徐斌：2017川普很可能要和美联储干一战

牛博网

　　旁白：2016年的全球最大黑天鹅——川普金毛王今天荣登大宝，正式宣誓成为美国总统：

　　川普金毛王登基

　　中新网1月20日电 当地时间20日中午，美国候任总统特朗普将在国会山正式宣誓就职，成为美国第45任总统。今天，白宫将迎来新主人，“特朗普时代”的大幕正式拉开，可谓挑战和希望并存。此次就职典礼备受全球关注，华盛顿近期投入大量人力物力加强安全警戒，仅典礼的安保费用就已超过1亿美元。

　　旁白：他上台，美国精英阶层都嗤之以鼻，索罗斯更是诅咒：他上台，美股就要崩盘！是不是真是这样，我们拭目以待。几乎少有人注意到，奥巴马任上看似靓丽的经济成绩，是以透支未来繁荣为代价的，滞胀，是他最大的经济遗产：

　　奥巴马的“滞胀”遗产

　　在美国前任总统奥巴马召开任期最后一次新闻发布会之后，最新民意调查结果显示，奥巴马的民意支持率接近历史最高水平。但是，奥巴马给特朗普留下的经济局面似乎并不乐观。但是，与此同时，最新发布的经济数据显示，不计通胀因素影响后，美国实际平均工资从2013年以来首次下降。这对于处于制造业和非管理层职位的80%美国人而言，并不是一个好消息。去年十二月，美国消费者实际可支配收入下降，但是整体通胀率却在过去两年内首次冲破2%。在计算通胀调整后的实际美国平均工资时，需要将美国名义工资增速减去通胀率。根据最新发布的美国去年十二月就业报告中提供的数据来看，美国平均每小时工资比去年同期增长2.9%，但是如果考虑到通胀的因素，美国实际平均每小时工资仅同比增长0.8%。彭博社分析师Cignarella认为，美国原材料和生产成本正在不断上升，但是与此同时平均工资却止步不前。美国经济存在可能陷入滞涨的风险。分析师指出，未来几年中，美国平均工资增速不仅仅是衡量美国经济复苏状况的核心经济指标，也是衡量经济发展是否惠及工薪阶级的一个重要指标。如果没有明确迹象显示美国消费者需求量出现复苏，美国各大企业将不愿意在主要业务上大量投资，这将不利于美国经济实现内生性增长。如今，美国平均工资和消费者需求的增长趋势已经成为影响市场估值的核心指标。同时，如果我们进一步深入分析美国就业市场的数据，可以发现对于许多美国普通民众而言，平均工资增速并没有跑赢美国整体通胀率。根据美国劳工统计局发布的最新数据来看，对于占美国总人口80%的生产行业和非管理层职工而言，去年十二月平均每小时工资从前期的718.79美元上涨至732.48美元，增幅达到1.9%，但这低于最新发布的美国通胀率数字。因此，美国工薪阶级平均每周工资比去年同期下降0.1%。美国平均可支配收入下降的原因可能是由于美国零售额同期下降。如果美国通胀率继续上升而实际经济增速放缓，美国经济发展可能陷入滞涨的困难境地。整体而言，分析师认为，美国经济仍然处于需求端较为疲软但是供给端过剩的处境。随着美国企业资本开支数额和新订单数量继续窄幅震荡，零售额和实际平均工资继续下跌，美国经济很可能一步步落入滞涨的陷阱。

　　旁白：所以说美国人民眼睛还是雪亮的：福利社会主义爽是爽，最后还是大众来买单，要出事了，得找硬汉来搞定问题。川普看似美式陈光标，其实不然，他代表着盎格鲁·撒格逊传统价值观的回归，你看看下面就知道了：

　　川普“小政府”施政策略依旧非常明晰

　　国会山报称，特朗普过渡团队已经在和白宫职员商讨降低联邦政府支出的计划了。据该报告，减支将主要来自商务部、能源部、交通部、司法部和州政府，有望在10年内减支共10.5万亿美元。具体减支计划有：商务部和能源部的资金将会减少，旗下所辖项目将会被撤销，或者转移到其他部门。交通部、司法部和州政府则会看到显著的减支。公共广播公司将被私有化，国家艺术基金会、人文基金会将会被完全撤销。总体而言，特朗普过渡团队的这一蓝图，有望在10年减支10.5万亿美元。目前具体细节还比较欠缺，但特朗普执政后的45天内，200页的初版预算文本将会发布，而完整版的预算文本将在特朗普执政后的100天后公布：特朗普团队的两名成员在讨论预算减支，两名成员分别是Russ Vought和John Gray。Russ Vought是副总统彭斯的前助手，并且是共和党研究委员会前副主管。John Gary之前曾为副总统彭斯、参议员Rand Paul和众议院议长Paul Ryan工作。Vought和Gray，都曾为传统基金会工作，他们将撰写所谓瘦身版的预算，该预算文本约175页至200页，将会讲述特朗普政府的预算减支的主要内容。“瘦身版预算”将会在特朗普执政45天后公布。完整版预算文本将在特朗普上台100天后公布，即四月中旬之前。最后，特朗普政府的预算将会类似于此前传统基金会发布的蓝图，该蓝图建议减少乃至完全撤销大部分公众都不知情的项目。

　　旁白：筒子们必须明白一点：财政紧缩如果货币紧缩同时出现，那经济则是太苦逼了，苦到后面没法忍受。川普或许刺激大基建，而且现在看，十有八九是PPP模式，政府财政不出钱只给行政特许，但即便如此，美国财政赤字还是要飙上天的。如果美联储这时搞紧缩，大家只有勒紧裤腰带了，经济衰退肯定出现，到时看川普如何应对，事实上，美联储现在已经表现和川普对着干的态势了：

　　川普和美联储或许要干一仗

　　周五(1月20日)北京时间09:00，美联储主席耶伦将就经济前景和货币政策行为发表讲话。耶伦表示，对美联储独立性有强烈信心。“我支持美联储的双重职责。一旦出现冲突，美联储一定要处理。”美联储会以平衡的态度达成双重职责。国会要求美联储解释政策是合理的。不建议更改美联储双重职责，但取决于国会。这是耶伦迄今为止最明确地暗示央行刺激经济的行动正接近尾声。她在演讲中说她和同僚们预期今后可能“一年加息数次”。不仅是货币政策，在财政政策上耶伦也可能和特朗普对着干。因为如果增长回升，美联储将更快地走向正常化，不仅是通过提高利率，而是通过抛售债券的方式改善其资产负债表，比如此前触碰投资者神经的“缩表”传言。自上次议息会议以来，多位美联储官员集体出面，讨论“缩表”的可能性。如果真的启动缩表，美国国库必须偿还美联储，这势必会增加特朗普政府的财政压力。特朗普和耶伦的矛盾也必然激化。外媒表示，如果特朗普想在他任期开始时避免一个类似于奥巴马任期开始时那样的经济危机，并通过大量的财政刺激提升经济活力。特朗普需要劝说无政治立场的美联储主席耶伦，还要发起另外一轮的长期国债购买计划。在美国经济逐渐向好，通胀回升至之际，耶伦很难会同意提高印钱的速度。总而言之，从本周特朗普政府和耶伦最新讲话获得的信号表明，美联储和特朗普之间很可能爆发冲突，而结局可能会令人不愉快，尤其是考虑到共和党已经控制国会两院的情况下。

　　旁白：总而言之，川普上台后，想搞新政，难度不小，看他笑话想拆他台的势力满天飞，这还是那句老话：享多大尊荣，就得受多大的罪。所有事物的价值都是因为得到它的困难大小决定。现在几乎没人能确定川普要不要搞一次贸易战，但它引发的不确定性，就足够市场喝一壶了。就中国经济而言，尽管官家兴高采烈的说四季度经济触底回升，但真正有含金量的数据是下面这条：

　　12月数据显示经济结构转型有好兆头

　　国家统计局今日公布：2016年12月份，社会消费品零售总额31757亿元，同比名义增长10.9%（扣除价格因素实际增长9.2%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额16945亿元，增长9.8%。2016年全年，社会消费品零售总额332316亿元，比上年增长10.4%。其中，限额以上单位消费品零售额154286亿元，增长8.1%。国信宏观固收评论称，消费转好印证了2017年结构转变观点。12月份社会消费品零售总额增长10.9%，增速比上月提高0.1%，为年内最高。投资增速下行、消费增速上行，印证了我们之前2017年增长结构转变的观点，预计经济增长的重心将从基建地产转向消费和出口。

　　旁白：很难知道社会消费到底推动经济增长多少，但有一点是毫无疑问的，老龄化社会来了，储蓄率其实是下来的，境内实际利率是上扬的，所以下面这个消息，你不要以为是皇恩浩荡的小红包，它很可能是趋势：

　　企业跨境融资额度翻倍 境外直贷利好

　　1月20日，21世纪经济报道记者独家获悉，央行近日下发《关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》（简称“9号文”），进一步放松跨境融资政策。其要点包括：在全口径跨境融资宏观审慎管理下，将境内企业的跨境融资额度上限从1倍净资产，扩大为2倍净资产。不过，记者尚未看到文件全文。“9号文最近下发，主要是将跨境融资额度从净资产的1倍扩大到2倍。此外是一些计算口径变化。”一位接近监管的人士表示。“文件还没传达到银行，我们收到了一些政策要点。这是境外直贷的利好。”一位自贸区从事离岸金融的人士表示。2015年12月，国家外汇局同意广东自贸区实施外债资金意愿结汇政策。2016年1月，央行同意广东自贸区实施全口径跨境融资宏观审慎管理政策。2016年5月3日、6月9日起，两项自贸区试点政策分别推广至全国，自贸区外的广东企业也可以享受原自贸区内企业才能享受的政策红利。这一政策可以使跨国企业获得了以企业净资产为基数的全口径跨境融资额度。央行意在建立宏观审慎规则下基于微观主体资本或净资产的跨境融资约束机制，企业和金融机构自主开展本外币跨境融资。“目前来看，从境外融资成本大约比境内发债低1个百分点。”前述离岸金融人士表示。

　　旁白：这其实就是变相汇率维稳措施，因为刺激企业借外债啊，如果到时不结汇，就强行结汇，这样人民币兑美元汇率不就稳定了吗？嘿嘿，这招，是不是有点阴？当然了，给境内企业减负也是出发点之一，尤其到年底了，对资金需求急剧膨胀，居然逼得央行降准：

　　路透：中国五大银行降准1%应对节前流动性紧张

　　据路透援引消息人士称，中国五大商业银行已于日前获准阶段性下调存款准备金率一个百分点，以应对春节期间暂时性的流动性紧张问题；此次下调将于春节后，由央行相机恢复正常。消息人士称“是暂时性的举措，主要为了应对春节前提现、缴税、补缴存准等的影响。春节后就该恢复正常了。”历年春节期间，受大规模提现、缴税、补缴存款准备金等叠加因素的影响，银行间市场的流动性都会出现脉冲式的较大需求，并对商业银行的备付金造成较大的影响。此前，交通银行首席经济学家连平称，外汇占款负增长了，市场流动性偏紧了，但是准备金这个工具却迟迟没有动用，其制约因素有两条。第一因素是人民币贬值。货币政策继续向松调整，降准有可能对人民币贬值带来进一步的刺激，所以至少这个时候不适合。如果人民币汇率稳定，它调整一下也不是不可以，这是一方面的制约因素。第二因素是对银行业信贷的影响。连平称，只要你准备金放下来，很容易增加信贷，今年信贷已经比较多了。“事实上今年实际新投放信贷对银行来说不是恐怖的所谓11万亿，全年我们估计接近12万亿，再加5万亿，那就是放了17万亿的信贷。”

　　旁白：那么节前流动性紧张到什么程度？你看看下面：

　　本周央行净投放市场11300亿

　　1月20日消息，央行公开市场今日将进行500亿元14天期逆回购操作，600亿元28天期逆回购操作。央行公开市场今日将有150亿逆回购到期。周三和周四分别有1345亿元和820亿元MLF到期，央行暂未进行续作。周日还将有1175亿元MLF到期。央行公开市场本周累计净投放11300亿元，上周累计净投放1000亿元。

　　每日综述：奥巴马留给川普的，无论政治还是经济，其实都是烂摊子，比2008年那次还让人怵头，因为高达20万亿美元的债务，等于将川普用宽松货币解决问题的门给堵死了，而日益严峻的滞胀形势，如果美联储真的搞紧缩财政，美国财政破产不是不可能的事情，很有可能断送了汉密尔顿留给美利坚的最大遗产——美国国债市场信用。如果川普再陷入与中国的贸易战之中，那么全球经济形势将烂到不能看。到时川普又只能乞灵于美联储印钞机。所以今年十有八九川普要和美联储干一战。