钮文新：不能再让货币基金躺着赚钱了

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近几年，有人一直在指责“银行躺着赚钱”，但对真正“躺着赚钱”的货币基金却视而不见。为什么说货币基金才是真的“躺着赚钱”？首先，货币基金80%以上的资产是对商业银行的同业存款，同业存款利率远高于被央行管制的储蓄存款利率。货币基金用高收益吸收公众资金，然后以同业存款方式借给银行套利，货币基金是“躺在银行身上”赚钱的；其次，货币基金只要以不足20%的资金投入高流动性资产，管好流动性风险，那它们基本就不承担风险；第三，盗取银行信用为货币基金背书。

当货币基金“寄生”在银行身上吸血时，商业银行是怎么做的？其一，面对越来越高的存款（负债）成本，商业银行必须寻找能够覆盖这一成本的资产（贷款），也就不得不冒更大的风险；第二，银行必须为提升风险控制能力而大幅增加人力物力，这进一步拉高了贷款成本，导致实体经济融资成本不断提高；第三，当商业银行无法承受负债期限短、价格高所带来的高风险，同时找不到与之匹配的信贷资产时，便开始寻求信托、证券等专门经营高风险金融业务机构的帮助，这正是通道业务、账户理财产品等金融乱象出现的逻辑基础。

由此可见，在利率管理标准“双轨制”和金融业务监管标准不统一的前提下，货币基金对银行业务的搅局，绝不只是货币基金多赚几个钱、银行少赚几个钱的问题，而是从整体上放大了国家的金融风险，严重侵害了实体经济的利益，并导致央行对利率控制权被货币基金部分抢夺的问题，更严重的是，这样的金融扭曲是通过蝇头小利绑架社会公众实现的。

正因如此，笔者认为，第五次全国金融工作会议对于中国金融、中国经济意义重大，其中之一就是它大力度纠正了中国金融“脱实向虚”的长期跑偏，迫使金融回归为实体经济服务的本源，拒绝一切没必要的“空转套利、监管套利、关联套利”。

在此背景下，监管部门合理抑制货币基金“空转套利”当属大势所趋。现在我们终于看到了苗头：据媒体报道，有关方面正酝酿货币基金管理新规，限制或禁止货币基金对部分商业银行同业存单的投资；同时，规定同一基金管理人管理的全部货币基金投向同一银行的存款、同业存单与债券的总额，不能超过该行净资产的10%。

金融“脱实向虚”，就是货币金融膨胀，挤压资本金融，而且货币金融对资本金融挤压越严重，金融“脱实向虚”越严重。宝宝类货币基金躺在银行身上“空转套利”就是典型的货币金融挤压资本金融的过程。

必须意识到，金融“脱实向虚”是一切金融危机的源头。纵观金融历史，金融危机可以有不同的爆发点，比如债务危机、货币危机、股市危机等，但这只是表象。笔者认为，金融危机的关键、核心一定是“分配财富的货币金融过度膨胀，创造财富的资本金融过度萎缩”，这必然导致资本金融所创造的财富越来越少，而分配财富的货币金融必须依赖越来越高的杠杆去攫取利润，最终，当高杠杆之下也得不到足够的利润，货币金融开始逃逸，危机发生。次贷危机就是这样，当房价上涨停止，所有依存于房价上涨的货币金融杠杆无利可图，然后高盛等金融巨头率先逃逸，金融危机发生。