徐斌：“知易行难”说明形势未到最险时

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　　旁白：宏观经济形势，其实一大半就是货币问题所致，所以当央行说宏观经济前因后果之际，基本都是靠谱的：

　　央行盛松成：企业流动性陷阱下降税效果好于降息
　　从历史经验看，我国经济上行期往往伴随着M1的高速增长。而当前的情形却恰恰相反！去年初以来，M1增速持续提高，而同期经济增速却没有明显回升。M1增速与经济增长背离的最主要原因是企业缺乏投资意愿。目前企业有流动资金而不进行投资的尴尬局面，说明企业陷入了某种形式、某种程度的“流动性陷阱”。这种情况下，货币政策有效而有限，应更重视财政货币政策的协调。一方面要通过开放垄断行业、放松服务业管制等改革，增加企业投资领域。另一方面要实施积极的财政政策，通过降税，提高企业生产积极性，扩大社会需求。

　　旁白：这道理，其实经济学家早就说过了，不稀奇。关键是教科书上的事情，现在中国经济就遇到了啊。李中堂不是三天两头开会，要的，不就是减税让利政策效果么？但你看看下面这条资讯：

　　上半年全国税收收入同比增长9.4%
　　昨日，国家税务总局公布的数据显示，上半年，全国税务部门组织税收收入64979亿元(已扣减出口退税)，同比增长9.4%。扣除卷烟消费税政策调整翘尾增收等特殊因素后，增长5.1%左右。“上半年税收收入情况反映出经济发展四个方面的亮点。”国家税务总局收入规划核算司副司长郑小英表示。“税收收入结构不断优化，产业结构调整持续见效。”郑小英说，上半年，第三产业税收增长10.9%，税收占比为58.2%，较去年同期提高2.2个百分点。第三产业中，新兴服务业快速增长，软件和信息技术服务、租赁和商务服务业税收分别增长39%和27.7%，成为拉动第三产业税收较快增长的重要力量。郑小英指出，东部地区税收收入增长较快，经济转型升级效应显现。上半年，东部地区税收收入增长12.2%，中部和西部地区税收收入分别增长4.9%和4.4%。近年来，发展较好的现代服务业和高端制造业多集中于东部地区，拉动东部地区税收增速持续快于中、西部，反映出我国经济转型升级的效应逐步显现。“与消费相关的行业税收增速回升，消费升级有新进展。”郑小英表示，上半年，批发和零售业税收增长5.9%，显示居民消费状况进一步向好。教育、卫生以及文化体育和娱乐三个行业税收分别增长25.1%、32.2%和21.1%(其中影视制作税收增长27.2%)，表明居民生存物质型消费得到满足，开始向追求教育培训质量、医疗卫生状况、视听娱乐等精神服务型消费转型升级。

　　旁白：郑司长说的，对不对？反应的情况，属实不属实？都对，也都属实。但问题是一边说减税让利，一边却是税收同比增长9.4%！如果说是经济高速增长所致，这也说得去，但明明是经济L型长期下行啊，怎么搞成这个样子呢？这钱收上来，你不觉得烫手么？打脸也没见过这么打的啊！所以说啊，理论是灰色的，而现实之树才常青，谁跟花花绿绿的票子过不去？道理都懂，落实到位，完全不会是那么回事。你看看下面：

　　上半年民间投资区域间分化严重
　　据国家统计局公布的数据，今年上半年，我国民间固定资产投资158797亿元，同比名义增长2.8%，比去年同期下降3.6个百分点。不仅是整体增速下滑，区域之间和区域内部民间投资分化也非常严重。据统计数据，上半年东部民间投资增速是8.2%，但是中部和西部分别只有5.1%、1.9%，东北则“断崖式”下滑，增速下降了31.9%。21世纪经济报道查询浙江省民间投资数据，发现很多领域民间投资增速快，与开放有关。比如该省上半年居民服务业和其他服务业的民间投资增速达160%以上，大幅高于一季度98.2%的水平。另外，浙江省上半年农林牧渔业、制造业、建筑业等投资民间投资增速分别为36.6%、12.8%、47.4%，分别高于一季度24.7%、10.3%、-21.5%。但是该省金融业上半年投资增速为3.1%，低于一季度的8.7%，另外公共管理和社会组织上半年民间投资增速为48.7%，低于一季度的135.8%，这与这些领域的管制大有关系。事实上，很多领域名义上说放开，但是民间投资很难进入。江西省委书记鹿心社此前曾指出，江西民间投资放缓，与江西有些政策对民营企业还没有做到平等对待有关。比如“尽管政策上明确对民间投资主体同等对待，但在实际操作中仍存在不平等现象。对民营企业投资项目要求更严格。这些困难和问题，给促进民间投资增长带来较大压力。”。

　　旁白：那些投资跳水的区域，譬如东北、山西、安徽之类的中西部地区就算了，因为冰冻三尺非一日之寒，私有产权制度保障不到位，官家有事没事都抽水三尺，别说有钱人，就是穷人都拼命往外跑，惹不起还躲不起吗？问题是那些东部地区的民间投资增速分化，就有意思了，明显就是管制重重所致，李中堂拍了两三年的桌子，然并卵……，下面该咋样还咋样，也可以理解：干嘛放开？放开了，我拿什么寻租？而且一般而言，放开较为直截了当的领域，基本上，也是没太大油水的，譬如下面：

　　国家发改委：放开铁路投资
　　国家发改委今日就《中长期铁路网规划》有关情况举行新闻发布会。国家发改委基础产业司司长费志荣表示，积极鼓励社会资本投资建设铁路。国家现有的铁路都向社会资本开放，同时在土地综合开发方面，也享受相同的政策，更多地扩大社会资本，包括民营资本、外商投资参与到铁路建设中来。费志荣表示，今后，还是要从深化投融资体制改革着手，进一步扩大铁路建设资金来源。对于国家层面来讲，还是要进一步加大对铁路的支持力度，采取差别化的政策，进一步提高中西部铁路在国家投资中的资金比重。同时，支持铁路总公司继续扩大发行铁路建设债券，这也是有效筹集长期低成本建设资金的一个重要手段，国家对于铁路建设总公司发行铁路建设债券给予了必要的政策支持。费志荣还指出，本次中长期铁路网规划，更多的是从经济发展的角度进行布局。昨日，国务院总理李克强表示，要进一步对社会投资放宽准入，降低企业融资成本。

　　旁白：这算是对民营资本开放么？问题是就算放开了，民营资本什么形式进去呢？债券？股票？还是铁路公司。当然这表态没错，但即使一切放开，铁路运营基本上也是受国家管控的领域，想赚钱，也是难难难。其实事情，大家都知道，但一般而言，也都捂着不明说，你看看下面：

　　上半年资金流出压力缓解但仍存
　　国家外汇管理局新闻发言人、国际收支司司长王春英：跨境资金流出压力逐步缓解。从银行结售汇数据看，2016年一季度逆差1248亿美元，二季度逆差大幅收窄至490亿美元，其中，月度结售汇逆差由1月份的544亿美元，逐步回落到5、6月份的125亿和128亿美元。从银行代客涉外收付款数据看，一季度逆差1123亿美元，二季度逆差收窄至565亿美元，其中，1至4月份，银行代客涉外外汇收付款逆差逐月减少，分别为201亿、105亿、59亿和20亿美元；5、6月份转为顺差2亿和125亿美元。但7月21日消息据彭博报道，中国6月银行结售汇逆差较上月略微反弹，并连续12个月录得逆差，显示人民币贬值预期下资本外流压力仍存。

　　旁白：看见没有？这就是“屡败屡战”与“屡战屡败”的区别，一个内容，两种表达，给人感觉完全不同。中国外汇局在外储问题上的发言，都基本靠谱，但就是让人感觉形势不严重，一点问题都没有，这也是水平：

　　6月外储上升主要原因是持有资产价格变化
　　今日(7月21日)，外管局发言人王春英表示，6月外储上升主要原因是持有资产价格变化。她解释称，近期市场情绪趋向稳定理性，人民币贬值预期在减弱，人民币汇率保持了基本稳定，同时，中国有相关政策预案来应对跨境资本流动风险。“6月外储上升主要原因是持有资产价格变化，外储不会持续下降或高速积累，中国经济增长、经常账户顺差等将支撑国际收支平稳，”王春英说。人民币贬值的规模跟国际其他货币比幅度不是很高，中国国内外资产收益差、外汇储备充裕等将支撑国际收支平稳。提及英国脱欧对中国外汇市场的影响，王春英表示，这没有对中国跨境资本流动产生太大影响，短期影响来自国际市场波动，英国脱欧会影响美联储加息。

　　旁白：这和目前人民币兑美元汇率跌破6.7的现象相吻合的，也就是说老大心疼外储缩水啦，不愿意烧美元支撑人民币了，再说，人民币贬值有利于出口啊，干嘛着急力挺人民币汇率，这场战还有的打的。这么看来，中国央行下半年降准降息大放水的概率急剧增长。当然，日本央行在之类事情上，也是一马当先：

　　日本政府再次增大财政刺激计划
　　日本政府正在展开协调，计划把经济刺激措施所需经费定为20万亿日元（约合人民币1.3万亿元）以上。草案中，中央和地方政府的追加财政支出控制在3万亿日元以上，然后通过融资与民间企业支出来推升总金额。虽然财政困难导致国费投入有限，但目前还不知道贷款需求如何。政府不断膨胀的经济刺激举措能在多大程度上促进民间投资，前景并不透明。政府计划在8月初的内阁会议上通过上述措施，部分内容将使用之后编制的2016年度第二次补充预算来处理。在与执政党协调后，财政支出和经费规模都有可能进一步增多。经费比原本设想的“10万亿日元以上”出现增加是因为加入了2017年度以后的项目，同时由国家担保的贷款“财政投融资”增加了6万亿日元也影响巨大。为防止伴随英国脱欧而来的金融不稳定，政府还积极向企业贷出美元资金，这也推升了经济刺激举措的规模。

　　旁白：行吧，算你狠，就按日本人这幅德行，他们不打破经济学教科书上所有清规戒律是不罢休的，如果真有人能拔着自己头发离开地球的，一定是日本政府了。祝他们好运。但全球央行都这么放水，企业当然也不是吃素的，这么便宜钱，哪里找去？所以标普现在公开警告了：

　　标普：全球企业债爆炸增长迟早会出大事
　　据CNBC，标普周三发布报告称，由于全球央行向市场注入大量廉价资金，全球企业债将大幅增长，到2020年，预计总规模将从现在的51万亿美元增至75万亿美元。届时，新的信贷潮水或将引发新一轮危机。标普认为信贷市场的调整“难以避免”，唯一的疑问在于程度究竟会有多深。标普警告称：在正常情况下，只要信贷维持较高质量，利率和通胀维持低位，且经济持续增长，企业债的膨胀就不会导致严重问题。但是，如果利率上升、通胀攀升，经济恶化导致经商环境变得艰难，企业偿还债务将变得更加困难。在这种情况下，银行可能从信贷市场撤出，这就是所谓“Crexit”，那将导致银根骤然抽紧，届时可能触发新一轮金融危机。在最坏的情况下，可能出现一系列重大的负面意外事件，在全球范围内爆发全面的信心危机。这种无法预料的风险事件会很快令金融市场陷入动荡，导致投资者和银行撤离高风险头寸。如果处理不当，这可能导致信贷增长崩溃，如同全球金融危机期间发生的事一样。标普担心，投资者为了获取收益率而去购买投机级企业债，这种做法已经过头了。这种情形不止发生在美国，中国同样如此。尽管全球债务激增，但央行一直不愿意踩刹车。标普：央行依然认为，信贷刺激而来的经济增长对全球经济来说是有益的。事实上，我们的研究表明，货币宽松更多带来的是金融风险，企业贷款增长远超全球经济增长。

　　每日综述：低税率、放松管制、保障私权、稳定币值，这是一国经济增长的不二法门。中国当政者对此也是了然于胸，开的药方也是跟着这个原则来的，但真要服用的时候，压根不是这么回事。咋回事？很简单，形势不是到了无可挽回的时候，大家还都是能拖就拖。这种情况非独中国有，其他国家都差不多。不过按趋势看，逼得大家不得不改的时候，应该也不远了。