徐斌：全球投资时钟的钟摆似乎又回到2008年初

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　　旁白：今天统计局出台的数据显示，中国经济在9月份确实触底回升，是否再来一轮扩张周期不知道，起码不会崩掉了：

　　统计局：9月汽车销售增长是亮点

　　国家统计局今日公布，中国9月社会消费品零售总额同比增长10.7%，符合预期10.7%；中国1-9月社会消费品零售总额同比10.4%，预期10.3%。2016年9月份，社会消费品零售总额27976亿元，同比名义增长10.7%。2016年1-9月份，社会消费品零售总额238482亿元，同比增长10.4%。国家统计局发言人盛来运称，中国社会消费品零售总额增速目前保持平稳，消费升级类商品增长较快。中国强劲的房地产销售拉动了家用电器的消费。除此之外，中国9月汽车销售增长依旧强劲，保持了8月份13.1%的快速增长速度。从消费对经济的贡献率来看，国家统计局认为：从投资、消费、净出口三大需求的贡献率来看，消费对经济增长的贡献率是71%，比去年同期提高了13.3个百分点。资本形成的贡献率是36.8%，略有下降。净出口贡献率是负的7.8%。从这个格局来看，消费对经济增长的贡献率在继续提升，这意味着需求结构也是在向好的发展方向。

　　旁白：不是一直说要消费刺激经济么？嗯，这次貌似是真的了。但如果仔细辨别的话，那么就会发现其实是地产火爆引发的上下游产业跟风效应。就是说，地产行情那么熄火了，之前买家也得装修、买家具啥的，消费肯定也会跟着上来啊。所以9月份销售数据要打个折扣看。但9月份投资数据显示经济增长确实没水分：

　　9月固定资产投资增速超预期

　　1-9月，中国城镇固定资产投资和民间固定投资同比增速双双回升。国家统计局数据显示，前9个月中国城镇固定资产投资同比增长8.2%，符合预期，前值为8.1%；1-9月民间固定资产投资增长2.5%，增速比1-8月份加快0.4个百分点。9月，民间固定投资同比增长4.5%，前值为2.3%。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为61.4%，与1-8月份持平，比去年同期降低3.4个百分点。9月民间固定投资同比增速4.5%。在6、7月滑向负值后，8月民间固定投资增速转正为2.3%。九州证券全球首席经济学家邓海清称，8月份以来，固定资产投资增速累计同比企稳回升，8-9月投资当月同比均超过2季度，是中国经济企稳的重要标志。

　　旁白：这显然是积极财政项目刺激所致，因为地产投资已经下滑了，再官家封杀地产泡沫之后，地产商不可能傻乎乎再追加投资，即使追加也不可能搞到钱，你看看下面：

　　交易所给地产债按下暂停键

　　21世纪经济报道记者独家获悉，交易所近日给地产企业公司发债按下了暂停键。数名券商债券发行人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，交易所暂停了地产企业公司债的发行，其中包括已经拿到无异议函的项目。“拿到无异议函的项目，理论上备案一下发行文件就可以发了。以前从未在备案环节被卡，现在要么不接受备案，要么收了材料不给回音。”一位券商人士对记者说，“而且，有的项目是早就拿到，不是近期的。”另一券商人士告诉记者，上交所并未表示全面暂停地产公司债发行，而只是仅对部分项目进行窗口指导。“但现在的情况是，正常类的项目也发不出来。”该券商人士说。

　　旁白：其实就是切断地产商的融资血管，不让搞得太嗨，毕竟前三季度的地产泡沫也吓得领导不轻，多少也要点收敛。但这么一来，四季度财税数据注定不好看：

　　9月财政收入中土地和地产相关收入增速较为明显

　　据财政部，9月财政收入同比增速较8月大幅提高了3.2个百分点，创自5月以来最大。在楼市火爆的背景下，土地和房地产相关税收增长较显著。9月财政支出同比增速较8月有所扩大，其中，1-9月债务付息支出增长逾四成。对于四季度财政收入的展望，财政部表示，今年四季度，受经济下行压力持续、营改增政策性减收效应进一步显现等影响，财政收入形势依然严峻。

　　旁白：这是由地产火爆带来的现金流注定不长远，但问题是积极财政印发支出激增，哪怕短期内财政收益能增长一点，领导都能感觉压力好点。至于分税制改革，既然大家都买了房子嘛，那么后面房产税就加快推进吧。事实上，中国房地产前三季度火爆，不只是中国财政收益，国际铁矿石巨头也没少赚：

　　必和必拓：大宗商品复苏迹象显现

　　全球最大矿企必和必拓周三表示，大宗商品市场复苏的迹象已经显现，但在中国钢铁消费比预期更强劲之际，供给仍高于需求。必和必拓CEO Andrew Mackenzie称：我们已经看到市场再平衡的早期迹象。基本面表明，石油和天然气市场将在未来12-18个月得到改善。尽管我们在近期继续看到供给增速快于需求，但铁矿石和冶金煤价格已经比预期更强劲。

　　旁白：考虑到这两年必和必拓已经被狂跌的铁矿石价格折腾到破产边缘，上述表态已经算是大喘气了。真是周期性反转？不管咋样，A股市场可否来一波：

　　华宝证券：非银金融机构存款规模是2014年牛市启动前16倍

　　非银金融机构存款，能最近距离的刻画狭义金融市场的流动性。它是基金保险券商信托的“自由现金流”，可随时购买股票债券非标等金融资产。自2010年以来，该指标捕捉了4次短期利率拐点。自2007年以来，该指标刻画了储蓄搬家牛市、企业脱实向虚、杠杠牛市、资金回流企业M1等社会流动性大事件。目前非银金融机构存款规模16.3万亿，是2014年牛市启动前的1.6倍，2015年的去杠杆并未使其伤筋动骨，他们就像“堆在资本市场门口的钱”，随时可能“蠢蠢欲动”。跟踪最近4个月指标数据，显示资金情绪正在回拢。建议做多A股（先短多），这是近半年来观点首次调整。

　　旁白：这么多钱囤积在那里，总得找点事情干干，如果是经济衰退预期强烈呢，那就干脆买债券得了，但问题是现在这不是有迹象经济触底反弹嘛，后面会不会有一波行情，这个不好说。起码9月份筒子们还是不看好中国，甚至继续做空中国：

　　9月资本加速流出中国

　　中国9月外汇占款环比跌幅再度明显扩大，体现在人民币贬值预期升温之下，资本加速流出中国。中国人民银行网站昨日公布数据显示，9月人民币外汇占款下降3375亿元至22.9万亿元人民币，环比降幅创今年1月以来新高。此外，月初公布的9月外汇储备下降188亿美元至3.17万亿美元，环比降幅扩大至5月以来新高。据中国证券网报道，央行调查统计司司长阮健弘称，9月份外汇占款下降，部分是由于国庆长假出境游需求旺盛，导致9月份购汇需求阶段性增加，央行向市场提供了一定的外汇流动性支持。此外，月份外汇占款下降也与央行为支持“走出去”战略，向一些金融机构提供相关外汇资金安排有关。“由于外部环境面临着美联储将在年底加息，美元可能短期冲顶，再加上全球贸易收缩，人民币贬值预期下令资本加速流出，” 工银国际研究部主管程实在采访时表示。

　　旁白：这么多钱溜出去，干嘛？到欧美日买房啊，至于为何看空中国，说起来，那是几日几夜说不完，但最后体现在人民币汇率上，就是央行维稳压力剧增，所以下面资讯，一点就不奇怪了：

　　全球各国央行加速抛售美国国债

　　不只是中国，全球央行都在加速抛售美债。综合美国财政部公布的数据，在截止8月末的一年中，海外央行抛售美债的规模刷了最高纪录，达到3464亿美元，较2015年7月-2016年7月这段时间3430亿美元的抛售规模进一步攀升。作为美债海外最大持有国，中国8月大幅减持美债337亿美元，为2013年来最大减持幅度，所持美债规模降至1.19万亿美元，创2012年11月来新低。仅次于中国的美债第二大海外持有国日本8月则减持了106亿美元，持债规模缩减至1.14万亿美元，为三个月来首次减持。沙特连续第七个月减持，至930亿美元，为2014年夏天以来的最低水平。此外，外国央行在美联储托管账户中持有的美债规模上周大跌了223亿美元，总规模降至2.805万亿美元，刷新2012年来的最低点。该数据每周公布，有分析指出，美联储国外托管账户仓位的变动能更明显和准确地反映海外央行买卖美债的变化。各国抛售美债的目的不尽相同，美国财政部上周公布的报告称，中国抛售美债是为了支撑人民币汇率，中国自2015年8月至2016年8月期间共抛售了5700亿美元的外汇资产。对于沙特而言，此举是为了抵消石油美元的崩溃，为阻止国内预算赤字激增提供更多“弹药”。那么抛售的美国国债卖给了谁？至少当前的答案是个人投资者，就像股市中的散户一样，个人投资者成了接盘的人。个人投资者吸收了上百亿央行持有的美国国债。我们好奇，接盘侠们是否知道接的是谁的盘。如果在外国机构抛售美国国债的同时个人投资者也停止买入美国国债会发生什么？答案是，美联储可能会对更多的国债进行货币化，也就是量化宽松计划。我们提出这一点是因为，美联储仍在可笑的存有在未来数周或数月加息的幻想。

　　旁白：所以蜂拥到国外的中国资产，就算买房买债买股啥的，搞不好也是做接盘侠的肉头。这是围城了。事实上，国际金融机构现在反而是最紧张的：

　　目前全球投资者持有的现金数量逼近十五年新高

　　美银美林对基金经理的一项调查显示，全球投资者持有的现金数量逼近十五年新高，显示金融市场避险蔓延。美银美林月度调查显示，当前平均现金水平在5.8%，较9月份的5.5%有所上升。上一次现金水平录得那么高还是在7月份，那时英国刚刚公投脱欧；然后就要追溯到2001年秋季，美国911恐怖袭击过后了。据报告，投资者本月感知的最大尾部风险在于欧盟瓦解的威胁，大约有1/5的受访者都这么认为，不过还是较9月份有所下降，位列二三的是债券市场崩盘，以及美国11月大选特朗普当选。相对于现金配置的债券配置水平目前降到了2006年7月以来最低，意味着相比于低收益固收资产，投资者更青睐现金。因通胀预期上升，本月全球债市普跌。10年期英国国债收益率一度升破1.1%，创下英国退欧公投以来新高。美国10年期国债同样下跌。10年期美债收益率升至1.77%，创下今年5月以来的新高。市场预计，美联储有2/3的可能于12月加息，这令债券价格承压。在全球央行长达8年的刺激之后，全球主要国家的国债收益率都处在历史低位，高盛认为，目前的债市抛售潮有进一步持续的空间。

　　旁白：这时要说包括美联储在内的各国央行不加息，是说不过去的，所以调查显示，市场对于美联储12月加息预期概率是70%以上！这不加息是说不过去了，但问题是一旦加息，美国国债收益率飙升，这美国财政能支撑住吗？至于日欧英等国的财政，几乎已经崩到极限了，之所以能顶着，全靠零利率政策和负利率国债，一旦加息……。至于说过美国经济复苏嘛，这其实是隆胸带假发套的“金发女郎”：

　　超过三分之二的美国人认为经济没复苏

　　在经历了7年疲软的经济增长之后，美国人正在面对工作机会越来越少，薪资增长停滞不前，中产阶级消亡以及年轻一代经济增长前景不明的一个局面。皮尤研究中心的最新的一项调查显示，当前的美国年轻人更多的是和自己的父母住在一起，为1940以来的最高水平。希拉里将这些人成为桑德斯的地下室居民。根据美国国会预算办公室的调查，美国每六个年轻人中就有一个人是失业或是在监狱中，而这一比例在1980年为十分之一，而当时的经济是处在衰退之中的。美国经济增长应该达到平均每年3%-4%的水平，特别是在从深度衰退中复苏过来之后，但是这一切都没能发生。2010年，白宫预测美国经济增长在2011年将会提速至3.8%，到2012年至2014年超过4%。但是美国经济自经济衰退结束的平均增速仅为2%，为二战后最差的表现。今年截至目前，情况进一步恶化，经济增长仅为1%。美联储预测经济增长的年率仅为2%。事实是，美国当前经济非常疲软，以至于美联储不敢在当前的情况下加息。尽管人们对于经济复苏有着很多夸张的描述，但是在谈到美国经济实际的状况时都保持谨慎。美国工薪和中产阶级的家长们更加理解这些数字。在经历了7年不温不火的复苏之后，YouGov近期的一项民意调查显示，超过三分之二的美国人认为美国经济尚未完全复苏(55%)或是永远不会复苏(12%)。盖洛普近期的民意调查显示，美国人认为经济是下一任美国总统应该解决的唯一问题。这是正确的，因为在竞选周期中很长时间都没有在谈论经济问题。无论谁最终赢得最后的胜利，新当选的总统必须摆脱奥巴马-克林顿给美国经济设定的模式。上层阶级与工薪阶层的差距越来越大，中产阶级正在消失，未来一代的经济机会正在消失。改变这一趋势最显著的办法就是鼓励私人领域的发展以复苏经济，创造高工资的工作岗位。

　　旁白：现在大家明白为何川普金毛王能一口气杀出了了吧？按正常生态和现有游戏规则，川普就是个笑料，之所以能混到问鼎白宫的地步，那就是上述资讯内容的结果。谁最后入主白宫，其实谁也不清楚，但机构疯狂囤积现金，是因为现在让人感觉回到2008年初：

　　2008年美国狂发信用卡景象再现

　　2008年情景再现，美国银行业正在狂发信用卡。美国银行美林证券刚刚公布了第三季度强劲利润，而隐藏在季度财务报告之后的是，新的美国消费者信用卡发行量达到了自2008年以来的最高点。该行在过去三个月的时间里发出了130万张信用卡。信用卡在美国的总贷款额为882亿美元，而在国外达到了97亿美元。花旗集团的情况类似，其信用卡贷款额达到了1478亿，同比增长13%.在摩根大通银行，第三季度新增帐户270万个，这一数目可谓巨大。这使得摩根大通的信用卡负债总额达到了1334亿美元，同比增长5%。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在财务报告中提到了人们为之疯狂的信用卡——摩根大通银行的蓝宝石卡（Sapphire Reserve）。信用卡的繁荣已经引起了财经人士的注意。今年8月，纽约联邦储备银行的官方博客发表了一篇关于近来消费者信用卡借款近况的研究报告，突显了当前信用卡发行的繁盛局面。那些有着较低信用评级的人带动了信用卡的繁荣，尽管这些人信贷限额极低。调查者表示，尽管新的信用卡正被不成比例地分发给信用评级较低的借款人，但新信贷总体扩展（由总信贷限额的增长来判断）的程度持续超越那些信用评级在720分以上的人群。不断增长的信用卡欠款额所带来的商机是明显的。美国银行在其季度财务报告中表示，美国信用卡收益率在第三季度达到9.3%，使其成为赢利颇丰的业务。

　　每日综述：尽管中国经济触底反弹的迹象非常明显，但显然大资金依然慎重，除了有路子的资金疯狂外流之外，其他资本也没什么好办法，就一边闲呆着，导致债券收益率一路下滑。而在境外则相反，机构们满腹狐疑相互张望，因为各国央行关于加息问题首鼠两端，不是一天两天了，而经济复苏景象其实假象还差不多，而通胀也悄悄上扬，所以债券收益率开始上涨。在2008年美国次按危机那次背后根源，其实是美联储上调基准利率到5%，这次嘛，只要美联储表态恢复中性利率到1%以上，估计大家都吃不消兜着走了。一眨眼，投资时钟的钟摆似乎又到2008年初。