冉学东：人民币跌破6.7 央行的态度已经转变

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　　7月18日，在岸人民币兑美元跌破6.70元整数关口，创2010年11月以来新低。晚上21：36人民币兑美元中间价调降156个基点报6.6961，创超5年半新低，超上周最大幅度调降49个基点。笔者此前曾经判断，人民币兑美元在临近6.70关口后，会死守，因此人民币贬值这一轮可能中止，至少两三个月人民币会稳定下来，这个判断是基于央行此前操作的一个惯例，但是没想到的是在稳定了大约一周以后，人民币再次大幅下挫。

　　看国际市场形势，尽管有英国脱欧，但是目前基本已经稳定下来，土耳其军队政变，但是很快挫败，对金融市场没有什么影响。这几天美元升值很微弱，欧元英镑和日元等国际货币都相对保持稳定，但是人民币这几天却不安生，硬生生跌破6.70重要心理关口。有人还在说央行会在这个点位死守，但是笔者认为未必。

　　为什么？因为央行的态度已经发生改变。

　　首先从政治上来讲，经过南海仲裁案后，中国在外交上对西方社会的总体态度更趋强硬，尤其对美国。如果说以前会因为某些经济利益的交换对美国的意见有所保留的话，现在则将采取针锋相对的态度，比如在汇率上将不会接受美国的压力。而美国在汇率上的态度已经转变，比如此前在中美战略对话上，美国人对中国的不满已经不是汇率，而是产能能过剩对其他经济体的冲击。但是他们没想到的是，汇率的进一步贬值，更加方便了过剩产能的输出，这点美国人可能哑巴吃黄连，有苦难言。

　　更为重要的是，次轮人民币贬值，外汇储备并未减少，说明央行没有用卖出外汇储备买进人民币的方式，维持人民币汇率，而是放任，这说明，在汇率和外汇储备两者之间，央行选择了保持外汇储备，贬值汇率。这或许也是因为外汇储备在对外战略中的重要性，比如此次南海事件后对柬埔寨好几亿美元的无偿援助，很显然其他几个声明支持中国的经济体，都必将有次优惠，这些都要外汇储备，而对巴基斯坦、俄罗斯以及非洲的援助，核心武器都是外汇储备，所以央行必须服务于政治，外汇储备将是未来保护的首选。

　　让央行此次能够放心大胆的放手人民币贬值的一个因素是，此次贬值并未引发亚洲货币汇率动荡，也未引发国内股市动荡，而房地产还在猛涨。这说明去年两轮贬值对市场的外溢效应已经弱化，国际金融市场对人民币的贬值也报了一个平常心，至少央行是这么认为的。

　　另外，国际社会不安定，美国经济复苏缓慢，美联储加息今年看来希望不大，这是央行能够任意贬值的一个原由。由于国际社会不安定，避险资金寻找避险资产的标的不多，因此在央行看来很难形成资金大规模踩踏式流出的趋势，至少现在看来不会。而6月外汇储备还在增加，就证明了这个判断。

　　因此未来，除非以上这些因素已经有所变化，尤其是当人民币贬值没有引发国内股市和房市不出现连锁效应，亚洲货币不出现贬值潮的话，央行可能还会继续放任人民币贬值，毕竟中国的出口已经受到了人民币币值高估的重创。