张明：如何平衡经济增长与金融风险

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　　注：本文为笔者接受韩国《朝鲜日报》记者的书面访谈，转载请务必注明出处。

　　1.一季度中国经济您怎么看？有一个看法是今年中国经济触底。目前中国经济处在L型的哪个位置呢？

　　张明：一季度中国经济增长动能还不错，原因是房地产这样的周期性行业尚未回落，基建投资又处于高位，一季度GDP同比增速可能达到6.8-6.9%。中国经济今年增长压力依然较大，尤其是下半年。因此我的个人看法，中国经济可能尚未走出L型的下降阶段。

　　2.有人认为，这次复苏是基础设施投资和贷款推动的。您怎么看这个观点呢？

　　张明：应该说，在2016年的经济企稳过程中，房地产投资与基建投资均扮演着重要角色。而房地产投资与基建投资均需要银行融资的支撑，无论是银行表内的信贷，还是来自银行表外的影子银行体系的融资。制造业投资目前仍处于低位，尤其是民营企业投资目前处于较低水平，这说明经济内生增长动力还不牢固。

　　3.中央政府开始关注金融风险。关于资本流出危机（人民币贬值）与影子金融危机，您怎么看呢？

　　张明：今年把控风险作为宏观政策的重点，说明中央政府已经高度重视金融体系的潜在风险。在我看来，今年主要金融风险有二，一是实体企业违约加剧，包括债券市场的违约与银行贷款的违约，二是过去几年中资产猛增、负债方主要依靠同业存单、同业理财融资的中小银行，今年可能出现问题。

　　4.金融危机应对措施已经开始。您怎么评价，下一步还需要的措施是什么呢？

　　张明：今年中国政府面临的权衡是，一方面需要金融风险逐渐暴露出来，但另一方面需要避免风险暴露过程变得无序，从而酿成系统性金融危机。这就需要中国政府把握短期内的强监管力度，同时做好风险预案。更重要的是，中国政府需要加快结构性改革的步伐，提振市场对于中国经济中长期增长前景的信心。

　　5.房地产价格仍在上升，似乎已经出现明显泡沫。有一种看法，中国经济会遭到日本似的经济长期不景气。您怎么看这个观点呢？

　　张明：房地产行业目前的确面临重大风险。当前中国政府的紧迫任务是，如何通过市场化手段来平抑房价上涨。在我看来，最重要的方式是显著增加土地供给，其次可以考虑引入房产税来调节需求。当前地方政府这种“紧供给、抑需求”的做法是非常危险的，很容易导致监管放松后的房价出现爆发式反弹。中国政府应该高度关注日本泡沫经济破灭的教训。一方面，应该逐渐收紧货币信贷政策，避免货币信贷政策继续持续宽松下去，以避免泡沫的进一步累积；另一方面，应该加强宏观审慎监管，以及形成危机应对预案。尽量使得挤泡沫的过程变得温和可控，从而避免系统性金融危机的爆发。

　　6.中国经济正处在新旧增长动能的交替阶段。您怎么评价这一观点？

　　张明：中国政府需要加快实体经济结构性改革的步伐。最重要的举措包括：第一，向民间资本真正开放服务业，通过服务业投资的上升来对冲制造业投资的下降；第二，加快国有企业混合所有制改革的步伐；第三，在风险可控的前提下加快推进土地使用权的流转改革；第四，加快国内要素价格改革。

　　7.投资和出口引导经济增长转为消费引导的经济增长，您怎么评价这一趋势？有一种看法，网络消费快速增长只是代替了实物消费，没怎么增加总体消费？

　　张明：要想消费快速增长，必须提高城乡居民可支配收入增速。但从2012年至今，城乡居民可支配收入的增速却在不断下降。这就意味着，国民收入的分配必须从政府部门与企业部门向居民部门倾斜。相应的政策包括政府减税、国企增加上缴分红比例等。网络消费的确增长比较快，但网络消费的兴起也的确在挤压传统零售业的空间。

　　8.您如何评估中美贸易战的可能性？

　　张明：中美爆发全面贸易战的可能性不大，但爆发局部贸易冲突的概率不容忽视。一旦中美贸易摩擦加剧，中美两国都将从中受损。中国受损的主要是出口企业以及相关就业，美国受损的主要是中低收入民众，他们会面临生活成本显著上升的冲击。