冉学东：人民币终于选择了渐进贬值的道路？

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　　对于人民币未来如何走，目前市场上还存在一定分歧，不过9月8日中国央行货币政策委员会委员樊纲接受彭博电视采访时表示，中国政府会适度控制汇率走势，允许人民币缓慢贬值。

　　樊纲具有半官方身份，他的正式职务是中国经济改革研究基金会理事长。他还有一个特殊的地方是，两度担任央行货币政策委员会委员，这一点在中国经济学家中非常罕见。而他的这个表态也是非常罕见的，这有可能根本扭转市场对人民币汇率的预期。

　　他表示，中国外储规模巨大，适逢人民币贬值，资本外流之下外储下降很正常，此时资本外流是个好事，未来还会见到更多的外流。而尽管资本外流、人民币还在贬值，但中国资本开放还要继续。他还说，中国政府应该鼓励私人领域的资本跨境流动，放宽管制，包括推进QDII2，适当放宽个人换汇额度。

　　他还认为，当前美国处于加息周期，美元长期看涨，人民币不应该跟着美元涨，而应该跟着其他货币走弱。所以他主张，中国政府会适度控制汇率走势，允许人民币缓慢贬值。

　　允许人民币贬值，资本外流，而且还要放松资本管制，显然樊纲不认为这有什么大的风险，这是因为他对中国经济的判断：中国经济目前已经见底。樊纲称，经济正在企稳，房地产业形势改善，进口出现增长，制造业趋于稳定，不认为现阶段可能出现银行危机。

　　他此前称，“从2011年开始(经济增速)下滑，我们下滑了5年。2016年也许还会略有下滑，但是基本稳定住。”今年7月，樊纲曾表示，从2011年开始(经济增速)下滑，中国经济下滑了5年。2016年也许还会略有下滑，但是基本稳定住。看来，樊纲对中国经济周期的理解是，下行周期一般就是五年左右。

　　对于人民币汇率，官方基本的表态定调是：中国经济的基本面决定了人民币不存在长期贬值的基础，我们有能力保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。

　　而目前市场上其实对人民币今后怎么走分为两派：一部分人认为人民币还将长期贬值，原因是基本面的变化，中国经济的调整和转型任务艰巨，此前的增长模式难以为继，新的增长模式能否建立起来尚在未定之天；另一部分人则认为，中国经济尽管下行趋势确立，但很快会见底，更重要的是欧美日三大经济体陷入长期衰退的可能性很大，这些国家很难进行结构性改革，政策依赖于货币政策放水的刺激，这种政策将长期对其币值产生负面作用，这时候人民币将不会有大幅度的贬值。这就是所谓的“比烂”，中国经济不是最“烂”的。

　　当然樊纲尽管有央行货币政策委员会委员的身份，但是其谈话还不能成为官方的权威表态，未来官方对人民币汇率是否会变化，还得继续观察。不过在G20召开后，樊纲的表态意味深长。

　　笔者认为，如果未来中国经济能够稳住，不出现债务危机，中国政府有可能会允许一定幅度的人民币贬值；但如果经济持续贬值，银行坏账持续飙升，可能就没有这么乐观，还将用资本管制和外汇储备去维持人民币的币值，这里最大的风险是，如果人民币过度贬值引发房地产泡沫破裂将会严重危及银行业资产。