左右的长线投资，相较其他流动性更好的产品更容易受到冲击，因此，个人LP的违约风险加大，并且还有较强的PE/VC二手份额转让的意愿。

　　在新冠疫情的冲击下，S基金和流动性紧张的个人LP交易，将会拿到更优的折扣，也能够获得过往年份不愿意出售的稀缺优质资产，交易难度比往年低。

　　立于当下，宏观形势不确定性较高，S基金的交易策略却迎来了四重机会。歌斐资产认为，未来谁能把握历史性的机遇，成为S基金的头部玩家，或许就在这些年便会见分晓。