冉学东：西方经济出现复苏迹象 美元走势添变数

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　　如果你确定美国经济已经复苏的话，那么西方经济直到全球经济的状况，欧洲的经济至关重要，因为由于体制的原因和老龄化问题，日本的经济只要不拖后腿，西方经济就有望走出低迷。

　　最近欧洲公布的一系列的经济数据比较靓丽，最主要的是失业率，欧盟统计局9日发布的数据显示，欧元区2016年11月的失业率为9.8%，创下2009年7月以来的最低水平。与2016年10月相比，欧元区19个成员国的平均失业率保持稳定，较2015年11月的10.5%有所下降。欧盟28个成员国去年11月的平均失业率为8.3%，是自2009年2月以来的最低水平，较10月的8.4%和2015年11月的9.0%均有所下降。

　　数据还显示，2016年11月整个欧盟范围内共有超过2000万人口处于失业状态，其中有将近1600万居住在欧元区内。在25岁以下的年轻人中，欧盟范围内2016年11月共有428万人失业，有约300万居住在欧元区。其中，失业率最低的欧盟成员国为捷克和德国，最高的是希腊和西班牙。

　　为了应对欧洲危机，欧洲央行使用了大量非传统的货币政策以刺激经济，表现在失业率上是一个缓慢而持续的下降，欧元区失业率从2013年曾达到的12.1%峰值稳步下降。

　　失业率的下降，反映了这个体系经济的强劲的韧性，经济的需求在慢慢恢复，10日最新数据，法国2016年11月工业产出环比增长2.2%，远高于预期的0.6%，同比增长1.8%，也远好于预期的下降0.2%。法国2016年11月制造业产出环比增长2.3%，远高于预期的0.7%，同比增长1.4%，也远好于预期的下降0.2。

　　日本的经济也有暖色，日本内阁府11日公布2016年11月份景气动向指数速报值指出，判定景气现状的一致指数为115.1，连续第3个月上涨，指数值创2014年3月以来新高；显示半年后景气状况的领先指数为102.7，连续第2个月上涨，创2013年9月以来最大月增幅，指数值创15个月来新高；落后指数较前月下滑0.3点至112.9，连续第2个月下滑。

　　日本领先指数指标包括日经商品价格指数、东证(TOPIX)股价指数、制造业投资环境指数、消费者信心指数、M2年增率、10年期新发行日本公债(JGB)殖利率等13项指标。　内阁府指出，根据11月份景气动向一致指数判定，将日本景气状况评估维持于前月的已呈现改善。

　　内阁府表示，11月份一致指数呈现上涨主要是生产指数、商业销售额、商业销售额、矿工业用生产财出货指数、投资财出货指数和中小企业出货指数等表现优于前月所致。

　　据日本经济产业省公布的经济数据显示，2016年11月份日本工业生产指数速报值为99.9，较前月上涨1.5%，连续第4个月呈现增长。

　　根据日本经济产业省公布的经济数据显示，因新车销售强劲，带动2016年11月份日本零售业销售额较去年同月大增1.7%，9个月来首度呈现增长，且创下2015年10月以来最大单月增幅纪录。

　　日本经济的启动，其实在去年12月已经被日本政府锁感知，11月21日，日本政府上调对经济的整体评估，为2015年3月以来首次，且与日本央行(BOJ)更加乐观的看法一致，说明经济可能在企稳。

　　日本内阁府每月例行经济报告中称，“经济温和复苏，同时部分地区的改善推后。”同时政府还上调对家庭支出、出口和企业信心的看法，称消费者的心态在改善，对亚洲的出口在复苏。日本央行周二(12月20日)维持货币政策不变，并上调对经济的评估，表示出口与产出提速。

　　与日本央行一样，日本政府还表示，“民间消费料将好转，展望未来，随着就业及薪资形势改善，民间消费料将好转。”与此同时，日本政府对出口也持更乐观的看法，称随着全球经济逐步复苏，出口料将增长且增势应当会持续。这是政府九个月来首次上调这方面的评估，上月的评估则为出口“大致持平”。

　　日本7-9月当季经济连续第三季扩张，受益于出口增强，但国内经济活动疲弱。同时，因日元迅速贬值及海外需求复苏提振贸易领域出货，日本11月出口表现大幅好转。

　　美国经济则应该说确定复苏，但是也有小幅的反复，美国12月非农报告，但数据好坏不一，其中就业数据不尽人意，给美联储的加息之路增添障碍性因素，而薪资表现良好，数据发布后，市场的震荡格局延续。

　　美国12月非农新增就业15.6万人，不及预期的17.5万人；11月数据从17.8万上修为20.4万；10月数据从14.2万修正为13.5万，而薪资数据趋于向好，12月平均每小时工资同比增2.9%，增速创2009年以来新高，预期为增2.8%，11月为增2.5%。12月平均每小时工资环比增0.4%，预期增0.3%，上月为环比降0.1%。12月平均每周工时34.3小时，与预期和11月数值持平。

　　尽管12月非农新增就业不及预期，但仍处高位，薪资同比增幅更是创下2009年来最大。数据支持美联储再加息，数据公布之后，克里夫兰联储主席Mester表示，12月非农就业报告表现不错，美国基本处于充分就业状态，2017年加息三次是合理的。预计美联储将在未来两年内达到通胀目标。

　　欧日经济复苏对金融市场有什么影响？首先预期看涨的美元可能出现震荡，当然由于欧日经济的复苏，导致美联储将加速加息，这对美元币值产生影响，但是由于欧日经济的复苏，风险偏好会提高，资金可能撤离美元而进入风险偏好更高的资产，日入欧元和日元。

　　欧日经济复苏对大宗商品市场绝对是提振，花旗银行上调2016年全球经济增速预期至2.7%，此前预期为2.5%，未来6-12个月，看涨原油、金属铜、金属锌、小麦。但看跌煤炭和铁矿石，认为今年煤炭和铁矿石表现较为强劲是偶然现象；同时还看跌黄金和大豆。

　　有人认为，2000年起的高价格推动的大宗商品供应过剩问题终于得到平衡。不仅如此，大宗商品成本结构的持续创纪录通缩也终于接近尾声。今年以来，金属锌、金属镍、金属铜、布伦特原油和糖领涨了原材料板块。

　　在看涨大宗商品的同时，花旗银行也发出了警告。该行认为，中国的经济发展和大宗商品市场的再平衡将推动价格波动，预计2017年大宗商品价格波动性将回升。

　　如果石油和大宗商品价值重估，对中国经济可谓雪上加霜，输入型通胀可能加速中国收紧货币政策，这对债务较高的政府和企业不是好消息。