刘晓博：过去24小时，两大央行变脸！世界骤然改变

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　　在你的朋友圈里，正刷屏的可能还是与“雄安新区”有关的段子，或者周边不断冒出来的限购政策。

　　但事实上，从4月5日上午到4月6日凌晨，这个世界已经发生了更为重要的事件，世界将因此发生巨变。这场巨变，由三件事组成，而且相互关联！

　　1、央行官员在《学习时报》透露重要信息，第一次披露了最高领导的指示：要把防控金融风险放在更加重要的位置，坚决管制货币总量，摸清风险隐患，着力防控资产泡沫。

　　2、美联储在北京时间今晨发布的“3月会议纪要”明确提到了今年晚些时候将启动缩表，并提及数位联储官员认为目前美股虚高。

　　3、特朗普把有“影子总统”之称的首席顾问史蒂夫·班农调整出了“国家安全委员会”，这意味着特朗普向美国主流、传统价值观做出重大让步，特朗普政府将放弃“马上治天下”的姿势，从而进入“正常状态”。

　　“坚决管制货币总量”这种表述方式，至少在过去5年里很少见到。4月5日，中国人民银行金融稳定局局长陆磊在中央党校主办的《学习时报》头版头条位置，发表了一篇题为《建立宏观审慎管理制度有效防控金融风险》的文章。

　　在文章一开头，陆磊就引述了最高领导关于金融工作的指示，其中最核心的就是“要把防控金融风险放在更加重要的位置，坚决管制货币总量，摸清风险隐患，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力”。

　　“坚决管制货币总量”，其实就是控制广义货币（M2）同比增速。下面是过去几个月的广义货币M2同比增速，可以看出，央行的确在踩刹车。

　　M2的同比增速，可以理解为印钞速度；GDP的同比增速，可以理解为财富实际增长速度。两者之间的差额，其实就是货币购买力贬值的速度。

　　由于CPI的局限性，它只能反映居民在衣食住行（包括租房子，不包括买房子）基本消费上物价的变动，所以是“穷人指数”，或者是“活着的指数”。如果全面衡量你投资、财富购买力贬值速度，则应该是“M2同比增速—GDP同比增速”，当然，还要考虑到GDP的水分。

　　2009年，为了应对全球金融风暴，中国出台四万亿刺激政策，广义货币M2同比增速达到了27.7%，当年GDP增速只有8.7%。所以，2009年如果你投资收益没有达到19%，你就亏损了。或者说，2009年人民币的真实价值打了81折！

　　2010年，M2同比增速仍然维持19.7%的增速，当年GDP增速是10.3%，人民币在2010年的内在价值至少又打了一个大约91折！

　　2006年的时候，中国的广义货币M2总量是34.6万亿，到了2016年末达到了155万亿，10年增长了接近4.5倍。而这，正是中国房价，特别是大城市房价不断上涨的根本原因。其实除了北上深的房价之外，真正能跑赢M2增速的城市不太多。

　　目前，中国货币总量已经超过欧元区，也超过了美国。再这样高速增长下去，将超过“欧洲+美国”。中国只有3万亿美元的外汇储备，但我们的M2总值超过了22万亿美元。换句话说，如果中国人都拿着钱换美元，不仅我们的外汇储备远远不够，全世界的美元都不够换的！

　　所以，要防范金融风险、抑制资产泡沫，必须把M2同比增速降下来。今年春节之后，央行在公开市场上很少净投放，而一直在回笼货币。这样做有两个原因：

　　第一，抬高人民币市场利率，维持人民币汇率稳定，尽量不跟美国爆发大规模贸易战。尤其最近几天，即将举行中美峰会，央行更是控制资金投放。

　　第二，货币政策已经用到极致，陷入了“流动性陷阱”，产生了资产泡沫，资金并没有进入实体经济，所以管理层有意改变打法，走“宽财政、紧货币”的路子。

　　央行官员此次透露高层的“狠话”，意味着下半年有可能进入加息周期。同时，还意味着此前美国国务卿访华，的确跟中国达成了某些共识。当然，谜底即将揭开，因为中美高峰会将在24小时之内开始。

　　仿佛事先约好的，在中国央行“撂狠话”的十几个小时之后，美联储也“撂狠话”了。在“3月会议纪要”里，美联储明确提到了今年晚些时候将启动缩表，并认为美股虚高！

　　过去两年里，美联储实现了从缓慢加息向快速加息的转变，估计今年6月和下半年还会有两次加息。在这个时候，美联储明确发出了“今年晚些时候将启动缩表”的信息，这简直像一个重磅炸弹。

　　所谓缩表，就是美联储卖出，或者到期之后不再“继续购买”美国国债，或者MBS（抵押支持债券，比如房地美、房地美这类公司的债券）。其中，卖出这些债券，是主动缩表；到期之后不买，是被动缩表。其实等于是收回市场现金，这样美联储的资产负债表里，资产类剔除了债券，收回的现金抵消当时发钞造成的“借款”，也就减小了资产负债表的规模。

　　美联储缩表，本质上类似中国的“外汇占款减少”，表面上类似中国的“提高存款准备金率”。但美国已经基本上不使用“存款准备金率”这类工具，而中国的“外汇占款”不断减少，但央行随即通过PSL和MLF等方式投放了基础货币，所以中国整体上没有缩表，而不断在扩表。

　　美联储缩表，意味着美元进入双重紧缩状态，也意味着美国货币政策迅速重返正常状态。中国如果一直跟下去，必然是大幅降低M2同比增速，进入加息周期，控制PSL、MLF、逆回购之类的操作。这样的结果是，房地产泡沫将破裂，股市将暴跌。

　　当然，中国不会完全跟随美联储走，因为我们没有这样的条件。央行的首要任务是保就业和控制通胀，过度紧缩货币政策会让中国重现“钱荒”，债务出现危机，企业大量倒闭，失业率飙升。事实上，目前央行仅仅轻踩刹车，辽宁、山东的债务危机就已经出现了。

　　中国虽然不具备大幅收紧货币政策的空间，但慢慢收紧，以收紧来促进经济转型、避免爆发贸易战，是未来一段时间的既定方针。如果中美在未来一两周完全和解，则下半年，最迟19大之后，中国会启动加息周期。其实，央行的信号已经很明确了。

　　至于19大之后，由于解决了人的问题，未来的经济逻辑可能发生新的变化。较大几率是：改革力度加强，控制货币的力度和定力也加强。

　　所以，仍然加杠杆炒楼的人要小心了。虽然中国楼市还有白银十年，但短炒风险很大（关于楼市，我的基本观点不变，但分短期、中期和长期三种情况，大家可以参考此前的文章）。至于股市，也不能太过追高，小心紧缩带来的回头浪。