徐斌：全球信用大收缩 最后一个都逃不了

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　　旁白：今天出经济数据了，简单一句话概括形势就是，重演欧美日情景，你看看下面这条就明白了：

　　M1与M2剪刀差继续扩大

　　根据央行数据，6月新增人民币信贷1.38万亿元，预期1万亿元。社融规模1.63万亿元，预期1.1万亿元。M2货币供应同比11.8%，预期11.4%，前值11.8%。6月数据全线接近或超过市场最乐观的预期。不过，由于同时公布的6月投资数据低迷，中泰证券评论称，当前经济呈现出“融资向上，投资向下”的局面。招商固收分析师孙彬彬、高志刚评论称，从贷款类别来看，主要是居民中长期贷款继续大幅增加5639亿，反映银行对按揭贷款投放仍保持相当力度，企业短期贷款增加1981亿，中长期贷款增加4105亿，企业获取信贷能力有所提升。中泰证券债券团队也指出，从主体上看，得益于地产销售的扩张、企业无论是债务还是贷款融资环境的改善、风险偏好的企稳，居民（5639亿）和企业部门（4105亿）中长期贷款同样大幅扩增，这与地产资金来源中定金及预收款（34.1%）以及个人按揭增速（57%）相印证。值得指出的是，M2与M1的剪刀差进一步扩大。5月M2同比增长11.8%，与前值持平，同期M1同比增速24.6%，较前值上升0.9个百分点。盛松成评论称，一般情况下M1增加是经济向好的表现，但是从去年10月开始，M2和M1剪刀差不断扩大，这是历史上很少有的例外。主要是这也反映了经济下行压力大，企业投资收益低，投资意愿下降。

　　旁白：说白了，中国央行也学欧美日央行偷偷搞QE啦，只不过手段较为隐蔽罢了，嘴上不不不，身体却是是是是。但经济信用大扩张周期上半年已经结束啦，你宽松刺激，已经不大顶事了，所以M1与M2剪刀差持续扩大。M1增速都快飙升到25%，M2都还没到央行设定的及格线，这什么情况？简单说，找不到赚钱的地方。当然，地产不是一直赚钱嘛，全民炒房啊。是的，如果不是房地产按揭救国，只怕信贷数据惨到不能看，但即便如此，房地产行业估计也到了为国捐躯的时候了，你看看下面：

　　6月份房地产行业形势环比全线下滑

　　路透根据官方数据测算，6月房地产投资同比仅增长3.5%，较5月6.6%的增速几乎“腰斩”。6月当月，随着二线城市也跟随一线城市推出抑制房价过快上涨的措施，据彭博社计算，中国6月新屋销售额为1万亿元，同比增长22%，远低于5月的32.9%和3月的71%，为今年迄今最慢增速。彭博社还根据官方数据测算，6月，新屋开工同比增长4.9%，为今年最慢增速。房地产开放商土地购置面积同比减少了3%。国家统计局周五公布的数据显示，前5个月房地产关键数据的全线放缓局面在持续。1-6月份，全国房地产开发投资同比名义增长6.1%，增速比1-5月份回落0.9个百分点。房地产开发投资增速曾在去年12月放缓至十五年最低水平。其中，前6个月住宅投资同比增长5.6%，增速回落1.2个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为66.8%。官方数据显示，前期推出的房地产去库存政策成效明显。国家统计局表示，3-6月，商品房待售面积连续4个月减少。6月末，商品房待售面积71416万平方米，比5月末减少753万平方米。其中，住宅待售面积减少770万平方米。依照海通证券姜超的表述，二季度末，地产销量增速和新开工面积增速均较一季度末下滑。地产销量增速在4月见顶，并于5、6月持续回落，而新开工增速则在整个二季度持续下行。

　　旁白：当然，价格还在挺着，那就挺着吧。有央行放水嘛，但问题是指望地产救中国经济那是不可能啦。地产投资都尚且如此，其他投资更可想而知：

　　中国6月制造业投资和民间投资首现负增长

　　中国1-6月城镇固定资产投资同比增9%，再创新低，达到16年以来的最低水平。1-6月，民间固定资产投资继续滑落，仅增2.8%。2016年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）258360亿元，同比名义增长9%（扣除价格因素后实际增长11%），增速比1-5月份回落0.6个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长0.45%。1-6月份，民间固定资产投资158797亿元，同比名义增长2.8%。增速比1-5月份回落1.1个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为61.5%，比去年同期降低3.6个百分点。国家统计局新闻发言人盛来运表示，民间投资增速回落，与整个经济结构调整相关。民间投资增速虽然回落，但是投资结构在优化。从先行指标看，民间投资有条件出现企稳态势。民间固定资产投资放缓会影响下半年GDP增长。

　　旁白：如果不是基建投资撑着，估计投资这块，就是直接跳水了。但地产投资占了固定投资大面积，下半年没有最糟只有更糟啦。好在还有消费亮点在：

　　6月消费形势好于预期

　　国家统计局今日公布，中国6月份社会消费品零售总额26857亿元，同比上涨10.6%，好于预期的9.9%，前值10%。1-6月社会消费品零售总额同比上涨10.3%，亦好于预期的10.2%，增速与一季度持平。此前分析师普遍预计，6月消费品零售水平将与上月持平，甚至小幅下降至9.8%附近。其中，乡村消费品零售额3775亿元，增幅扩大至11.2%，继续快于城镇增幅；家用电器和音响器材增速由上月的0.7%迅速扩张至12.3%，粮油食品、饮料烟酒及日用品增幅也进一步扩大，金银珠宝重回正增长；石油跌幅明显缩窄，由-4.5缩小到-0.5%；但受房地产销售放缓影响，家具、建筑及装潢材料增幅均有回落。

　　旁白：但这个吧，大家心里没谱，因为消费是跟着收入来的，经济形势这么差，消费能撑到什么时候？大家看到下面，也许鼓舞人心：

　　上半年钢铁行业神奇去库存

　　中国6月规模以上工业增加值同比增长6.2%，好于预期的5.9%，也高于5月的6%。当月粗钢产量6947万吨，日均产量达231.5万吨，超过4月231.4万吨的历史峰值。此外，当月钢材产量10072万吨，同比增长3.2%，日均产量达335.7万吨；原油加工量4508万吨，增长3.2%，日均加工量150.3万吨。彭博援引迈科期货钢铁行业分析师DangMan称，6月数据的确超过了预期，可能表明钢厂正集中精力于增加产出，以便抓住获取更高利润的机会。从绝对数量来看，6947万吨的粗钢产量也史上最高的数据之一，略低于今年3月7065万吨的历史峰值。不过从整个上半年的情况来看，全国粗钢产量3.9956亿吨和去年同期相比下滑了1.1%。与此同时，中国6月钢铁出口也大涨至历史第二高。

　　旁白：淘汰过剩、去库存，有这么神奇的么？涨价！问题是，你这么干，老外未必乐意了：

　　美国拒绝WTO到期中国市场经济地位自动授予

　　据第一财经报道，在当地时间14日的世界贸易组织(WTO)货币贸易理事会正式会议上，当中方提醒各方《中国加入世界贸易组织议定书》第15条(a)规定将在2016年12月11日到期后，美方首次对中方的声明作出回应。美方提出：其一，到期并不意味着对中国市场经济地位的自动授予；其二，中国市场经济改革尚未达到预期，特别是在铝业和钢铁行业，还存在着产能过剩等问题。另有海外媒体也报道称，一位WTO官员表示，美国不会像中国要求的那样，在12月11日自动授予中国市场经济地位。相对于美国直截了当的拒绝承认，欧盟的态度极为暧昧，几名欧盟高官的意见都不统一。7月13日，欧盟委员会主席容克在北京表示，为应对产能过剩问题，将设置中欧钢铁工作组对数据进行确认和检测，同时欧盟将在7月20日开会讨论中国市场经济地位问题。同时，容克在同中方领导人会见时，均表示欧方将遵守承诺，认真讨论如期履行《中国入世议定书》第15条承担的义务。然而一天之后（7月14日），据俄罗斯俄罗斯卫星报报道，欧盟委员会副主席于尔基·卡泰宁表示，欧盟不准备承认中国市场经济地位，因为担心该国产能过剩。

　　旁白：好吧，这就吵吧，反正大家没事多喷口水，不同的是，你在南海挥舞拳头，我在WTO谈判秀肌肉，大家各自修行。中国这边肯定不会紧缩货币啦，这个形势下，一定要放水刺激啊，可这么多货币在境内窜来窜去干嘛呢？搞泡沫啊：

　　日媒：中国“泡沫接力”

　　据日本经济新闻报道，北京大学、北京理工大学等名校云集的北京市西北部，在被称作中国硅谷的中关村，中国的大型比特币交易所“比特币交易网”办公地就在这里。在老旧的写字楼的一间办公室中，20名左右的年轻人对着电脑，接听着客户电话，进行着监视比特币交易等工作。负责人淡然说：“有的客户是用来往国外汇款的，也有的是为投机而来的”。市场传言比特币投资家中的4成，交易额中的8成来自中国。比特币的人民币价格由2015年年底的2800元人民币左右增长了1.5倍，涨到约4300元人民币。中国经济增长减缓，不得不采取更加宽松的货币政策。中国政府官员表示，为了适度扩大内需，“中国要继续实施积极的财政政策和稳健的金融政策”。涌动的资金会接连涌入一个又一个市场，进而诱发市场的“泡沫接力”，比特币市场正在成为下一个目标。中国“泡沫接力”自从2000年代开始反复出现。雷曼危机后的2008年11月，中国公布4万亿经济刺激政策后个人资金涌入北京、上海及深圳等沿岸地区楼市。直至限制有了第二套房之后再购买商品房的“限购令”出台后，房产投资过热才得以降温。紧接而来的理财产品投资“泡沫”开始浮现。2014年随着政府意识到理财产品有着成为影子银行来源的危险性，开始加强监管，资金又流向股市。房地产、理财产品、以及股市，如果把2007年的股市“泡沫”包含在内，就可以看到中国市场令人应接不暇的资金流动。2015年6月股市由顶点再次急速下跌，投资家的注意力又分散到了各种不同投资对象上。一部分资金进入商品期货市场和房地产市场，另一部分流向互联网金融。奔流的资本遗留下很多的后遗症。受钢材期货价格急速攀升影响，民营钢铁企业相继开炉再次生产。违背了中国政府消减过剩产能的方针。房地产“泡沫”此次甚至波及到南京、合肥、厦门等地方核心城市。在互联网金融方面，甚至出现了鼓吹投资刚刚开园的上海迪士尼乐园的产品。中国政府警告互联网金融中3分之1存在问题。

　　旁白：玩吧，反正央行给了白金卡，怎么能不刷个够呢？别笑话中国央行，老美也一样，你看看下面：

　　美国股市涨势更不停不下来

　　美国股市再创新高，标普500指数创下4个月以来最长连涨，因为投资者对全球更宽松货币政策的猜测升温，且摩根大通利润好于预期，提高了对企业业绩的乐观期盼。周四，英国央行暗示将推出新一轮刺激措施，强于预期的利润也提振了银行股。道琼斯指数上涨134点，至18506点，涨幅0.7%。标普500指数上涨0.5%。这两项股指均缔造收盘新高纪录，且是连续第五个交易日上涨，为3月以来最长连涨走势。纳斯达克综合指数上涨0.6%。英国央行利率制定委员会投票决定将基准借贷利率维持在0.5%不变，这令此前预计该央行会在上月英国投票退出欧盟後降息的投资者感到意外。全球股市在英国央行发布上述声明後短暂回吐涨幅。但英国央行同时表示，大部分委员预计会在8月份放松货币政策，这令近几周来一直希望央行推出刺激举措的投资者感到宽慰。不过，由于市场涨势是基于对央行将放松政策的预期，而不是经济数据和企业利润的改善，因此一些投资者仍心存疑虑。

　　旁白：谁干的？说出来，更让人胆战心惊，就是美联储在内的欧美日央行直接下场买股票。好像中国央行还没这么没节操吧？就算刺激泡沫，也不至于这么无所顾忌吧？中国人还是很保守的，知道要出事，干脆买黄金得了：

　　中国央行狂买黄金

　　据日本经济新闻报道，世界黄金协会上周公布的数据显示：世界各国央行的黄金保有量为3万2800吨，较去年增长2.7%。汤姆森路透黄金矿业公司表示，截至2015年，各国央行连续6年净增持黄金。2015年增持黄金483吨，为1971年黄金与美元脱钩之后的第二大增幅。中国黄金储备增幅较大，现保有量为1800吨，1年时间增加了7成（相当于1059吨黄金）。除去世界货币基金组织（IMF）的储备，中国黄金储备位列世界第5。中国在人民币国际化进程中，增持黄金维持货币信用。人民币已决定被纳入世界货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子。由于中美在政治上出现对立，市场专家丰岛逸夫表示：“从经济安全保障的观点，中国难以依赖美元”，这也影响了黄金价格变动。”因雷曼兄弟破产危机和欧洲债务问题影响，新兴国家央行对美元和欧元的信心开始动摇，于2000年代后半开始增持黄金。现在受英国脱欧影响，外汇市场动荡。英格兰银行（英国中央银行）前总裁默文·金表示“新兴国家不愿自身资产价值被他国左右，当然会选择购买黄金”。随着世界经济不确定性增加，民间资本流入作为另类投资的黄金市场，导致今年以来金价上涨了近3成。各国央行的黄金超买量占世界现货需求1成以上，如果黄金的买入持续，有可能成为支持黄金市场上升的原因之一。

　　旁白：中国央行这么狂买黄金，也是没办法，因为不少仓位都在非美元资产上，如果不是黄金挣点，这资产负债表由于非美货币贬值简直没法看了：

　　中国外储已经连续8月下滑

　　央行7月15日公布货币当局资产负债表显示，6月末，中国人民币外汇占款为23.63万亿元，环比下滑977.27亿元，已连续第8个月下滑，降幅有所扩大。此前央行口径外汇占款已连续7个月下滑，去年12月和今年1月曾大幅下滑。

　　每日综述：事到如今，明眼人都应该看出来了：中国经济和市场表现，其实没什么中国特色，和欧美日的路数都一样，宽松政策刺激到一定地步之后，边际效益逐步递减，中国不过是晚其他主要经济体一步而已。全球信用大收缩的大背景下，一个都逃不了。