安民：中国经济不好是因为房地产吗？

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　　这些天，声讨房地产的文章一篇接一篇。总体的观点就是，中国经济不好，发展成如今的样子，罪魁祸首就是房地产。

　　这么看问题，就没有抓住核心了。

　　是的，光发展房地产是不对，这个对中国经济有伤害，这个我同意。长期读我博文的人应该很清楚，关于中国房地产利益链条的文章，我是2010年发的长文，关于房地产等如何影响中国经济和中国经济发展模式不可持续等等的文章，我是2013年发的，现在有太多的文章所说的关于保房价还是保汇率的内在逻辑，是我2013年的文章梳理的。

　　那么为什么我不同意说中国经济发展不好，是因为房地产呢？

　　因为我的观点是，中国经济现在发展不好，不只是因为房地产，更是因为美国政府和美国金融资本给中国做局，把中国的经济生态给严重破坏了。2009年和2010年，中国人上了美国人的两次大当，以致现在这么被动。

　　2009年，中国的四万亿投资把美国救出了大坑，直接的结果就是，中国传统行业产能过剩。

　　美国付出的代价是什么？承诺中国买入的美元资产的安全性，这个等于什么代价也没有。然后美国还诱使中国买入更多的美元资产。这些，2009年我博客上的文章还少吗？

　　2010年，美国逼迫人民币升值，中国还果然升值，这就把中国送到坑里去了。

　　中国现在所有的被动，全源于这两着臭棋。

　　2009年我说要抛美元资产，结果中国是买入美元资产。这个大家可以查《南风窗》许圣如编辑责编的我的文章。

　　2010年我反对人民币升值，说升值是一条不归路，结果我们升值了。一升升了四年，到2014年2月见顶。

　　为什么？这些对中国经济有什么影响？

　　四万亿的结果是什么？是中国传统产业产能过剩。

　　人民币升值的结果是什么？是中国对外出口增速完蛋。

　　逻辑传导是怎么传导的？

　　人民币升值加工资上涨，导致中国企业出口价格抬高。从6.86升到6.04，升值幅度是13.58%,等同于中国出口产品提价13.58%。同期欧元和日元是贬值的，则中国出口产品在欧洲和日本是双重提价。中国出口产品竞争力下降，加上工人工资上涨，导致出口增速下滑。

　　注意，上一轮中国出口增速的最高峰在2010年5月(注意随后是美国逼人民币升值。为什么是在2010年?这就是原因)，48.5%，可2016年2月,中国出口月度增速为-25.4%,从正48.5掉到-25.4,掉了73.9%。注意啊，2015年中国出口已经跌了2.8%，2016年8月数据是跌7.1%,但2月的增速是-25.4%。这意味着什么？意味着出口的产业、企业这几年中，特别是2012年开始（当年出口增速7.9，降到个位了），如果考虑到有些产业出口高增长,那么就是有的行业,有的企业没有发展，甚至出口萎缩,没有利润,甚至关门大吉。2015年出口增速为负，今年前8个月增速达到-7.1，意味着他们不仅没有发展,相当多的出口产业没有利润,因为总的规模下降,必然导致企业降价销售,降价了降的一定就是利润,成本费用很难降，没有利润，企业自然不投资，有的甚至一定会关门大吉。

　　那么我们再把这个逻辑链条梳理一下：

　　中国以产能过剩的四万亿救了美国，美国以零成本的口头承诺让中国多多买入美国资产，然后逼人民币升值，温水煮青蛙，加上世界经济不景气，欧元日元贬值，中国出口就不行了。出口不行，出口是民企，它是产品下游，国企一般是上游，那么结果就是，民企不行，必然导致上游的国企不行。因为出口产品没有增速，对上游的需求必然减少。没有需求，上游必然出现两个结果，一是增长率没有了，二是产能过剩必然导致企业降价销售。中国PPI负增长在什么时候出现，2012年3月，至今已经4年半了，还在负增长，也即上游企业降价销售产品，已经连续降了四年半。这个出现在什么时候，出现在人民币升值一年多以后。因为整个2012年，中国出口各月的增速都在个位数，一月份甚至是负的，-0.5。别小瞧这个-0.5,中国PPI负值,就与这个有直接关系。

　　出口不行，导致上游不行，导致PPI连续四年半的负值。就是这么来的。

　　还有呢？上游企业降价销售产品，自然就挤压它的毛利空间，降了四年半的价，利润自然就没有了。没有利润，产品还降了几年的价，产能过剩，企业自然不会投资。下游民企不会投资，上游国企等也不会投资，社会投资还有增速吗？没有。因此，为什么现在社会投资起不来？民间投资负增长，原因就在这里。

　　也就是，当出口这条腿不行了时，投资这条腿必然就跛。中国经济的第二条支柱也就有问题了。这个逻辑链条，它是我2013年就梳理清楚了的。现在看看，清清楚楚，自然就是这么回事儿。

　　那我们可以梳理下中国的投资增速。2009年以来，中国城镇固定资产投资的高峰有两个，一个是09年5月，38.67%,一个是11年4月,37.17%。低点呢，今年7月3.89%。才几年时间,投资增速几乎全没了。为什么没了？两点，第一点是政府投资增速下滑还是比较厉害，第二点是，民间投资起不来。民间投资起不来的原因是什么？上面就解释了这个原因，利润没了，降价销售，还产能过剩。产能怎么过剩的，救美国救的，救世界经济也救自己救的。

　　中国经济现在为什么这么困难？出口不行，投资也不行，原因和逻辑链条，就是这样。这是两个方面的原因。

　　还有没有什么原因？

　　有啊，人民币贬值呀。

　　人民币为什么贬值？你出口不行呀。今年2月份出口增速-25.4%,四分之一的出口没了,你不贬值还升值呀是不。

　　人民币贬值导致什么现象出现？资本外流呀。

　　资本为什么外流？做上游和中流，你连续四年半降价没有利润，现在还贬值；做出口呢，一样没有利润，还贬值。这样它们自然就外流呀，还等在这里呀。他要再留也简单，必须有利润呀是吧。资本是逐利的，没有利润它会留吗？况且是趋势性的贬值。

　　外流导致什么现象发生？外流导致外汇储备减少。最高峰是39500亿美元，前些时报道是32000亿，相差多少？7500亿美元。7500亿美元是多少？按6.5算,是48750亿人民币。注意这个不仅仅是48750亿。央行收外汇，相当于发行基础货币，那是有乘数效应的。扣除存款准备金率，再加上货币的乘数效应，影响银行20.35万亿的人民币贷款（所以我们看到今年M2增速下降）。就是如果没有外汇流出,银行贷款会扩大20.35万亿。注意哈，这个会带来什么结果，就是银行贷款规模受影响，增速受影响，还有贷款结构受影响。因为钱不够，增速不够。

　　换句话说，如果有那20.35万亿贷款，实体经济一定不是现在的样子，住户贷款占比，也一定不会像现在这样高。

　　所以，是外汇流出，导致了实体经济贷款受压，而不是房地产贷款挤占了实体经济贷款。直接谈房地产贷款挤占了实体经济贷款的人，根本就没有看懂中国经济，没有看懂中国经济的内在逻辑。

　　为什么房地产能贷款，因为老百姓的房贷，在前十几年中违约比率很低。银行为什么不贷那违约比例低的，要贷那违约比例高的呢？

　　如果银行有那20.35万亿贷款额度，还会如此吗？如此选择，只是因为额度不够。额度不够的原因，就在于外汇流出导致贷款增速大幅降低嘛。

　　因此，中国经济，汇率是关键。它牵一发动全身。当年我是怎么说人民币汇率的，升不得，贬不得，横不行。一个字，难。2010年以后的四年，不是典型的升不得吗？2014年后中国还敢升吗？不敢的。2014年2月后的两年多，不是典型的贬不得吗？不能升，不能贬，还能横吗？至少在前两年半中，没有长期横盘。也许在6.86附近,会给我们提供一个长期横盘的机会。至于现在能不能横,我暂时还没有想清楚。

　　如果贬值一直这么贬下去，会是什么结果？

　　第一，进口物价上涨。通胀。

　　第二，外汇大规模流出，货币紧缩。流出一万亿，就是收紧65000亿人民币，收缩了约25万亿人民币贷款。那时钱会更紧张。钱不够，表现出来应该是货币收缩，物不值钱，钱值钱。但第一点很明显，通胀。因此到时候就会出现这两个矛盾的现象同时出现。

　　至于政府解决这些问题的策略，现在一方面贬值，为的是出口；另一方面推PPP，为的是投资（这是今年推PPP的原因），还有前面房地产去库存，为的是两个，一个是政府卖地收入（这个是为了政府投资），一个是房地产投资。可现在，房地产投资还没有起来，可是房价已经炒上天了，大家意见一大堆了。

　　这几年中，房地产在中国经济生活中，在推动企业成本上升方面，的确有负作用。就是直接推高了工人成本。中国房地产建设全靠的是人工，50后已经不做了，60后早的已经不做了，80后的工人很少，直接拉抬了房地产工人的工资。他们的工资起来以后，直接拉动了农村妇女的工资。过去农村妇女干一天，二三十块钱是高的，现在100块钱未必能请到人。然后这个就传导到流水线上农民工的工资上去了。这个就导致出口企业成本的上升，更快地挤压了利润。

　　等等。

　　至于那些建议将房地产一棍子打死的人，呵呵，可能出发点是好的，但是没有可操作性。谈房地产原罪，我相信我是中国最早也是谈得最清楚的人之一。但是，如果没有投资增速，就一定没有就业。政府为什么关注投资增速，根本原因还在于就业。房价大涨是损害中国经济，但是房价大跌，过去没有问题，现在一定有大问题。因为这个涉及到的，一定是金融战。

　　房地产完，银行必完，汇率必完，金融战立马就结束。

　　房地产不完呢？金融战继续。

　　因此，政府的选择，必定是控制房地产价格，然后稳住整个地产行业。做不到这点，一定出问题。价格高了，社会疯了。房地产大动荡，金融战结束。

　　银行资金紧张，会导致什么结果？

　　第一个是短期利率上升。前几天我不是有篇文章吗，短期利率上升。如果后面再紧张，再持续紧张，外资再大规模持续外流，利率还会上升。这个这几天就有反应，今天204003最高达到16%，004最高13.17%，007最高8.195%，深圳七天的最高9.6%。上次出现这么高的，是2015年3月，短线利率回到了一年半前。这是现在的结果，以后会回到什么程度？看钱紧的程度吧。

　　利率如果就这么推，到时就一定会推高贷款利率，这个对房地产才是有大影响的。也是对市场上的债券产生重大影响的，对股市产生影响的。

　　再有，钱紧，为了解决银行钱的问题，同时也解决某些贷款的风险，有什么办法？推CDS，违约掉期。这个才是前几天推的原因。而且，这个同时也印证了为什么这几天国债逆回购利率那么高了。

　　所以目前中国的所有货币问题，它们背后不仅仅是单纯的货币问题，更为重要的是人民币汇率问题和外资出逃的问题。这个才是美国政府和美国金融资本留给中国政府需要好好解决的遗产。

　　我还是那句话，中国和美国，就看谁先倒下去。谁先倒下去，另一个自然就好。

　　这个，我们寄希望于中国向新兴产业和第三产业转型吧，寄希望于政府改革和投资领域的反腐败，否则到时真的不堪回首，就像现在回溯09年买美债和10年人民币升值一样。

　　新兴产业和第三产业转型顺利，中国不倒下去，自然就不会有问题。否则，谁也逃不掉。