钮文新：加息降准应对美联储——昏招儿

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　　1、美联储有个“点阵图”，它在预测未来可能的利率走势，而正是这个“点阵图”引导全世界对美联储加息的预期。结果是什么？一年之间，美联储加息预期从四次变成两次，最后真正变成现实的只有一次——12月14日，这也是今年唯一一次。同时又是这个“点阵图”向市场发出2017年美联储需要加息三次的预测，我们是不是可以相信？算了吧，就让“点阵图”自己去“点”吧，这东西看来没啥用。因为，“点阵”四次但结果只有一次，这之间差异太大。所以，明年美联储到底要加几次息，还是得看耶伦等一干货币政策委员会委员的投票结果。

　　2、除了耶伦，对美联储政策走向影响巨大的当属美国当选总统特朗普了。这个人在竞选过程中多次批评耶伦，为了奥巴马的政绩而维系低利率，甚至认为美联储的货币政策危害了储户的利益。他还是，他以前也认为美联储是独立的，但美联储并不是独立的，离独立还远得很。所以，许多人认为，特朗普反对低利率政策。真是这样吗？我不认同这样的看法。

　　3、看待特朗普的言论要全面，而且要了解这个人的个性。其实，2015年6月之前，特朗普的言论并不像他后来表现的那样。5月18日特朗普在接受路透社的采访时表示，自己不是美联储的敌人，没有人认为耶伦的工作做得不好。特朗普甚至说到，除非通胀率有所上升，否则他支持低利率政策。而且明确表示：提高利率对美国的经济将是一场灾难。

　　4、那为什么后来变了？尤其是9月份之后他多次针对美联储现行政策提出“激烈的批评”？我认为，那是因为特朗普看到，耶伦无论如何都不会支持他当选总统，于是以“低利率政策伤害储户”的说辞，争取中产阶层的支持。另外，美联储迟迟不加息还从另一个方面让特朗普难受，那就是股市。美联储一再推迟加息致使股市无法实现充分的调整，这将压缩其上台后股市上涨的空间。“小心眼”的特朗普认为这是耶伦有意为民主党表达政绩，争取选票，所以他受不了。

　　5、2015年11月，特朗普在新闻发布会上说，耶伦高度政治化，不会因为某个明确的原因提高利率，因为奥巴马告诉她不要这样做。奥巴马不希望在他任期出现大的泡沫破裂。所以特朗普认为，耶伦早该提高利率。这话什么意思？奥巴马任期内，股市在大规模QE的作用下已经呈现泡沫状态，而特朗普认为，奥巴马和耶伦沆瀣一气，不去捅破这个泡沫，而把难题留给后任。其实如果耶伦早加息，让股市出现一定幅度的调整，这会给特朗普上台推高股市留下空间，同时也使得特朗普显得更加英明。

　　6、所以总体上看，特朗普并非认为利率过低，只是赌气耶伦不配合自己大选。我认为，未来特朗普希望的货币政策是要实施其“资本通吃计划”，即利用“零利率到正常低利率”的加息过程，诱使美元升值，而吸引全球金融资本回流美国；同时，让“正常低利率+减税”政策，引诱全球实业资本回归美国。基于这样的认知，美联储加息速度不可能很快，从现在0.5%的水平到“正常低利率”——比如1.5%还有4次加息可以利用，而这四次加息估计要比划2—3年的时间。这个过程中，只要欧元、日元维系比美国宽松的货币政策，那美元指数上升到110—120是有可能的，而正常情况下，人民币应当贬值到7.2附近，并保持稳定。

　　7、最近一些中国的经济专家提出：应对美联储加息，中国应当采取“加息、降准”的货币政策组合。在他们看来，降准是为了应对基础货币下行，加息是为了应对资金外流。这真是头疼医头脚疼医脚。对此我坚决反对。我认为，中央银行必须坚持“中性略偏宽松”的稳健货币政策。但“中性略偏宽松”并不意味着M2增幅扩大，而是加大“有效的锁短放长”政策，让金融市场更多地生成资本，支持实体经济需求。在这层意义上讲，我坚决支持“降准”，因为这是最有效的“放长”。同时通过货币市场操作实施“锁短”。

　　8、对“降准同时加息”——如此对冲性操作，我不知道哪个国家实施过，但我认为基本没有实操性。我认为，抑制中国资本外流是正确的，但面对美国极低的利率水平和20%的“减税暴政”，中国绝不可能通过加息予以对冲，那样中国利率水平至少需求上升5个百分点，相对于20次加息。还不要说5个百分点，就是2个百分点的利率上升，中国经济就会崩溃，那可真是灾难性的后果。所以，抑制中国资本外流，包括抑制人民币贬值的根本方法不是加息，而是资本跨境流动的有效管理。更重要的是，政府和企业家压低工业成本的能力，坚决捍卫内需。再有就是，全体国民和企业家的拳拳报国之心才是中国经济赢得未来的关键。

　　9、在美元霸权尚存的前提下，中国绝无可能单凭市场化手段去对抗美国的巨大压力，这是我们必须承认的事实。那怎么办？发挥中国党和政府强大政治动员的能力，非此别无选择。