张平：中国富人海外移民热背后暗藏啥问题？

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　　据美国移民局显示：2016财年（2015年10月—2016年9月）美国政府共签发9947张EB-5签证（一种投资移民签证），其中7512张发放给了来自中国的申请者，占比达到75.52%。

　　自2012年起，中国人就长期占到了总移民数的八成以上，中国是美国最大的EB-5投资移民来源国。今年移民占比之所以跌破八成，主要是美国老的移民政策到期，新的政策门槛有所增加。

　　根据美国法律，要想得到投资签证必须先申请I-526临时签证，有效期为2年。2年后完成承诺后，可以申请更换I-829永久签证。目前美国仍有近2万人在排队等待I-526签证，每年1万左右的投资签证名额十分抢手。

　　中国富人的移民潮带来了巨大商机，国内外各大金融机构针对这一状况极力拓展私人银行业务。境内外各种地下钱庄和灰色通道也层出不穷。

　　当然，中国富人在海外的大量置业推高当地房价、挤占公共资源，也导致发达国家收紧移民政策。2015年加拿大政府推出打击投资者炒房的政策，致使了来自中国的新移民数明显减少，2016年上半年中国移民仅1.5万人，远低于过往的水平。新西兰最近宣布未来两年内将居留许可数量下降5000个。

　　最新数据显示，近几年我国每年的移民人数保持在19万人左右。美国是中国富人最青睐的移民及全球置业目的地，前十名中，有一半是美国城市。前三名分别是洛杉矶、旧金山和纽约。对此，很多国民感到困惑，为什么中国富人阶层都乐衷于移民国外呢？

　　胡润研究院发布的《中国投资移民白皮书》给出了基本答案。教育质量、环境污染和食品安全是促使中国富人移民的三大动因。其中高达83%的受访富人计划送子女出国接受国际教育。以枫叶教育为例，目前枫叶教育有19353名学生，其中90%来自于中国中产阶级，外籍人员仅占一成。在2014/2015学年，枫叶教育有90%的高中毕业生升入海外大学。

　　中国富人的移民需求，促进了国际化教育庞大的产业链。除了大量的移民和海外教育服务公司外，多家国际学校集团已经登陆资本市场，提供从幼儿园到高中阶段的国际化教育。国际学校在某种程度上已经成为留学和移民的“预科班”。

　　不过，如果将中国富人移民仅是看作是避险、教育那也有些片面，与移民潮相伴的是中国富裕阶层资产向境外的快速转移。波士顿咨询公司与兴业银行联合推出的报告：到2020年中国个人境外资产配置将新增约13万亿。截止2015年底，中国个人境外投资规模约5.4万亿。如果预测成真，这意味着到2020年中国个人境外投资将超过18万亿。

　　当前离岸投资的规模远超跨境投资，简单的说跨境投资指经过外管局批准的正式渠道出境；而离岸投资指的的是资金已在境外（资金出入是否合法不得而知）。据波士顿公司的报告估算，截止2015年中国个人跨境投资规模约6000亿美元，离岸投资则相当于这一数字的约8倍。显然，投资性移民的大量涌出应该另有原因。对此，笔者归纳为有三大因素：

　　首先，人民币对外贬值周期已经开始，从2005年汇改至2015年初，人民币汇率一直处于上升态势，牢牢地吸引了大量国内外资金不断流入境内，并购买人民币计价资产，这不仅推高了内地资产泡沫，也使人民币汇率被市场高估，其估值有重估的需求。

　　而从去年8月开始，人民币汇率经历了连续数轮快速急跌，这让中国富裕阶层对人民币产生悲观预期。于是，富裕阶层将大量资产配置到海外，以抵御人民币贬值周期。

　　而资金大量流出中国，又使我国的外储急剧下滑。据央行资料，2016年9月中国外汇储备规模环比减少188亿美元，创下2011年底以来的新低。

　　再者，人民币对内贬值，也使富裕阶层产生恐慌。实际上，人民币对内贬值速度也十分惊人，从表面上看，近期CPI一直徘徊在2%以下，这是没把房价、房租等上涨的因素全都估算在内。

　　而学界对人民币对内通胀的公式是M2-GDP。所以，国内真实的通胀率每年一般在7%-10%上涨。与持有人民币相比手持美元所要承担的通胀风险却很低。当富裕阶层将多数资产都换成美元时，投资性移民就成为一个水到渠成的事情了。

　　最后，国内资产荒将加速投资性移民流出。由于国内投资渠道狭窄，股市、楼市皆存在较大泡沫；P2P、PE（股权）类投资风险也很大。即使将资金投向实体经济，也因各行业低迷，投资回报率小且风险大。

　　现在就连国企、央企都把钱放在银行里，于是推高了M1，这是因为大家都不知道该投资什么才好。在这种情况下，海外房产、股权、矿业配置目前泡沫很小，风险可控，这无疑是中国富裕阶层的理想选择。正是由于国内资产荒的出现，也促生了大量投资性移民。

　　富人移民并不可怕，但是将大量资产带到海外，则会推动它国经济发展。同时大量资产流出中国，对于国内经济稳增长，以及结构转型也增添困扰。如何让富人将资产留在国内，不再选择移民？除了要改善国内教育、环境、食品安全外，还要减少对人民币对内外的贬值的恐慌情绪，逐步改善当前资产荒的局面。