刘慧：应设计弹性货币政策对冲全球经济放缓

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　　发达国家实施了多年的超低利率政策，但经济增长依然低迷。经济合作与发展组织（OECD）于8月25日公布的数据显示，截至6月份的三个月，发达国家经济增速为近三年来最慢，这预示着2016年全年经济仍将表现低迷，尽管全球多家主要央行采取了更大力度的刺激措施。

　　设计更具弹性货币政策

　　上周末，全球主要中央银行的官员聚集在美国怀俄明州，堪萨斯城联邦储备银行与美国联邦储备委员会（FED）共同召开年度的杰克逊霍尔经济政策研讨会。美联储主席耶伦重申了对货币政策能有效防止经济体滑向通缩方面的信心。第二季度经济持续放缓的日本和欧洲官员则更加谨慎，其重申若实践证明财政政策不足以刺激经济增长和通胀，已经做好了加码刺激的准备。这主要在于发达经济体持续放缓。

　　全球主要中央银行的官员在杰克逊霍尔主要讨论如何为未来设计有弹性的货币政策框架，以及如何在主要经济体的经济和通胀率持续缓慢增长和利率水平极低的环境中实现目标。

　　美联储经济学家赖夫施奈德建议美联储可以通过以下方式解决未来的经济衰退，包括购买资产以降低利率，对政策计划进行清晰的沟通以安抚投资者和消费者，等等。

　　对于长期的负利率政策，全球央行行长的看法存在分歧。自2015年杰克逊霍尔会议召开之后，日本央行把利率降至负值，效仿了欧洲一些面临经济陷入停滞而且本币升值的经济体的做法。但美联储官员对负利率政策持怀疑态度。英国央行行长卡尼表示，“并不热衷于这种一度被视为过于激进的政策”。

　　而实施了数年的超宽松货币政策，并没有推动通货膨胀率及经济增长率大幅上升，这导致经济学家对长期以来利率的看法产生了质疑。经济学家正在密切关注被称为自然利率的抽象利率。自然利率是指能让经济实现充分就业和通货膨胀率稳定所需的理论上的基础利率。目前，人们认为自然利率正在历史低位徘徊，低自然利率意味着未来加息的路径会较浅。

　　美加息预期升温

　　即将来临的9月，全球市场将聚焦欧美央行加息。美联储主席耶伦在8月26日讲话时称，“加息的理由增强。”有市场分析称，如果美国加息预期继续升温，短线可能使全球股市借势调整。

　　而前美联储主席格林斯潘则表示：“美联储将很快开始加息，且升速或会很快。很难相像美联储会保持如此低利率会这么久。如果加息速度加快，欧元区将崩溃，事实上很多地区正表现出这样的迹象。”

　　光大国际的最新分析称，由于加息预期升温，美股上周五偏软。耶伦称，近期加息理由已增强。副主席费希尔亦暗示9月可能加息。两人均发出了最早9月加息的强烈信号，本周五的就业报告将对美联储的加息决策起到重要影响。

　　摩根大通资产管理亚洲市场策略主管许长泰表示，当前美国的经济环境和平静的金融市场对美联储9月加息形成支持。杰克逊霍尔会议释放出两点信号，美联储下次加息时点在9月的可能性上升，利率将在长期内保持较低水平。

　　投资大佬罗杰斯对此较悲观，他感到忧虑：“美元将变得估值过高，而美元甚至可能会转变成一个泡沫，这取决于动荡程度究竟有多糟糕。尽管许多投资者通过买入黄金和美元来寻求避险，但两者都不安全。美元走强反过来会损害其它货币，包括欧元、英镑和人民币。”

　　一些华尔街投资者对潜在的市场动荡感到担忧。风险投资顾问陈思进告诉中国经济时报记者，“美联储加息对金融市场会有巨大影响，股市会下跌，多加几次的话，房价也会随之下跌。上一次美国房价大跌，就是格林斯潘连续加息十几次的后果。很多其他资产也会下跌，不过，资产下跌后，同时会给投资者带来买入的机会。”