叶檀：新经济模式诞生 投资模式业已发生巨大变化

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　　各国经济模式发生巨大变化。

　　第一，在市场化的面具下，货币由政府主导的实质。

　　如果说人民币由政府主导，还会被认为是发展中国家的常态，看看发达国家。

　　瑞士是欧元区的临时成员，2015年1月15日，瑞士央行脱下临时成员的马甲，突然取消实施3年之久的1.2瑞郎兑1欧元的汇率上限，导致全球金融市场出现动荡，看空瑞郎的部分仓位爆仓。

　　日本同样如此。“弥天大谎”，前日本央行首席经济学家早川英男7月20日大肆抨击日央行当前货币政策，认为日本财行撒了弥天大谎。央行每一年都吃下差不多90%以上的新发债券，资产负债表剧烈膨胀到超过80%的GDP体量，日本央行已经变成一部自我实现价值的、世间罕见的永动机。他表示，日本央行应该放弃在两年内达到2%的通胀目标这个时间框架，并承认将不得不开始缩减购债规模。

　　而人民币则在稳定的声明中不断下行，在下行的过程中突然大涨，做空者心惊胆战。我们可以说人民币开始了国际化与市场化的历程，正如同声称，日元是完全由市场控制的一样。

　　第二，政府主导经济的力量在增强，极端势力在上升

　　特朗普在众多共和党大佬的厌恶抵制下，居然成为共和党的候选人。这是国家与族群分裂的前兆，联想到土耳其等地发生的政变，以及此后的清洗，可以说是未来可怕的预兆。一旦国家、族群间争夺资源与话语权的争斗以暴力呈现，那么，离战争也就不远了。虽然笔者并不认为在经济勉强企稳的状态下，主要国家政府会丧失理性。但社会资源越来越集中、一些极端现象频发则是事实。

　　在我国，为了维持投资增长、保持GDP基本稳定，国开行等政策性银行发挥了越来越大的作用。《21世纪经济报道》指出，国开行在中国的经济政策实施中发挥了重要作用，从财政政策和货币政策角度来说都是如此，这与政府对该行的定位及其财务特点密不可分。

　　高盛最新的分析报告指，就财政政策而言，国开行是为准财政活动提供融资的重要工具，具体形式包括直接发放贷款和向项目注入资本金以撬动更多商业银行贷款。2015年，通过国开行发放和撬动的贷款约占GDP的6%、占投资的13%左右，约占固定资产投资资金来源中的国内贷款的50%。

　　营改增也增强了权力分配资源的作用。营改增使征税成本大幅下降，但地方财力有所下行，需要寻找到新的税源。

　　7月15日，财政部公布6月财政数据，全国一般公共预算收入15634亿元，同比增长1.7%。其中，中央一般公共预算收入7486亿元，同比增长16%；地方一般公共预算本级收入8148亿元，同比下降8.6%。

　　财政部解释，这主要是受全面推开营改增试点后，中央与地方增值税收入划分办法调整影响，6月份中央从地方净上划收入552亿元（中央财政因收入划分办法调整增加的收入将用于增加对地方转移支付），拉高本月中央收入增幅8.6个百分点，拉低本月地方收入增幅6.2个百分点。

　　营改增再次重新划分中央与地方的财权、事权与话语权。

　　第三，目前市场蓝筹公司是以往重化工业时形成的，信用靠政府背书与市场预期，如果两者俱备，市场是买帐的。政府在大型企业转型中不可或缺。

　　在山西省政府为煤炭企业站台后，山西晋城无烟煤矿业集团，19日成功出售20亿人民币270天超短融券，发行利率大幅走低。其逻辑是，政府降产能，根据山西省煤炭厅数据，2016年1-5月，山西煤炭产量比去年同期减少4131万吨，下降11.1%；煤炭企业库存比年初减少1234万吨、下降24.73%。供求关系出现了积极变化，加上省政府背书，煤炭债有起色。与此前股市有色金属、大宗商品价格暴涨的逻辑出奇一致。

　　大蓝筹就是靠去产能改革与政府背书。

　　第四，市场化主要体现在创新公司上，如美国的IT、生物医疗等行业，中国的大众创业、万众创新，要寻找未来二十年的万科、茅台股，在新经济中找。传统行业的组织架构重建，如网红公司等，也算新经济。

　　对于中国而言，新经济最大的问题是信用，如部分互联网金融，没有底线的创新是断头铡刀，资产价格怎么上去的，还会怎么跌回来。