张敬伟：中国经济的“稳局”与风险

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　　第三季度的成绩单出来了。19日，国家统计局公布：国民经济运行总体平稳、稳中有进、稳中提质、好于预期：①前三季度国民生产总值529971亿元，同比增长6.7%；②一季度GDP同比增长6.7%，二季度增长6.7％，三季度增长6.7%。

　　正如国家统计局所评价的，中国经济“稳局”已定。从中国经济进入新常态到“五大”任务的供给侧改革，再到党报年中对新常态的“L型”论断，中国经济进入中高速增长通道。6.7%的增长率，相对于市场上大多数国家，依然属于高速增长；相对于中国以往的高速增长，则属于中速增长。新常态下的供给侧改革，这个经济增长速度又是适中的。三个季度维持平稳的经济增长速度，也堪称“稳增长”。

　　更要者，自己认为稳没有用，让全球市场“稳”下来--不再怀疑中国经济“不行了”，对中国市场充满信心，不再做空中国股市、汇市，才是真“稳”。今年1-3季度，在中国稳定股市、汇市之后，外部市场基本认可中国经济新常态，杭州G20峰会则将结构性改革作为后危机时代拯救全球经济的良方。并且认为，滥用财政和货币政策对于稳定市场和经济是不可持续的失效药方。这也意味着，中国的供给侧改革得到了国际社会的认可，中国式治理成为全球市场可借鉴的经验。

　　从去年的8.11汇改到年底的人民币汇率按“收盘汇率一篮子货币汇率变化”双向波动的定价机制，也彰显人民币市场化的成果。今年10月1日起，人民币正式加入IMF的SDR货币篮子，成为国际精英货币的新成员，这是人民币国际化的成果。虽然人民币随后遭遇连续的贬值，跌破所谓6.7关口“铁底”，但这是正常的市场反应，也是人民币成为全球储备货币应该付出的代价。

　　日欧经济体都在通过“直升机撒钱”的货币宽松方式，力求实现2%的通胀目标；美联储将2%的核心通胀率作为加息硬指标时，中国货币政策维持了相对的稳健和灵活。9月份CPI增长1.9%，PPI结束负增长首次转正。近期公布的用电量增幅也在6%以上。因此，中国经济“稳局”已是定论--尤其是供给侧改革没有受到国内外风险要素的影响和干预，得以稳步推进，并且取得阶段性成果。煤炭、黑色金属和有色金属等大宗商品价格的稳升，凸显降产能、去库存改革的成效。当然，这也体现各地要将“五大”进行到底，而不是见好就收。经济新常态是“L型”，供给侧改革也并非一蹴而就。

　　第三季度的成绩单，虽然昭示着宏观经济的大局已稳。但是依然存在着必须警惕的风险因素。

　　首当其冲，楼市调控政策之下，使四季度经济增长充满不确定性。今年楼市走向分化严重，且尚未找到更好的市场应对之策。一二线热点城市，在年初的去库存政策下，市场迅速升温，热传导效应从一线城市、一线周边延烧至二线热点城市，形成新的楼市泡沫风险。但是三四线城市，依然面临着高库存的压力，想方设法也很难增加楼市消费动力。楼市冰火两重天的市场境况，导致一二线热点城市重启限购。楼市再现上一周期一放就乱一限就死的尴尬。

　　客观言，一二线热点楼市的火热景象，为第三季度经济增长做出了贡献。但是以楼市刺激经济增长，不科学也不可持续。楼市限购的市场压力下，如何发现和涵育新的经济增长点，值得政策面斟酌。此外，三四线城市的楼市库存也是一道难以解决的现实难题。

　　其次，英国脱欧、美联储加息预期和人民币入篮三期叠加，对人民币汇率的影响值得警惕。近期人民币跌跌不休到“铁底”之下，已经发出了市场警训。没有人怀疑中国有能力维持汇率稳定，但是市场是个复杂、趋利的系统。人民币贬值不是问题，一旦人民币贬值在市场上形成寒蝉效应，国际投机资本、各大机构就会伺机而动，唱空人民币牟利。即使最终能够稳住大局，也会消耗巨量外汇储备。最糟糕的情况是，汇市紊乱传导至股市、楼市，使政策面不得不从供给侧改革的大局中，花费更多政策、监管和资金成本维稳市场。

　　其他如美国大选、周边地缘政治和经济形势的波动等都会对中国经济带来影响。作为全球化系统中的主要成员，中国还是全球观照的重要目标，强化内功的调结构和稳定全球市场信心的稳增长一个都不能少，这也增加了中国经济治理的难度。

　　不过，中国经济的大势是，“稳局”已定，风险可控。