聚点国际交易平台：我们对昨晚的会议纪要都解读错了？

落尘夜阑

　　美联储一直在向市场传达一个信号，即继续加息以避免高通胀和防止金融市场失衡，今天凌晨公布的美联储9月会议纪要也再次强调了这个问题。许多委员会成员认为，为了减少通胀持续高于2%或重大金融市场失衡带来的风险，美联储不得不将基准利率提高到超过其认为的长期利率水平。

　　大部分华尔街的市场专家却只关注了通胀部分的描述。摩根士丹利的董事总经理JimCaron表示，加息至高于所谓的中性利率是为了防止通胀过热。凯投宏观的首席美国经济学家PaulAshworth也称，只有少数成员认为需要一些限制性政策，但大多数成员都因为通胀问题而希望加息。美国海军联邦信贷联盟的企业经济学家同样认为，提高加息速度很有必要，有助于避免通胀。

　　对此，CNBC的分析师JeffCox撰文指出，市场似乎只把注意力集中在避免通胀超出预期目标上，但没有留意到美联储希望控制资产价格的信号，从而导致双方的关注点产生了脱节。因此，市场和美联储在未来的加息次数上仍存在分歧。目前，市场已经对美联储今年内还会再次加息进行定价，但对2019年加息3次的预期尚未做出反应。

　　美联储的会议记要指出，多数指标显示美国通胀率正上升至2%左右或略高于2%的水平，且几乎没有人预期通胀会继续走高。因此，许多人指责美联储在通胀压力不大的情况下还继续加息。

　　但实际上，美联储关注的不只是物价和薪资压力。相比于通胀，鲍威尔更关注金融市场失衡的风险，毕竟他的经验更多地会以市场为基础。鲍威尔在8月的杰克逊霍尔年会上就明确表示：

　　“在过去两次经济衰退中，不管出于何种原因，破坏稳定的经济过度迹象主要显现在金融市场，而不是在通货膨胀中。因此，风险管理建议从通胀以外来寻找过度行为的迹象。”

　　近日，尽管美股出现暴跌，但仍处在有史以来最长的牛市当中。标普500指数较金融危机时的低点上涨了322%，预期市盈率位15.7倍，高于过去10年的平均值14.5倍。不过，诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·希勒（RobertJ.Shiller）开创的周期性市盈率指标（CyclicallyAdjustPricetoEarningsratio）则显示，该股指目前的交易价格低于互联网泡沫时的纪录水平，但大致接近1929年股市崩盘的水平。

　　因此，嘉信理财（CharlesSchwab）的首席固定收益策略师KathyJones表示，相比于传统意义上的通胀，与金融市场相关的风险可能更大。不过，市场似乎还没认清楚这一点。