凯恩斯：董明珠之怒其实是王石宝能之争的续集

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　　很多人不明白，为何董明珠在格力股东大会上发怒？一般股东大会的狗血剧情，出现在业绩不佳，黑天鹅频发的企业，而业绩良好还是闹出狗血剧情的，前有万科股东大会上的万宝之争，后有格力董明珠之怒。两者其实是非常相似的：同样是收购案，同样是反对声音一片。天下熙熙兼为利往，很多人分析格力后，认为格力最终将选择现金并购珠海银隆，我个人认为，格力不可能选择现金收购，因为格力增发的目的其实就像万科之定增深圳地铁一样，本来就是为了防御，防止出现宝能这样的野蛮人。

　　这点，可以从格力三季报的报表看出，他的货币资金有972亿，而持股最大的国有法人股持股比例是18.22%，约11亿股大约市值242亿，也就是说花300亿你就可以获得973亿的现金使用权，而第二位持股格力的股东持股比例仅仅只有8.91%，也就是说有人如果野蛮人出现在二级市场买入格力，除了国有资本，基本上没有还手反击的人物。

　　我想董明珠是比我还清楚这点的，她需要马上通过增发来稀释股权，同时增加管理层的持有份额，来稳固自己打下的江山，对于格力来说，其业务模式也基本稳固，未来利润增长空间不大，所以全行业中，格力也好，青岛海尔也好市场给予的估值都是比较低的，但是万科事件之后，各路资本受到了一些鼓励，因为万科情况和格力那是一个模子里的，同样是国有股控股，同样是强人管理不容外人染指。

　　首先否定一个错误观点，就是格力的反对票是有组织性的，其实不用组织，利益面前人人平等，格力的股东无法忍受低估值，他们希望有人垂涎格力的现金流，进行强势并购拉抬价格，要实现这个愿望，董明珠的持股比例不能太高，而另一方面，有赖于万科处理结果的不了了之，也就是各方都没有撼动万科原有的公司管理层控制体系，所以资本也在犹豫，对于国有资本唱主角的公司收购是不是个好办法？要看政策怎么说。

　　所以格力有没有能力做汽车，能不能通过并购转型，正反两方都没有计算在内，他们的目的很简单，并都看到了各自潜在的利益，反对者就是让格力成为现金库，从而吸引杠杆企业并购。

　　很多人都无法理解为什么格力如此多的货币现金，却同样对应如此多的流动负债，大约为1304亿，其实很简单，因为应付账款和预收账款等经营性债务基本上属于无利息占用，不用白不用，而另一些金融债务，有可能是对冲的需要，也有可能是局部信贷的必然需求，而从格力的财务利息看，利息收支竟然是正流入，说明格力的财务运作非常得力。格力的财务部门也不可能为了防御野蛮人这个莫须有的名义来降低货币资金，所以高现金持有和其经营以及行业特性是符合的。但是个人还是觉得赌有野蛮人出现是有风险的，因为对格力控制权感兴趣的人必然还是资金短缺的主，他们是为了获得现金流量，而且这么多人盯着这个方向，谁又敢贸然发动收购。而没了这方面题材的格力，光卖空调，要想卖出个蓝色的未来，也是困难的，搞不好又是残阳如血，也就是杀成一片红海。

　　当然我有成长股个人偏好，不喜欢驶入慢车道的格力。不过如果格力再跌到10倍PE以内，可能还是适合那些满足于高分红的，高净值的传统价值投资者。当然，股票的价值判断是仁者见仁智者见智，本人给出的这个估值，不作为买入的依据。