徐斌：人民币汇率维稳只能牺牲楼市泡沫为代价

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　　旁白：全球投资者听美联储楼梯响差不多一年了，今年终于见人下来了：

　　美联储加息0.25个基点

　　北京时间16日凌晨2点美联储宣布，将基准利率调升25个基点，从0.5%-0.75%上调至0.75%-1.0%，时隔仅3个月就再度加息，意味着联储未来的加息步伐可能加快。此外，联储的最新经济及利率预期显示，联储预计未来三年还将加息9次，比去年12月时的预期多1次，而今年还将加息2次。美元指数闻讯直线跳水0.3个百分点以上，美股拉升0.3个百分点。美联储今日的加息决定完全符合市场预期，稍早芝商所联邦基金利率期货价格显示，今日加息的概率超过95%，而华尔街日报针对经济学家的调查表明，超过98%的学者估计联储今日加息。美联储在政策声明中对经济作出了如下评估：2月会议以来的资讯表明，劳动力市场持续走强，经济活动继续以温和速度增长；近几个月来就业稳固增长，失业率几乎没有变化；家庭开支保持温和增长，企业固定投资略有增强；近几个季度以来通胀持续增长，已接近联储2%的较长期目标，若不计食品和能源价格，通胀率几乎没有变化，继续略低于2%；整体来看，基于市场的薪酬通胀指标依然较低，基于调查的较长期通胀预期几乎没有变化。

　　旁白：终于加息啦，因为再不加息，美联储的牌子都被要砸掉啦。有趣的是，这边加息，那边黄金股市都纷纷暴涨，看样子，之前憋了太久，等美联储真干了，这边算是彻底长舒一口气啦。而对于中国而言，大家现在终于看明白了：人民币还是钉在美元上：

　　中国央行上调市场利率已维稳汇率

　　美联储加息之后第二天，中国央行上午时段全线上调公开市场逆回购中标利率及MLF操作利率。路透下午称，中国央行全线上调SLF（常备借贷便利）利率。下午，据路透报道，中国央行上调隔夜常备借贷便利（SLF）利率20个基点至3.30%，上调7天SLF利率10个基点至3.45%， 上调1个月SLF利率10个基点至3.8%。上午，中国央行200亿元的7天期逆回购操作中标利率2.45%，此前为2.35%；200亿元的14天期逆回购操作中标利率2.6%，此前为2.5%；400亿元的28天期逆回购操作中标利率2.75%，此前为2.65%。央行还进行了3030亿元MLF（中期借贷便利）操作。其中，6个月期MLF操作利率3.05%，较前次上调10个基点。1年期MLF操作利率3.20%，较前次上调10个基点。在上述行动之后，中国央行有关负责人在答记者问中表示，此次中标利率上行是市场化招投标的结果。观察是否加息则要看是否调整存贷款基准利率，中标利率上行并不是加息。此后不久，Shibor（上海银行间拆借利率）全线走高。隔夜shibor报2.4410%，上涨5.41个基点。7天shibor报2.6938%，上涨3.78个基点。3个月shibor报4.3267%，上涨3.34个基点。央行答记者问还给出了另外一个原因：“中标利率跟着市场利率走是正常的。如果二者利差越来越大，就会出现套利空间和不公平，市场定价也会扭曲。”申万宏源宏观团队也认为：“尽管美联储发言偏鸽派，加息后美元和美债回调，但对于经济和通胀的表述偏乐观、且讨论缩表，后续美元仍将持续上行。因此，央行再度提高利率，表露出稳定利差和汇率的意愿。”

　　旁白：尽管中国官员再三申明，这不是加息。但这实际上，就是加息，不过是变现的而已。说是跟着市场利率走，但市场加息，央行追随市场利率，不也是加息么？这么引导市场预期，其实很LOW。关键市场也看明白了，这是缩小中美利差维稳汇率而已。事实上，中国是宁愿保汇率，也不愿意要外储的：

　　1月中国继续抛售美国国债以维稳人民币汇率

　　美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，2017年1月中国所持美国国债环比减少73亿美元，降至1.0511万亿美元，重新延续了去年11月以前的六个月连降趋势，并接近当时触及的六年半新低水平1.0493万亿美元。去年中国共减持美债1880亿美元，年度降幅创新高记录。日本1月所持美债环比增加117亿美元，涨至1.1025万亿美元，为最近六个月以来首次增加。同时持债规模连续第四个月超过中国位居榜首，继续担当美国的最大债主。此外，美国1月国际资本净流入增加1104亿美元，远超前值修正后的减少653亿美元，显示出外国资本对美国短期国债和股票互换合约的跨境购入兴趣。美国1月长期资本净流入增加63亿美元，也远超前值的减少129亿美元。TIC数据显示，外国央行和主权财富基金在1月减持美债449亿美元，符合去年全年的抛售态势。而外国私营企业和个人投资者则在1月增持美债379亿美元，令美债在1月被抛售总额降至70亿美元。此外，比利时1月所持美债减少82亿美元，降至1120亿美元，创2015年8月以来新低。有分析师援引这一数据和中国借道比利时托管账户交易美债的传闻，认为这显示出中国1月减持美债的规模可能比实际统计要大，体现了中国持续抛售美债以提振人民币汇率的决心。

　　旁白：这决心很大啊，而且这么大块头，外加外贸顺差这么大，如果实在不行，逼国企海外发债回笼外汇，这实在太容易了。所以估计市场上也看出中国的决心，所以下面资讯也不奇怪：

　　2月银行结汇逆差收窄

　　外管局16日公布的数据显示，2月银行结售汇逆差101亿美元，环比下降47%。分析认为，资本外流幅度减弱，外汇市场供需趋于均衡。具体数据显示，2月，银行结汇1088亿美元，售汇1189亿美元。其中，企业、个人等非银行部门结售汇逆差101亿美元，环比下降36%。值得注意得是，在12月结售汇逆差大幅攀升后，1月环比已大降59%。外汇局新闻发言人介绍称，主要渠道的跨境资金流动形势均有所好转。受春节因素影响，货物贸易项下跨境资金保持净流入。企业外汇融资也继续恢复，企业海外代付、远期信用证等进口跨境外汇融资余额环比增长93亿美元，企业偿还国内外汇贷款购汇规模创2010年3月以来新低。此外，境内主体购汇意愿更为理性，企业对外直接投资、投资收益等项下购汇有所减少；个人境外旅游、留学等购汇继续下降，个人外汇存款余额也由升转降。招商证券宏观团队谢亚轩、闫玲认为，银行结售汇逆差与昨日央行公布的外汇占款-581亿元相一致，两个数据较为真是的反映了跨境资本流动的实际情况，资本外流幅度减弱，体现外汇市场供需两方更为均衡，央行对外汇市场的供给下降。

　　旁白：但这个平衡一定是脆弱的，因为境内房价日益高企，你拦不住大家卖房子兑换成外汇到境外买资产。按目前中国楼市泡沫的规模，市场肯定出现自发套利行为：卖境内房子换纽约东京的一套公寓。资产泡沫之下，对应的，一定是资本外流。现在看来，貌似领导有点醒悟，觉得现在楼市泡沫必须控制了：

　　2月至今部分北京分行已经暂停放款

　　据财新报道，北京楼市急速升温引来调控之手，2月以来部分银行北京分行暂停放款，北京房屋中介已跟无额度可放的银行暂停了合作。不过，多位银行相关人士表示，目前都能放款，不过放款时间会延长一点。报道还提到，北京可能升级调控政策，这是因为2017年政府工作报告修订版将“遏制热点城市房价过快上涨”加了进去。经济参考报此前提到，很多银行已经收缩了住房按揭贷款新增规模，且不少银行的地方分行向总行汇报房贷数据和投放计划的频率也大幅提升。业内人士表示，伴随着监管部门的窗口指导和银行自身的主动调整，预计今年银行整体房贷增速将大幅放缓。房贷收紧的信号首先体现在多地银行房贷最低折扣上调、房贷审批周期延长。据证券日报，自今年2月开始，北上广深多家银行已经陆续将首套房的最低利率折扣上调为9折。另外，房贷审批周期延长一事得到了多位业内人士的证实。证券日报援引我爱我家一名房产经纪人表示，一般而言，每年第四季度是银行放款比较困难的月份，银行会采取延长审批周期来减缓放款。而在第一季度就出现延长审批周期的现象比较少见，一般是银行要收紧房贷的信号。光大银行一位客户经理向证券日报表示，房贷审批时间以往是10个工作日左右，目前审批周期确实有所延长，不过一般不会超过20个工作日，其他银行大多也会根据实际情况对审批时间做出调整。

　　每日综述：在2016年初，就有诸多宏观研究人士说，按资产规模，中国楼市泡沫能换欧美日大部分资产，这么搞下去，外储肯定要跑光。但现在还没跑光，且房价更高了。何也？领导水平高，房价虽然高，但大城市房地产流动性实际被冻结了，好比股票停牌，有价无市，你想套现难上加难。其次加大资本管制力度将地下钱庄往死里整，你还别说，真管用。同时疯狂抛售美国国债，三下五除二，居然维稳住的汇率。但问题还在那里啊，大家逮着机会还是要卖方子兑换外汇出去啊。所以人民币兑美元汇率真要稳住，估计还是要等楼市泡沫消失。