玉名：这一次人民币贬值不是新的货币战争，而是主动后撤

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　　人民币继今年年初出现“股汇双杀”被国际大空头狙击之后，近期再度成为市场所关注的要点，而且近期港股下跌了1400点（约6%），B股也在2016.10.17日出现了6%的单日跳水，那么H股和B股都是以非人民币计价的市场，随着人民币贬值，所以也出现了跳水。所以不少投资者担忧，这一次“股汇双杀”会否再度上演？

　　10月份人民币下跌原因探秘

　　人民币为什么会跌？其实，人民币在10月前是没有下跌的，如图所示，整个9月份，美元兑人民币走势都非常地稳定，收盘变动幅度不足0.1%，一度也引发了市场对于央行入市干预的猜测。从数据来看，中国9月外汇储备降至3.17万亿美元，创下2011年以来最低，显然央行还是有所动作的，那就是为了10月1日人民币进入SDR之前抛售美元以力保人民币汇率。

　　由此再来看10月人民币走势，就很容易看懂了，在10月1日稳稳地进入IMF的储备货币篮子之后，人民币出现下跌态势。尤其是在10月11日，人民币汇率中间价报6.7098，较上一个交易日的6.7008贬90个基点，跌破了所谓的“6.7铁底”，再度刷新6年新低，并引发了市场的担忧。随后，我们看到人民币开始加速连续下跌，10.17日时，已经跌至6.7396，此时离岸人民币连续八日下跌 创两年半最长连跌纪录，这才引发了市场的担忧。玉名认为投资者大可不必过分解读，这样走势实际上类似于A股的“维稳”行情，既然之前维稳得到了想要的，那么随后市场在干预取消之后，有一个“矫枉过正”的修复，也是正常的走势，不能只看到10月下跌，更要看到之前的平稳和干预获得收益。

　　人民币贬值的国际因素和深层次内涵

　　如果近一步剖析人民币下跌的原因。国际角度来看，从三季度角度来看，美联储鹰派发言，让美联储加息升温，推动美元强势，也是导致人民币贬值的主要原因，所谓的“6.7铁底”也是之前认为设定的，跌破会对市场产生心理影响，认为央行默认贬值，但实际上从整个2016年来看，人民币仅仅是小幅贬值，而且有可能进一步向6.8靠拢。四季度金融市场未知因素较多，其中马上到来的是11月的美国大选，还有12月的加息，以及英脱欧和欧洲各种危机的发酵影响，所以汇率、大宗商品、股市等金融市场都存在异动的空间，人民币主动贬值，能够避免突发性的大跌，提前化解风险。所以，玉名认为这一次人民币贬值是主动的后撤，而非年初那样被国际空头狙击，所以不必过分担忧，央行手中的筹码很充分，而且加入SDR后增加了人民币需求，也会增加汇率稳定性。

　　从国内角度来看，人民币贬值的另一个因素是货币超发。如图所示，这是2004年-2014年人民币是一个持续升值的过程，到了2015年开始有所贬值，而这期间恰恰是人民币发行最猛的时候，在2015年底中国广义货币M2已经达到了140万亿元是GDP的2倍多（2015年全年GDP总量为67.67万亿元），而在2008年时仅47.5万亿元，这意味着7年间膨胀了3倍。而且人民币去向了哪里？没错，就是房地产，也就是土地财政或者说土地债券，中国的金融系资金流动和大量的影子银行，其中6成以上的投向都是进入到了房地产市场。

　　因为人民币无法进入国际市场，钱出不去，超发势必导致人民币贬值，那么又想保值怎么办？只能不断地买地、盖房，增加房地产资产。所以，随着市场预期房地产市场受到调控走弱，那么也会导致人民币贬值预期，以及资金对于美元、黄金等资产的避险配置。