易宪容 : “深港通”能成为当前股市上涨催化剂吗？

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    8月15日，上海与深圳股市小幅高开后，上海综合指数在房地产、银行等权重板块带领下震荡走高，大幅抽升，走出了几个月以来难得上涨行情。

    上海综合指数上升了74点，收报3125点，升2.44%，创两个半月以来最大单日涨幅，也创下了7个月以来的新高。深圳成分指数收报10822点，升2.79%。创业板收报2193点，升3.27%。两市成交额达7511亿元，比上一个成交日增加76%。也就是说，昨天的中国股市出现了一个近一年来价涨量增的少有局面。

    对于中国A股突然出现股价大幅上涨，成交量大增，不少分析者认为这是由于当前中国利率水平极低、市场流动性充裕，及英国脱欧公投后国际市场的资金开始流向美国及新兴市场的结果。而深港通开通预期则成了这次A股上涨的催化剂。

    不过，中国金融市场的利率水平低，市场流动性泛滥，及国际市场的资金又开始流向新兴市场国家，这样的事情并非是这个月才发生的事情。无论是2015年，还是今年1-7月，国内市场的利率水平低和流动性宽松早就是不争的事实。有人估计去年以来中国金融市场有近30万亿的热钱在全国市场流窜，无论是炒股还是炒房，及炒作商品等，都是与这些资金快速流窜有关。

    2015年这些热钱流窜到中国股市，从而在半年多的时间里就把中国股市炒得四脚朝天，最后以暴跌收场。然后这些资金又开始流向深圳及其他一线城市的房地产市场，也把这些城市的房价炒得疯狂。接着又炒作商品期货，炒作一些二线城市的房地产市场把房价炒作得疯狂。但是，2015年6月中国股市暴跌之后，市场利率同样很低、流动性同样泛滥，由于中国股市投资者对股市信心丧失，市场泛滥的流动性根本就不流入股市，而是流入房地产市场。在一年多的时间，上海综合指数一直在3000点之下徘徊，金融市场的流动性就是不流入股市。所以说当前金融市场利率最低、流动性最充裕，如果投资者对中国股市没有信心，要让这些资金流入股市来推动股指上涨是不可能的。

    还有，从当前中国的实体经济来看，7月份的整个数据都不是太好，远逊于市场预期。固定资产投资增长、社会销售额增长、出口增长、信贷增长等方面都是如此。而且7月份的数据更是显示，7月份的银行信贷基本上是通过个人住房按揭贷款流入房地产市场。在这种情况下，当前这些因素都不是中国A股突然上涨的动力。

    那么，8月15日的中国股市突然上涨，只能归结到“深港通”启动的预期可能成为推动当前中国A股上涨的催化剂了。记得在两年之前，当时市场对“沪港通”开通也充满着期望。尽管2014年11月“沪港通”开通之后，已经有近两年的时间，由香港流入国内股市资金大致在1500亿左右，而由国内市场流入香港股市的资金也只有2000亿左右。有关股市每日在两地成交金额普遍不超过30亿，在两地成交金额中所占的比重实在太微小。所以，“沪港通”开启之后，其直接对两地股市的影响有多大是远低于预期的。

    但是，有一个不争的事实投资者则会记忆犹新，而且这是巧合还是其他因素，是无法清楚的。这就是2014年11月“沪港通”的启动则是上一轮中国股市上涨的重要契机。从2014年11月“沪港通”开启之后，上海综合指数由2400点开始出现一波大涨行情。直到2015年6月12日上海综合指数上冲到5178点。当时这波的中国股市行情，当时有分析认为主要是中国央行连续降准降息，在于股市投资者对国有企业改革等概念的憧憬，在于政府希望繁荣股市来保证中国经济增长来打造国家牛市等。但是，不管这些分析如何，怎样也无法否认“沪港通”开启成了这一轮中国股市上涨最为重要的契机。所以，昨天中国股市突然间快速上涨，并走出一波7个月以来难得行情，同样与市场预期“深港通”的开通会有很大的关系。

    不过，中国股市投资者要清醒地看到，“深港通”的启动能够对当前两地的股市起到多少作用，是不是如“沪港通”那样呢？其资金的双向流动很少，其成交量占两个市场微小。在这种情况下，“深港通”启动对中国股市的上涨所起到作用肯定是有限的。所以，中国股市的投资者对此也不应抱有过高期望。

    还有，现在的问题是泛滥的流动性是否能够重新流中国股市，这里既有中国投资者对股市的信心问题。而2015年股市暴跌后信心的确立并非在短期内能够得以恢复的，肯定有一个较长的修复期。再就是流入房地产市场的资金会不会流入股市？这根本上就在于政府的房地产政策，是不是要改变当前以投资为主导的房地产。当然，对于已经沉寂多时的中国股市来说，对于当前精致极端的个人主义为主导中国社会来说，“深港通”这样一个股市的重大事件，不失于消息炒作的重大题材，但是对于一般投资者来说还是要格外小心。因为，就当前的条件来说，除了“深港通”开启之外，没有多少让中国股市突然快速上涨的题材。