刘晓博：惊心动魄的28小时！人民币绝地反击，楼市遭遇大利空？

牛博网

新年伊始，正当大家算计着人民币对美元的汇率，将在哪天破7的时候，人民币离岸市场出现令人目瞪口呆的一幕： 　　人民币对美元的离岸汇率（CNH）从6.96:1附近起步，开始了两波强劲的升值走势。先是在1月4日收盘前大涨了近800个基点，逼近了6.88关口。 　　1月5日上午，CNH走势基本平稳。又是到了午后，汇价拔地而起，连续突破了6.88、6.87、6.86、6.85、6.84、6.83、6.82、6.81、6.80、6.79等关口，最高见6.7803。 　　如果跟1月3日收盘价6.9605相比，最大升值幅度达到1800个基点，或者2.65%。这个波动幅度，是2015年8月中旬以来所仅见的。 　　北京时间2017年1月5日下午2点43分，美元对人民币离岸价的日K线截图。 　　在离岸价（CNH）的倒逼之下，人民币在岸价（CNY）也出现了较大幅度升值，在我写这篇文章的时候报6.8730。 　　那么，人民币市场到底发生了什么？这波看似惨烈的对空头的大屠杀，是怎样发生的？ 　　在切入正题之前，先介绍一下人民币的三个报价：中间价、在岸价和离岸价。 　　中间价可以理解为官方指导价，由设在上海的中国外汇交易中心每天早上开盘之前，根据一篮子货币走势以及人民币前日收盘价来确定。 　　中间价给出之后，市场围绕这个价格可以上下波动各2%来交易，形成的价格叫在岸价，也就是国内的市场价。目前国内市场的交易，已经延长到晚上11点半，一些外国大金融机构，也开始陆续被允许进场交易。离岸价是境外人民币交易价格，主要是香港市场的价格。 　　一般认为，从市场化程度上看，离岸价大于在岸价，在岸价大于中间价。中国历史上曾出现过黑市价，目前基本上没有外汇黑市存在。 　　但中国央行同样可以深刻影响离岸价的走势，比如通过中国在境外的商业银行。此外，中国央行还可以增减境外机构人民币业务的准备金率等，从而调节境外市场人民币的流动性。 　　从12月下旬以来，境外市场人民币流动性被明显收紧，香港人民币隔夜拆借利息常常出现异常。比如今天上午，香港离岸人民币隔夜Hibor暴涨2139个基点至38.335%，续创2016年1月13日以来新高；7天利率升至17.55456%，14天利率升至15.70717%。 　　人民币离岸价今年的第二波飙升，就出现在人民币隔夜拆息大幅走高之后。换句话说，人民币离岸价的飙升，跟离岸市场极度缺乏人民币有密切关系。 　　当然，1月5日人民币离岸价出现的第二波大涨，跟美元指数走软也有一定关系。北京时间1月5日凌晨，美联储公布了去年12月货币政策会议纪要，文件显示：美联储官员认为美国当选总统特朗普的经济政策不确定性将影响未来美联储加息节奏。这个消息，给了前期强劲的美元指数，一个“泻火”的机会。 　　此外，今天央行在国内市场也有1400亿元现金净回笼的动作。 　　有自媒体称：这是央行神出鬼没，对恶意做空人民币的“大空头”展开的一场大屠杀，那些坏蛋们已经相互踩踏、血流成河了。 　　其实，货币市场的多空转换往往在瞬间完成，“坏蛋们”都不是“笨蛋”，他们完全可以在几秒钟之后调转枪口，“混入”中国央行支持的多方阵营，去挣下一笔做多的钱。至于此前做空的那笔，亏了就亏了。这么大的波动，想赚回来是很容易的。 　　如果说国际上真的有一种力量在恶意对待人民币，那么一定是做多的，而不是做空的。他们希望人民币不断升值，最终自己勒死“中国制造”。我们只见过欧美日对人民币连续升值表示赞赏，凡是他们跳着脚骂街的时候，都是因为人民币出现了连续贬值！ 　　这一波人民币“惊天大反弹”显然是“目前这个阶段”中国央行希望看到的，因为央行在保卫外汇储备时遭遇几个敏感关口： 　　第一，人民币汇率面临跌破7的整数关口； 　　第二，外汇储备面临跌破3万亿美元的整数关口； 　　第三，1月1日之后，全体国民重新获得了每人5万美元的换汇额度； 　　第四，春节临近，年终奖等因素带来的换汇需求增加等等。 　　在这种情况下，央行急需打破民众对人民币继续贬值的强烈预期。 　　原因很简单，贬值是把双刃剑。由于一步到位式的贬值，是欧美日坚决不接受的，所以人民币汇率问题只能分步解决。走走停停，不让民众产生一致的预期和一致的行动（换汇），是非常重要的。 　　想想看：中国的广义货币M2是153万亿以上，大约可以换22万亿美元。中国的外汇储备只有3万亿，哪里够换？即便是全球的美元存量，也只有可怜的13.2万亿！ 　　北京时间2017年1月5日下午2点46分，美元对人民币在岸价的日K线截图。 　　人民币离岸价、在岸价的飙升，和由此产生的两根巨大阴线，暂时套牢了1个月以来换汇的人，让他们出现了账面亏损。这正是央行需要的结果：用“市场”打脸，促观念转变。这样，汇率减少的压力会下降。 　　从投资角度看，如果仅仅是把人民币换成美元，在境内没有更多的理财机会，只能坐等人民币贬值来获得回报。如果人民币年度贬值低于5%，那么你事实上就亏了。 　　从目前进出口贸易角度看，人民币经过一年多的贬值，中方的贸易顺差呈现了再次扩大趋势。这是央行不收紧换汇额度的最大底气，有了这个支撑，再采取比较严格的管制措施（控制投资性换汇，在国企实施强制结汇），还是能在2017年稳住人民币汇率的。 　　对于楼市来说，央行目前选择的“保汇率”的立场，构成“表面上的利空，实际上的利好”，或者说“短期利空，中长期利好”。由于贸易项目下，中国是顺差；经常项目下，真实需求很小；那么外汇储备的最大压力，就是资本项目下的需求了。 　　保汇率，必然要拉升市场利率、抑制资产泡沫，所以楼市2017年不能涨了，这是短期利空。但外汇管制，又杜绝了一些人“卖国内房子，买国外房子”的“外逃计划”，对中国楼市中长期走势构成利好。 　　对于股市来说，央行这种做法的影响也是双面的。2017年货币供应肯定偏紧，春节之前会尤其紧。这对于股市构成短期利空，但股市基本上消化了这个利空，只要不爆发“萝卜章”这类新的金融风险，股市无论短期还是中期，都不会太差。因为国内必须保留一个相对活跃的市场和一个“赚钱的故事”，否则大家还是想着换汇。 　　过犹不及。人民币离岸价的连续两天飙升，应该说效果已经达到。如果继续这样玩，有可能是被境外热钱利用了，将会起到反作用。因为6.8678的换汇价格（在岸价今天下午的最低点），显然比12月底的6.96划算！