刘晓博：香港打响“人民币保卫战”！

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　　今天上午，从香港传来惊人的消息：香港隔夜人民币银行同业拆息（Hibor）利率定价暴涨532基点至8.1617%，至2月19日以来新高。一周人民币Hibor利率大涨523基点至10.152%。

　　这意味着，一场人民币汇率的保卫战已经提前打响。而今天的日子也比较特殊：中秋节假日前最后一个交易日。

　　这场保卫战的实质是：央行在离岸市场“收牌”，减少人民币的供应量，这样做空人民币的势力就很难获得人民币，即便获得了，成本也非常高。这样，人民币在离岸市场的波动幅度就会减少。

　　央行的目的非常明确：至少在9月30日之前，维持人民币的稳定。

　　那么，人民币会大幅贬值吗？未来一段时间，美元和人民币的合理比值应该是多少？这些问题，困扰着很多投资者。

　　市场里关于人民币贬值预期再起，原因大概有以下几点：

　　1、近期美联储言论偏于鹰派，美国经济数据也不断向好，所以美元加息预期增强。

　　2、央行货币委员会成员、经济学家樊纲近日在接受彭博采访的时候表示：当前美国处于加息周期，美元长期看涨，人民币不应该跟着美元涨，而应该跟着其他货币走弱，中国政府会适度控制汇率走势，允许人民币缓慢贬值。

　　樊纲是公认的主流经济学家，历来出言谨慎，他的表态值得高度关注。

　　3、继6月初宣告对人民币的看法“彻底转负”之后，高盛集团现在明确建议投资者做空人民币。高盛集团驻纽约的首席外汇策略师Robin Brooks在最新的报告中指出：“是时候建立人民币空仓了，因为美元的强势对于中国而言仍然是一块绊脚石。”  

　　那么，人民币的前景如何呢？我的看法如下：

　　1、下周四（北京时间9月22日）凌晨是第一个重要时刻，美联储将公布新一轮议息结果。我的看法是，9月不可能加息。如果加息，也会在大选投票之后的12月。

　　目前正是美国两党博弈的关键时刻，希拉里领先，但身体出现了问题。这时候，屡次被特朗普释放敌意的美联储，肯定会站在希拉里的立场上，尽量将加息日期延后，以维持金融市场繁荣，支持执政党的连任。但经济的确在向好，所以，美联储的表态可能会略显鹰派。

　　2、9月30日是第二个重要日子，这是人民币纳入SDR预备期结束的日子，随后人民币将正式成为“特别提款权”货币篮子的第五种货币，这是中国梦寐以求的成就。

　　从上面两点看，9月30日之前人民币不会遭受市场重大的贬值压力（美联储不会加息），也不太可能主动大幅贬值（预备期还没有结束）。

　　3、10月1日之后，情况就出现了新的变化。随着美元加息压力增大，人民币可能开启连续的小幅贬值。

　　4、贬值对中国是好事。第一，可以刺激出口，改善中国制造在全球的竞争力，增加就业；第二，可以缓解资产泡沫带来的资本外流冲动。

　　以目前中国大城市的房价，如果允许人民币自由兑换、自由流动，炒楼资金将一哄而散、奔向国外，国内房价将断崖式下跌。

　　贬值也带来一些负面影响：进口商品价格会上升。但这不全是负面影响，进口商品价格上升可以增加国家税收，让PPI（工业品出厂价格）迅速转正，促进中国摆脱疑似通缩，刺激消费。

　　5、既然贬值是好事，为什么不贬呢？原因很简单，美日欧不同意，他们担心中国制造因此竞争力上升，增加他们经济复苏的难度。所以，人民币贬值成为一种艺术，同时也是一种妥协。

　　如果中国强行贬值呢？日元、欧元也可以贬值，这样就是竞争性贬值，相互对冲，引发金融市场动荡，最终大家一起输。

　　6、未来半年，人民币有可能对美元跌破7:1，未来一年可能跌破7.3:1。

　　7、广义货币M2增速一直显著超过GDP增速，这就是人民币需要贬值的原因。如果这种情况不改变，人民币每年都会积累大约5个百分点的贬值空间。但什么时候贬值，贬值多少，往往受到国际经济、政治的多重因素影响。

　　8、投资者应该怎么办？适当增持美元，在美元第二次加息落地前后增持黄金，或者购买人民币贬值受益概念股。

　　9、在人民币持续贬值的过程中，中国楼市会发生什么情况？表面上，人民币贬值带来人民币计价资产的贬值，对楼市构成利空。但另一方面，由于中国经济仍然在显著增长，政府管制能力强大，人民币尚未自由兑换，所以贬值其实有利于化解楼市的泡沫。

　　相比之下，更能影响房价的是限购、限售政策，利率水平，广义货币M2增速，以及土地供应量等。人民币贬值带来的影响，因为外汇管制被大大缩小了。