易宪容：中国保险资金入港股的意义及风险

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　　根据相关的法规，国内的保险资金一向都可投资香港股票市场，但要通过相关的渠道，比如QDII。但是今年2月这些QDII购买额度早已经爆满，而新的额度已经在去年4月已停批。所以这些渠道对满足国内保险公司到香港股票市场投资的要求来说是十分有限的。9月9日下午5点，中国保监会宣布，近日已经发出《关于保险资金参与“沪港通“试点的监管口径》（以下称《公告》）文件，对国内保险公司投资香港的股市的要求给出正式肯定。9月9日香港股市通过“沪港通”南下的资金达70亿之多，反映了“春江水暖鸭先知”，国内资金已经加速流入香港股市。

　　这次《公告》內容主要提醒保险资金到香港市场投资要做好风险管理，要求具备投票投资的保险机构，可直接投资“沪港通”股票；不具备股票投资的保险机构，应该委托投资管理人；保险资产管理机构设立的组合类保险资产管理产品，可投资“沪港通”试点股票。也就是说，无论是有能力投资香港股市的大的保险公司，还是没有能力投资香港股市的小的保险公司都可以到香港股市投资，只是所采取的方式及风险管理方式不同。同时，国内的一般散户也可通过国内保险公司的资产管理产品进入香港股票市场。这样，国内的机构投资者及一般居民又有了更多进入香港股市的渠道。

　　还有，《公告》也讲得十分清楚，这次让国内保险资金进入香港市场，其目标有三个，一是有利于国内保险机构更为灵活地选择投资标的，全面缓解资产配置压力；二是有利国内保险公司借助境內和境外两个市场，优化资产配置结构，防范和化解投资风险；三是有利于国内保险公司提升投资收益，服务保险主业发展。说到底，就是要通过“沪港通”这个有利渠道增加可投资的机会选择，降低国内保险业资产配置及管理的风险，推进国内保险业的发展与繁荣。

　　有机构分析指出，当前中国保险业资金运用余额约12.5万亿元，大致有13.7%资金投资股票及基金。如果国内保险公司这些资金通过“港股通”有10%分布到香港股市，那么对应的资金大致可达1700亿元左右。再加上中国保险公司保费收入年均增长为2万億元，未来进入香港股市每年新增资金又大致达300亿元。对于大量的国内保险资金流入香港股市，香港交易所发言人表示十分欢迎，并相信随着“沪港通”机制不断完善，未来会有更多的国内投资者参与这个机制，以此来促进两地股市繁荣与发展。

　　可以说，允许国内保险公司所管理的资金进入香港市场投资，对于中国股市及投资市场来说，对于香港的股市来说，都具有十分重要的意义。一是就目前的情况来看，国内经过多年来的宽松的货币政策，目前国内的资金十分泛滥，而这些资金又不流入实体经济，只是在国内金融市场空转。在国内股市经过去年暴跌后股市的信心还没有提振的情况下，要让这些资金流入中国股市是不可能，也是不现实的。所以，在国内投资渠道缺乏的情况下，这些资金或是流向一二线城市的房地产市场，让这些城市房价疯狂上涨；或是流入商品市场及P2P市场疯狂等，从而使得国内金融市场乱象丛生，风险大增，如何引导这些资金理性地投资，“沪港通”不失为一个好的渠道。

　　二是从去年811人民币汇率制度改革以来，人民币贬值预期迟迟无法得以逆转，虽然中央政府一再重申人民币不存在长期贬值的基础，但就目前的形势及短期来看，人民币贬值压力仍然很大，如果美联储今年再次加息，更是会增加人民币贬值压力。在中国经济增长下行的压力不减，人民币贬值压力仍然存在的情况下，国内企业及投资者都在通过各种方式让其资金流出中国市场，以分散人民币可能贬值之风险。

　　但是，如果这些资金不是通过正规的渠道流出中国，而是通过各种非正规方式流出，这不仅会强化人民币贬值预期，还会干扰中国的金融市场。因此，与其让这些资金无序地流中国，还不如采取正规的途径流入香港股市。可以说，让国内保险机构所管理的资金通过“沪港通”流入香港股市能够起到这方面十分良性的作用。既让国内投资者资金进入香港股市分散人民币可能贬值的风险，也可让这些资金有序流出，并在这些资金密封式管理的情况下在机会时重新返回国内。

　　三是这有利于推动国内保险业的发展与繁荣。可以说，近年来国内保险业的发展取得长足的进展，不仅规模快速增大，而且全面有利于国内居民生活的改善。但是，在国内保险快速扩张的情况下，如果国内保险业所管理的资金没有好的投资渠道或更多的投资渠道选择，国内保险业要得到可持续性发展是不可能的。所以，让国内保险资金通过“沪港通”进入香港股市，也为国内保险业发展提供了一个新的契机。

　　总之，让国内保险资金通过“沪港通”流入香港股市是一项多赢的政策，无论是对香港股市，还是对于国内投资者、对国内保险业来说，都是一种好的制度安排。同时，它也有利于提振中国股市的信心，让中国股市走向成熟，因为，这同样有利于国外投资者了解中国投资市场，进入中国股市。