冉学东：赤字率过高有什么害处？

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　　中国的赤字率到底是多少，这个官方有公布，不过这只是名义赤字率，中国社会科学院财经战略研究院院长高培勇认为，真正的赤字率远超10%，我们知道大家心理上安全的赤字率是3%，这10%的赤字率的确吓人，我们简单看看高老师是怎么算出来的。

　　高认为，中国的财政赤字率调升是从2016年开始的，2016年的名义财政赤字是21800亿，而实际财政赤字还包括以下几个方面。

　　第一个是4000亿元的地方专项债券，是列在政府性基金预算的账下的。

　　第二个是最大的一块是，地方债置换，　两年地方债置换债了52700亿。以前地方政府不允许发债，2015年新预算法通过之后，把地方政府原来发的债承认了，承认了大概有15万亿左右。其中置换的部分是加到国债余额中的，这其实才是实际赤字率远高于10%的最重要的原因。

　　第三个是长期专项建设债券，这个债券到去年8月底是1.8万亿，是发改委的名义向国开行，农发行发行的，这笔钱最终投放到融资平台。

　　第四块是产业投资基金，也是融资平台债。高培勇说：这笔钱到现在应该是一个无底洞，大家不知道发了多少，PPP各地项目落地的基础就是融资平台债。

　　最后算下来，目前中国的赤字率远超10%。

　　很有意思，关于中国赤字率到底是多少，其实去年就有过一波讨论，许多境外媒体认为2015年中国的财政赤字是10%，但是财政部预算司司长王克冰在回答记者提问时说，不清楚赤字率10%数据是怎么算的，但2015年中国的赤字率是2.4%，2016年提高到3%。

　　王克冰认为可能是有些学者把政府或有负债当作了负债，他说，这是完全不同的两个概念，有的专家学者喜欢把两者简单相加，这是不对的。政府债务是政府负有偿还责任的债务，是法律上必须要由政府偿还的债务。而或有债务的范围，按照审计署两次审计，包括政府负有一定担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务，这些债务大多有相应的经营收入为偿债来源，只有在被担保人和债务人自身偿债出现困难时，政府才需要承担一定的偿还或救助责任。

　　那我们看高培勇是否也犯了同样的错误，把或有负债等成债务了呢？最最主要的是52700亿的地方债务置换，这部分债务本来就属于地方政府的债务，但是由于期限短利率高，现在置换成了长期限低成本的债务，这是否属于或有债务呢？好像不是。

　　还有一块是1.8万亿的向政策性银行发行的专项建设债，相当于向政策性银行借债，政策性银行是政府的银行，理论上它的信用是政府的，当然这部分债务必须由政府来归还。

　　其他的比如地方融资平台的债务，目前理论上是企业债，政府不承担偿还责任，但是他们都是从商业银行贷款，或者是商业银行资金通过各种途径进入这些债券，这部分资金投放的大多还是基础设施，依靠公益性的长期的基础设施去还本付息，是让人担心的，现在的高铁和高速公路都是亏损的，除了京沪高速这种极个别的例子，他们怎么归还债务呢。

　　赤字其实就是政府债务，政府债务过高的风险出在哪里？一个是债务过高，就难以继续发债，这样就会形成债务紧缩，对经济发展造成重大打击；一个是债务过高就只能借新债还旧债，因为银行的资金有限，此前的债务没归还，由于债务基数过大，就会拉高利率。一个是可能引发货币发行，债务货币化，就是通过印钞票去还债，或者用来支出，在生产和服务不变的情况下，货币会变毛，也就是本币贬值。

　　这个时候你要么让本币贬值，要么通过通货膨胀，不然经济中找不到平衡。本币贬值就是让经济中各个成分来减少财富，因为你的货币在境内的价值变少了，相当于老百姓包括企业大家来承担政府支出的增加。或者通过本币贬值减少整个国民经济的价值，也就是整个GDP用国际货币或者黄金计算减少了，这就是赤字率过低的害处。