张敬伟：美联储加息拗不过美国经济大势

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　　美联储加息更像是一场让市场焦虑又让市场疲劳的游戏。

　　在去年年底加息一次的美联储，引发了全球性的市场动荡。年内，美联储加息步伐变得相当谨慎，虽然年初预期年内加息3－4次或4－5次，但实际上美联储对市场因素变的异常敏感。中国股市汇市变化影响美联储加息预期，英国脱欧也让美联储不敢轻举妄动。

　　本次联储议息会议，加息预期依然成空，突显美联储鸽派战胜了鹰派。虽然有分析家将美联储的谨小慎微视为"权谋"，其实是美国宏观经济表现不尽如人意，经济指标显示美国经济复苏动力并不强劲，因而不能轻易加息。

　　加息不能，不加息也会带来市场焦虑。9月议息会议前的美股波动处于较低水平，但是近期出现了较大的市场波动。由此可见，相对于全球各国治理层的淡定，全球资产市场还是敏感脆弱。之前彭博社就认为，如果美联储做出加息决定，要比摇摆不定带来的市场冲击更强，因而投资者要"系好安全带了"。

　　毕竟，美联储加息的理由并不充分。一是8月份美国非农就业数据低于预期，且上半年经济增长只有1％（第一季度0.8%,第二季度1.1%)，IMF调低了美国经济增长预期。因而，无论是就业还是增长，都不支持美联储名正言顺的加息。二是虽然通胀回升－－7月份核心通胀升幅为2.2%,8月份同比上升2.3%,但是通胀预期还是处于低迷状态，而且需求不旺，难以支撑美联储加息。

　　此外，8月份美国零售业表现也不如预期，该月核心零售销售月率下降0.1%。从8月份的非制造业PMI看，美国经济下半年呈现出来的是温和而非强劲复苏。更要者，美联储加息还和全球市场的表现密切相关。现实是，全球市场依然充满不确定性，主要经济体和新兴市场还处于改革调整期，甚至离美国动力不足的温和复苏还有相当距离。显然，市场内外因素都不足以支撑美联储加息。

　　不过，美联储按兵不动不仅引发了全球市场的波动，也在美联储内部存在争议。鸽派的谨小慎微与鹰派的急躁不安形成了鲜明对比。虽然鸽派占了上风，但是美联储也给人以过于保守的印象。特别是，由于美国经济复苏动力不足，美联储加息预期一再成空，让全球市场对美国经济也失去了信心。

　　此前美联储主席耶伦一改谨慎态度，9月议息会议给出加息1次的预期让市场充满想象。加之不乏有鹰派人士和机构主张加息，市场忍不住波动也是可以理解的。

　　美联储加息不是纯粹的金融决策，而是攸关美国全球影响力和全球市场信心的命题。美联储加息预期，不是基于专业评价和技术因素，而是为了恢复全球市场对美国的信心－－就此而言，美联储加息的确具有"政治权谋"意味。

　　其实，观察家们认识到了一个客观事实。美国经济复苏缺乏后劲，被全球市场视为"一枝独秀"的美国经济，事实上让全球市场失望。一方面，其货币政策（量化宽松）并未成为全球市场救经济的良药；另一方面，美联储货币政策正常化的节奏被自己打乱，也让全球市场对美国经济失去信心。

　　全球市场前景不明，美联储加息与否都会带来更大的不确定性。不过，美联储加息，对全球市场带来的影响，肯定不如去年年底加息时具有冲击力。一是中国股市汇市相对稳定，供给测改革也有条不紊地进行，世界也适应了中国经济中高速增长的节奏。故而，美联储加息对中国市场的冲击风险可控，更不会形成叠加中国市场的风险溢出效应。其它新兴市场，对于美联储加息也有了相应的适应性。

　　更可能的事，美联储加息对机构、投资家会产生影响。因为他们是资本市场最敏感的利益攸关者，对于资本市场的短期调整具有条件反射式的反应。对他们而言，美联储加息带来的是风险与机遇并存。市场，也不要被机构误导。

　　作为全球唯一的超级大国，美联储加息预期成为后危机时代彰显美国影响力的市场要素。这看上去有些讽刺，因为全球市场越来越明白，靠单纯的货币政策是难以实现经济复苏的。符合各国实际的结构性改革，才是摆脱市场颓势实现经济复苏的良药。