江濡山：要撕开美财政部这贴膏药看清伤口

牛博网

　　这两天有条资讯“迷惑”了不少人：美国财政部日前公布的半年度全球汇率政策报告，拒绝给中国贴上汇率操纵国的标签——没有证据表明美国任何一个主要贸易伙伴符合汇率操纵国的法律定义，中国最近设法支撑人民币汇率是为了防止人民币迅速贬值损害全球经济。这也是美国财政部20年来第一次在报告中没有点名任何一个国家为货币操纵国。

　　对于美国财政部的这一表态，似乎是给中国的金融及外汇管理贴了一剂挺受用的狗皮膏药，包括中国在内的世界各大经济体的决策层，都一时不知如何“解读”这份报告。

　　对此，“市面上”目前有多种观点，“中财智库”归纳出两种主要看法：

　　一种看法是：中国央行与美联储保持了某种默契，主要体现在中国在人民币国际化、人民币兑美元汇率、以及中国持有美国国债等方面，两国彼此都需要密切配合。中国人民币走向世界，首先需要美国的认可和支持，至少不能添乱；美国巨额财政赤字压力不断加剧，量化宽松策略已到尽头，美联储的很多举措，也需要中国予以“策略性”配合。

　　另一种看法是：在美国大选的关键时刻，若给中国贴上汇率操纵国的标签，则意味着美国过去20多年来的习惯做法将出现重大转变，并可能招致报复性措施的风险。此举无疑暗示了不认同共和党总统候选人特朗普以强硬手段与世界第二大经济体打交道的方式。特朗普对中国的态度一直咄咄逼人：中国“就是个大师级别的外汇操纵国，我会指示我的财政部长将中国列为汇率操纵国，并对任何通过本币贬值手段来获得对美国不公平优势的国家征收关税。”【提示：美国上一次将中国称为汇率操纵国还是在1994年，当时比尔·克林顿是总统。根据1988年的一项法律，美国财政部需对主要贸易伙伴进行定期评估，看对方是否出于阻止防止国际收支平衡调整或获得不公平贸易优势的目的而操纵本币汇率。】

　　然而，真正需要深入观察和破解的难题是，上述两种看法之外，中国金融及外汇管理到底存在哪些压力和风险。有不少财经人士认为，中国人民币刚刚入蓝SDR，就连续一周贬值到最低点，一举跌破6.7铁底；而美国财政部却睁着眼睛瞎掰：中国最近设法支撑人民币汇率是为了防止人民币迅速贬值损害全球经济，中国过去一年仍投入超过5000亿美元来防止人民币进一步加速贬值。如此看来，中国政府在人民币贬值问题上，似乎不是央行实施策略性贬值，而是“无可奈何花落去”。死扛了三四个月消耗外汇数千美元，结果还是击穿铁底并一路向下。国际清算银行（BIS）数据显示，2016年上半年人民币名义有效汇率累计贬值5.1%，在BIS监测的61种货币中贬值幅度均居第5位。我们不妨可以这样理解，人民币加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）之后，必须遵守一些国际游戏规则，因此陷入守与不守的迷惑之中，如果死扛，则意味着不仅出口压力持续加大，而且外汇储备还会被消耗数千亿美元，事实上在目前经济持续低迷期，中国的美元外储在不断缩水；如果不扛，则贬值压力会不断加剧。

　　有观点认为，七连跌是央妈结合当前国内外经济局势“顺势而贬”之策，不少人对此持异议。在汇率变化对出口影响已经不是很大的情况下，中国现在急需要外资流入增加有效投资，如果人民币持续贬值，只能加速资金外流。不排除一些企业及机构打着对外合法投资的旗号，换汇撤离中国。　

　　国际收支平衡表数据显示，2016年上半年，中国对外直接投资（ODI）项下资产净流出1214亿美元，同比多增71%。与其他国家相比，中国的ODI增速可谓飙涨。汇率贬值、外储下降、资本流出通常如影相随。如果忽视这个问题，恐怕资金抽逃而把泡沫留在中国，这或许是酿成金融风险的一个重要源头。种种迹象表明，中国货币当局，似乎有些自乱阵脚。