张平：2017年新一轮通胀周期会否降临？

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　　中国科学院预测科学研究中心发布《2017年中国物价走势》报告预计，2017年中国CPI全年大约上涨为2.3%，PPI全年上涨2.4%。CPI走势上半年平稳，下半年涨幅将有所上升。预计今年国内消费需求平稳上涨、货币环境偏于宽松、房地产价格高位徘徊。这些因素对2017年物价水平将起到拉升的作用。

　　虽然，社科院认为今年物价总体走势偏向温和。但央行近日却在变相加息，继春节前对MLF上调了利息之后，节后首日又对逆回购、SLF（常备借贷便利）进行调息。业内纷纷猜测央行调息意图，但大家都成共识，这是央行为了应对今年通胀反弹，而提前采取的应对措施。

　　那么，国内通胀现在处于一个什么水平呢？据1月中旬，国家统计局发布的数据显示，2016年全年CPI同比上涨2%，涨幅比2015年扩大0.6个百分点。虽然2016年完成了全年物价调控目标，但对于2017年通胀会否到来，还是引发了市场的担忧。但多数专家认为，CPI同比涨幅会很有限，不会出现暴涨情况。

　　不过，笔者认为，自去年下半年以来，全国物价涨势明显抬头，呈现加速态势，且物价“涨源”在短期内无法消除，具有经济基本面长期因素支持。诸多现象表明新一轮通胀周期正在来临，这是我国物价形势趋势性的重大变化。为此，需要我们未雨绸缪，准确应对。现在导致国内物价上涨的因素又有哪些呢？

　　第一，自去年下半年开始，国内外原油、煤炭、金属、橡胶、粮食等大宗商品价格强势飙升，普遍涨幅超过5成，高的超过1倍，这将导致全国能源与原材料成本显著升高。试想，当能源、原材料等成本持续增加，势必会推升工业生产者出厂价格指数，而PPI的上涨，又会向全国居民消费价格指数（CPI）传导。所以今年物价整体上涨压力不容小觑。

　　2016年，国际市场石油价格已经由年初的每桶35美元升高至年末的55美元，创下17个月的新高。按照海关统计数据测算，2016年中国石油进口量为3.8亿吨。如果2017年石油进口量保持这一水平，同时全年进口均价比上年每吨提高10美元，我们就需要额外增加石油进口成本38亿美元，折算人民币约为260亿元。

　　有很多人提出，在中国CPI的构成当中，猪肉、蛋、奶等食品价格上涨是重要组成部分，只要食品类价格平缓，CPI也不会疯狂到哪里去。对此，笔者认为，生产猪肉过程中需要饲料、动力、物流，以及更上游的肥料、农药、塑料等价格都与石油关系密切。所以，今年的养猪成本也在快速上升之中。

　　第二，中国目前正处于薪酬恢复性上涨周期。由于人口红利的减少，一些地区和部分工种出现了“用工荒”，再加上生活水平的提高（比如高房价带动涨房租），推动了全国职工薪资的上涨。相关资料显示，中国薪酬每年增长15%至20%，快于周边国家。现今薪资水平的持续提高，已经成为推高成本的重要因素，进而对服务业和劳动密集型商品涨价提出要求。

　　第三，人民币出现贬值，增加了进口商品的成本。由于国际商品价格大多以美元计价，而自去年8月以来，人民币汇率持续贬值，当然使得中国进口成本水涨船高。数据显示，铁矿石、有色金属、橡胶等进口，都会因为人民币走势疲软而导致成本的大幅增加。

　　海关统计显示，2016年11月份，全国粮食进口量同比下降5.2%，但以人民币计价的进口金额则增长10.4%；全国食用植物油进口量同比下降15.5%，以人民币计价的进口金额则增长5.2%；铁矿石进口量增长12.1%，进口金额增长27.9%，后者涨幅超出前者1倍多；原油进口量增长18.3%，进口金额则增长23.4%；煤炭进口增长66.6%，进口金额更是增长114%。

　　第四，供求关系得到改善，也使得物价呈现上涨趋势。前些年，由于产能过剩，导致钢铁、煤矿、水泥等行业价格不断下跌，库存大幅积压。而自去年以来，由于我国政府力推“去产能化”，但一下子“矫枉过正”，在砍掉了较多产能后，使得去年很多过剩产能的行业价格出现报复性反弹，而且这种钢铁、水泥、玻璃等价格上涨趋势仍然在蔓延中。

　　第五，受国内经济稳增长需要，自2015年初开始，央行采取了极度宽松政策，国内已聚集了规模庞大的流动性。数据显示，自2016年3月份以来我国M1增速大幅攀升，超过M2增速10个百分点的时间长达8个月。

　　这意味着有大量资金正在社会上“游荡”，到处寻觅快速盈利的机会。随着宏观经济企稳回升，消费需求渐趋旺盛，尤其是价格上涨本身，势必刺激上述资金进入商品领域避险，致使商品金融属性需求急剧膨胀，推波助澜物价上涨。

　　第六，世界经济将呈现通胀状态，中国也很难“独善其身”。英国2016年11月CPI同比1.2%，为2014年末以来的最高点；日本去年11月CP继续跳升，由10月的0.1%回升至0.5%；欧元区2016年12月消费者物价指数（CPI）初值同比增长1.1%，创出三年来新高；而美国经济因特朗普上台后要大搞基建投资项目，预计后期也会出现上涨。

　　从目前情况看，我国三大物价指数：居民消费价格指数（CPI）、工业生产者价格指数（PPI）、大宗商品价格指娄（CCPI）都呈现全面扬升趋势。这表明2017年物价形势正由结构性通缩转向全面通胀，新一轮通货膨胀离我们越来越近。所以必须提前采取应对措施，一旦通胀出笼，要想收恐怕就不容易了。