余丰慧：客观看待PMI创两年新高

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　　2016年11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.5个百分点，延续上行走势。至两年来新高。已经连续4个月保持在荣枯线以上。

　　这说明经济增长由落转稳的信号已经比较明确。几个亮点非常明显，生产指数为53.9%，比上月上升0.6个百分点，连续4个月上升，继续位于临界点之上，表明制造业生产持续加快。生产指数折射制造业生产积极在上升，企业开工率普遍提高。这是最为可喜的现象。

　　新订单指数为53.2%，比上月上升0.4个百分点，连续两个月上升，高于临界点，表明制造业市场需求保持增长态势。只要订单源源不断，说明需求端开始发力并传导到制造业生产端，这是保证制造业持续旺盛的关键。

　　另一个值得关注的是，新出口订单指数为50.3%，比上月上升1.1个百分点。说明长期低迷的出口这驾马车有复苏与企稳回升迹象。这里面一个重要原因是11月人民币贬值幅度创下单月新高，对出口具有促进作用。即11月出口复苏与人民币贬值不无关系。

　　同时，产成品库存指数下降、原材料库存、采购量指数提高，表明企业补充库存活动趋于增加。综合研判，未来经济保持平稳增长的概率较大。

　　在看到PMI指数向好的同时，具体分析，其中一些不利因素也应该引起重视。

　　分企业规模看，大、中型企业PMI为53.4%和50.1%，分别比上月上升0.9和0.2个百分点，均高于临界点；小型企业PMI为47.4%，低于上月0.9个百分点，继续位于收缩区间，降幅有所加大。特别是大型企业PMI上升将近1个百分点，中型企业位于临界点边缘，说明PMI创新高主要是大型企业推动的，主要是政府以及国企发力、集中大投资推动的。是否具有持续性值得怀疑。

　　与此同时，小型企业PMI继续位于临界点以下并距离较远，降幅有所加大。折射出致力于激活内生动力的一系列政策措施基本没有效果。内生动力不能激活，小微企业继续萎靡不振，民间投资积极性不高，经济滑坡隐患就没有根本消除。

　　出口指数同样如此。大型企业的新出口订单指数高于50%，为51.6%；中型和小型企业低于50%，分别为48.4%和43.2%。小型企业出口新订单指数距离临界点竟然低6.8个百分点。再次证明，11月PMI指数创新高完全是政府命令与国企主导大投资推动的，内生机制仍旧死气沉沉，拉动力不可持续，经济增长隐患不小。

　　从同一日公布的财新制造业采购经理人指数与官方指数出现较大背离也证明这一点。

　　中国11月财新制造业PMI 50.9，不及51的预期，较51.2的前值下滑0.3。说明中国经济在11月继续好转，但较上月已降温，库存和用工状况都显示企稳基础并不扎实，警惕后期经济转冷风险。

　　另一个值得关注的现象是，月内通胀压力明显加剧，投入成本与产出价格皆创下2011年初以来最大涨幅。官方购进价格指数为68.3%，比上月上升5.7个百分点。从企业规模来看，大型、中型和小型企业的购进价格指数均高于50%，分别为69.5%、67.5%和65.0%。这么高的购进价格指数很快将传导到PPI上。原料涨价（特别是金属）导致整体投入成本上升。为保护利润空间，厂商普遍上调了产品出厂价格，加价幅度为2011年2月以来最大。进而传导到物价上，快速助推通货膨胀走高。这是一个非常值得高度重视的现象。

　　绝不能为官方11月PMI的创两年新高的光鲜数据蒙蔽住眼睛。更应该清醒地看到上述存在的问题。下一步采取货币政策工具继续刺激不是上策，而应该通过继续释放改革红利，加大财税政策宽松力度等激活小微企业和民资，把经济的内生动力彻底激活起来。这是保持中国经济旺盛活力的根本出路！