冉学东：樊纲对人民币贬值的表态耐人寻味

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　　樊纲在上周四对人民币汇率的表态影响很大，加上近期美联储9月加息的预期更加浓烈，9月9日晚间人民币大跌0.29%，收盘在6.6830，离岸市场跌0.23%，收盘到6.6956，距离6.7已经很近，笔者判断此次在岸人民币可能6.7失守。

　　9月8日中国央行货币政策委员会委员樊纲接受彭博电视采访时表示，中国政府会适度控制汇率走势，允许人民币缓慢贬值。经过周五和周末，相关部门对他的讲话并未做出回应。当然，至少从形式上将樊刚的讲话仅仅代表他作为学者的观点，即使在央行货币政策委员会里，也仅仅代表他个人的一票，而人民币汇率也不是央行货币政策委员会就能决定的，因此对人民币汇率政策今后的影响将会如何，还有待观察。

　　至少从最近的官方表态来看，这个观点不在官方的表述之内。

　　1、9月3日晚，习近平在杭州西湖国宾馆与前来出席二十国集团领导人杭州峰会的美国总统奥巴马会面，在会晤中达成的主要共识和成果，中方将继续有序向市场化汇率转型，强化汇率双向浮动弹性。中方强调人民币不存在持续贬值的基础……

　　2、7月22日，李克强在北京钓鱼台芳华苑同世界银行行长金墉、国际货币基金组织总裁拉加德等举行“1+6”圆桌对话会，强调将坚定不移推进汇率市场化改革，进一步发挥市场的决定性作用，人民币不存在持续贬值的基础，将在合理均衡水平上保持基本稳定。

　　但有一点是清楚的，至少有一部分学者认为，人民币是应该贬值的，而不应该采取目前的资本严厉管制和消耗外汇储备保汇率的战略。

　　人民币事实上是从2013年开始贬值，到现在已经从高点贬值超过10%，在此过程中，央行为了稳定人民币汇率消耗的外汇储备大约是8000亿，三年消耗了8000亿，其中2015年消耗大概5000亿，这个消耗速度是过快的，目前对于3万亿的外汇储备，如果要留底15000亿的话，则三年消耗完毕，所以允许人民币贬值是一个现实选择。这种观点必然在高层产生一定的影响力。

　　当然樊刚做此表态，是有一定的逻辑前提和基础，统观采访文章，我们发现樊刚有两个判断非常重要，一个是美元将进入加息周期，另一个是中国经济已经触底。在笔者看来，只有这两个前提成立，他关于人民币应该贬值的表态才是合理的。

　　他认为，当前美国处于加息周期，美元长期看涨。美元是否真的进入加息周期，美元是否长期看涨？最近几年美国经济的复苏是莫庸置疑的，然而，美国经济未来是否跟以前一样进入持续的强复苏，市场的看法是又分歧的，而在中国大多数分析师看来，美国经济复苏几无可能，有些人甚至认为美国很快还会实行第二轮QE，而这个观点美联储主席耶伦也曾有过。

　　美国经济次轮复苏的确不如往日，尽管就业数据今年前半年不错，但是CPI依旧低迷，其原因是石油等大宗商品持续下滑，大宗商品的下滑原因是中国、日本和欧洲等大的经济体经济复苏无望，有的甚至正在下坠，经济内部的需求不足，拖累物价，从而让美国经济的复苏处在一种前所未有的境况之中，美国经济是否能异军突起，独善其身，现在还需要观察。

　　二是樊纲认为经济已经触底，樊纲称，经济正在企稳，房地产业形势改善，进口出现增长，制造业趋于稳定，不认为现阶段可能出现银行危机。

　　经济下滑在PPI上的确有所改善，在制造业PMI方面也有改善，但是从实体经济看，大多数行业的国企的困难似乎刚刚开始，尽管大宗商品比如煤炭钢铁等似乎脉冲式上涨，但绝对是货币宽松引来的祸水，房地产就更是如此，房地产的复苏绝不能看作经济复苏的先兆，在笔者看来莫宁是反向指标：房地产复苏则经济必然无望。

　　樊纲还用周期论的方式论证中国经济已经在底部，樊纲表示，上一次1992年那个经济周期是5年下滑，3年徘徊。这次，从2011年开始下滑，也已经经过了5年下滑。那就是下面就可以徘徊期了？

　　经济周期在宏观上被证明是一个比较好的宏观分析工具，但是也不能放之四海而皆准，比如92年那次下滑后，邓小平的南巡讲话，中国开始一轮波澜壮阔的改革开放，事实上中国真正意义上的改革开放是从92年开始的，而目前哪里有如此规模和力度的改革开放能跟92年那次相比？

　　说实话，笔者是认为人民币应该市场化，目前估值过高，早就该调整，但是机会已然错失，楼市再次烈火烹油，泡沫堆积越来越大，目前改革难上加难。