余丰慧：最大影响在于美联储明年加息三次

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　　北京时间周四凌晨，美联储12月会议如期加息25个基点，为一年来首次加息、十年来第二次加息。美联储称通胀预期显著提升，劳动力市场改善，预计2017年加息三次，比9月会议时预计的两次要多。

　　加息靴子终于落地。加息原因很直白：考虑到实际和预期的劳动力市场、通胀状况，因此作出加息决策。这意味着美联储认为劳动力市场接近充分就业。11月非农报告显示，美国失业率跌至4.6%，创九年新低。当然，最重要的指标还是美国经济凯歌高奏。年中以来，经济活动以温和速度扩张。消费者支出小幅上升。正如耶伦讲话所言，通过加息，FOMC承认了美国经济取得的大进展。经济正向着美联储的通胀/就业双重目标迈进。她说：“我们加息的决定应该被看作是对经济取得进展的肯定，也是我们对未来经济将继续前景的预测。这是对经济投的信心票。”

　　美联储在美国大选尘埃落定后果断加息，考虑的一个重要因素就是通胀压力加大，让美联储十分担忧。美国通胀朝着2%目标前进。美联储更加担忧特朗普上台后将加大财政支出力度，从而使得通胀急剧攀升。这次加息稍稍鹰派一点就是针对财政支出可能放水，从货币政策上的预调。

　　美联储也有自己的如意算盘。那就是趁着经济指标向好之机，实施加息，使得利率恢复到正常状态，以便给未来经济发展波动时预留货币政策调整空间。

　　美联储加息立即引起全球市场剧烈波动。美股遭弃，闻讯道琼斯指数下跌近120点。美元大涨，美元指数收复声明发布前的跌幅，盘中一度上涨128点或约1.2%，刷新2003年1月份以来高位至102.35。当前涨幅略微收窄，转为上涨1%，暂报102.10。美债重挫，对美联储政策最为敏感的2年期美债收益率涨至1.267%，创2008年1月11日以来最高水平。5年期美债收益率涨12.1个基点至2.033%，升至2011年五月以来最高点。美国10年期基准国债收益率涨8.3个基点，报2.562%。

　　中国A股开盘沪指低开16点，亚太股市普遍下挫。

　　纵观美国历次进入加息通道都将引发全球市场剧烈动荡。道理很简单，逻辑是这样的：美联储进入加息通道以前，实施的是过度宽松的美元政策，利率超低位运行，通过公开市场大举购债放水美元。而这些美元，由于美国长期的贸易逆差，以及资本项下的逆差，都流向了全球其它国家特别是新兴市场国家。推高了这些国家资产价格，外汇储备等。而当美国收紧货币政策，就像现在美联储开始加息或者进入加息通道后，美元将从新兴市场国家开始反向流出，流回美国本土。这种流回如果过猛烈，必将刺破新兴市场国家在美元流入时催生的泡沫。泡沫一旦被美联储加息刺破，或引发经济金融危机，甚至管制体制下的外汇体制崩盘。

　　美联储加息带来的新兴市场国家等区域里的资本大幅度流出，必将造成其境内流动性瞬间紧缺，造成股市、楼市、期市、贵金属市场、大宗商品市场流动性吃紧。是这些市场的大利空是毋庸置疑的。

　　最可怕的是美联储明年加息三次，何止明年呢？美联储预计未来前景光明，因此会继续加息。官员们预计2017年底时联邦基金利率中值升至1.4%，2018年底时到2.1%，2019年底时到2.9%。这意味着美联储预计未来三年，每年都会加息三次。这种市场预期是最可怕的。将会导致其它国家市场流动性大失血。甚至耗干各国的外汇储备。就是中国拥有3万亿美元的外汇储备，真要按照美联储每年加息三次的情况，也耗不了几年的。试想，目前一年平均外储下降7000亿美元，3万亿美元也就三四年就耗干了。其它国家更不用说了。

　　美联储明年加息三次的可能性极大。一个最大因素就是特朗普上台后将实施超级宽松的财政政策，或导致美国通胀急剧攀升。因为特朗普实行的以美国为中心的治国理念，财政支付投放市场的美元或全部滞留在美国境内，直接冲击物价。耶伦曾多次表示对此的担心，也曾表示要劝说特朗普慎重。不过，现在看来，特朗普一意孤行的概率很大。在这种情况下，美联储只有通过多次加息来防止财政大放水导致的通胀。

　　新兴市场国家一定要有足够的政策储备。要有防止资本外流对市场冲击的应对之策。通过货币政策保持市场足够流动性。中国的回旋余地较大，因为外汇储备多，外汇占款基数大。关键还在于加快金融体制改革，实现外汇体制市场化包括汇率市场化、资本自由流动。万不得已下的下策是动用外储干预汇率。

　　根本性举措是发展夯实实体经济，加快创新步伐，大力发展新经济。这是应对美国进入加息通道后对中国股市楼市等市场冲击的治本之策！