颜成明：滞胀时期，谁的眼泪在飞？

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　　滞胀，指经济停滞，失业以及通货膨胀同时上升的经济现象。通俗的说就是指物价上涨，但经济停滞不前，经济萧条。

　　通常来讲，滞胀的成因主要有两个：一、按传统的供需理论，供给减少，供不应求，引致商品价格上升，例如石油危机造成石油价格上涨，企业成本大幅上升同时利润减少，经济放缓。二、错误的经济政策。中央银行超发货币，贷币供应过度增长，货币主要进入资产和商品领域，大宗商品和房地产等资产持续上涨，同时实体经济一片萧条。

　　1、2016年的序幕

　　先来回顾一年多以前老颜说过什么，2016年1月25日的文章《您好，通货膨胀先生！》（此前一、两个月，已在微博多次申明相关观点）讲到：“笔者预测，未来，或许半年之后，或许一年之后，大家谈论的话题将会从通货紧缩转变为通货膨胀，那时候，你不必感到惊奇。”“未来，通货膨胀预期再次燃起，中国经济面临滞胀的无解困境，中国央行的货币政策上下两难，如果通胀水平较高，中国央行届时将会有一定幅度的货币紧缩政策出台。”“一桶原油和一颗大豆，就可以左右中国的货币和宏观经济政策！”“滞胀，你来了！”

　　2016年大宗商品价格确实普遍暴涨了，通常的一个说法是供给侧改革功不可末。是的，去年实施供给侧改革的煤和钢铁等黑色系商品，成为本轮商品上涨的龙头。按照中央经济会议规划，2017年，除了黑色系相关行业之外，有色金属、农业也将继续推进供给侧改革。

　　另外，有人说库存周期带动商品上涨。2016年，中美等主要经济体开始新一轮补库存周期，目前处于一轮补库存周期，所以带动大宗商品上涨。

　　我在一年多以前提出商品牛市、货币紧缩等观点时，并没有把库存、供给侧改革等因素列为决定性因素。因为，按老颜的观点，时间维度是最终的决定因素。决定时间维度作用方向、趋势的是“道”！天“道”才是一切市场运行的最终推动力，“道”是客观规律，是不以人、任何组织或国家的意志为转移的根本掌控力量。老颜经常用的时间周期分析，正是发现“道”运行趋势的工具和方法！

　　随着涨价声而起的，是大家开始讨论通胀预期了！2016年，拉开了全球经济从通缩预期逆转到通胀的序幕！

　　2、2017年，加速而行

　　2017年1月20日，正如老颜前期的预期，Trump，川普正式入主白宫。川普提出美国版的4万亿计划，大搞基建，大兴土木；批评美联储的低利率政策，意图加速美国的加息进程。

　　我们可以说，对付滞胀，政府很难依靠单一的货币政策来消除滞胀，因为单纯采用紧缩货币政策，提高利率，企业经营成本会加大，经济就有可能更加萧条；若一直采用宽松的货币政策，刺激了经济增长，但又会引发恶性通货膨胀。所以，政府应该扩大公共财政支出，同时减税，加上适度提高利率来压抑通胀，但这样很可能增加国债负担。

　　对的，你看川普正是这样做的！紧货币+宽财政搞基建！

　　老颜在微博和QQ群里一直在说一个观点：在什么样的时间周期内，就会发生什么样的事件来应合时间周期。川普在大选中胜出，以及双普（川普和普京）合壁，那都是在这一时间周期内必定、必然要发生的事件。

　　一夜之间，央行变相加息，中国货币政策转向的消息铺天盖地而来。如果你现在才认识到中国货币政策转向，那你真该进博物馆了，当然，现在很多人确是如此。想一想，老颜一年多之前，在微博、博客和QQ群里都讲过什么？

　　这就是老颜在一年多以前，对各大类市场的判断，也是一直在重复说的内容：“通胀预期将是市场未来的核心主宰因素。这将直接影响各国利率政策、大宗商品市场、国债市场、外汇市场的运行方向和节奏。关于全球股市，老颜还是继续前期熊市的观点，没有任何变化。”，关于这些内容，2016年已逐步应验，2017年，各类市场将会继续2016年的趋势。

　　如果让老颜再重复一次，那就是：大宗商品成大牛、利率继续上升、国债继续熊、人民币继续贬值、股市成了北极熊！

　　3、2018年的高潮

　　2008年，美联储利率从3.5%下行至0.25%，10年期美债收益率从4.3%下行至低点的1.3%；中国，10年期国债收益率也从4.7%下行至低点的2.6%。当你认为这种局面会继续长期存在时，形势已经迅速逆转。

　　2月3日，央行全线上调逆回购中标利率10个基点：央行进行200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.35%，此前为2.25%；进行100亿元14天期逆回购操作中标利率2.5%，此前为2.4%；进行200亿元28天期逆回购操作中标利率2.65%，此前为2.55%。同时，央行上调了常备借贷便利贷款利率，隔夜品种上调35个基点。中国央行午后确认了这一消息。隔夜SLF利率上调至3.1%，此前为2.75%；7天SLF利率上调至3.35%，此前为3.25%；1个月SLF利率上调至3.7%，此前为3.6%。

　　央行主管报纸金融时报指出，公开市场操作利率顺应节前MLF操作利率变化上调，进一步明确了货币政策中性偏紧的态度，以引导货币信贷合理增长和短期杠杆进一步回落，与中央经济工作会议提出的“政策从稳增长转向防风险和促改革”相符。

　　人的本性在于，一种状态一直持续，持续了很长时间，你就会把这种状态当成常态，甚至于当成永久性的常态了。但是，你一定要记住，没有什么状态会永久存在的。那个所谓的常态，只是在那个时间周期内的常态。离开了那个时间周期，那种常态就是异端，就是怪胎！所以老颜常说一句话：在正确的时间，做正确的事情；或者说，在合适的时间，做合适的事情。

　　同学，要记住了：离开了一定的时间周期，那个通常正确的事就什么都不是了！

　　时间周期已经切换，经济基本面的大格局已经不同。对于中国，先是市场化利率逐步抬升，这一点在2016年已经完成；然后是逆回购、常备借贷便利贷款利率等政策性利率提高，2017年，这是进行时；最后，2018年，中国央行会对基础存、贷款利率加息。你可以不信，但市场走势会证明老颜的判断是正确的。上一轮低利率周期已经终结，本轮利率上行周期处于进行时。

　　中国央行2018年的加息，才是真正的高潮。通过加息，抬升中国国内基础利率水平，缩小与美国基础利率的利差，缓解中国资本的外流压力，对冲迅速减少的外汇储备。

　　本轮大宗商品的牛市，老颜判断会持续至2018年，内盘的文华商品指数，有望再次升至2011年的历史高位。

　　根据老颜的分析，根据先工后农的规律，2017至18年，农产品也会有相当不错的表现。对于内盘，就是与CBOT对应的品种（豆类、玉米）以及多次讲到的棉花。

　　在世界一片看衰Trump之时，老颜一直坚信川普会成功胜出：“老颜的结论：Trump川普会当选！Hillary希拉里会败北！”

　　但是，在这里，我也有必要表明我对川普的“趋势性”看法，我长期并不看好这位上位的村长，他的上位，就是要把包括中美在内的全球经济带入另一次萧条周期！正如2008年，高潮之后，就是萧条！

　　试问，2018年，WTI原油在80美元之上时，世界会是何种场景？