冉学东：人民币跌破6.7 央行将不再死守

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　　10月10日，央行确定美元兑人民币汇率中间价为6.7008，贬值230点，创6年新低。这是人民币第二次触及6.70关口，上一次是今年7月18日，人民币兑美元跌破6.70元整数关口。

　　不同的是，此次跌破6.70，是央行确定的中间价，而上一次则是人民币盘中跌破6.70。

　　我们知道人民币中间价的形成机制是，当天早晨开盘前由做市商参考前一天的收盘价，以及市场供求关系，报一个他们认为合适的中间价。去掉做市商报出的最高价和最低价，中间样本剩下的加权平均值就是每天公布的中间价。

　　另外，人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。但参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率制。

　　这个形成机制主要有两点，一个是参考做市商的报价，一个是参考货币篮子变化，更重要的是美元的汇率，然后由央行确定，尽管在这个形成机制中有一些相对硬的约束，但是目前人民币中间价的形成机制中，央行的裁量空间是相当大的，这也符合“有管理的浮动汇率制度”。

　　那么此次由央行主导让美元兑人民币汇率中间价跌破6.7，很明显的一个信号是，6.7绝对不是央行今后将要死守的阵地，此后人民币汇率将在6.7以上进行比较持久的鏖战。

　　国庆期间中国加入SDR货币篮子，这是国际社会对人民币的一大认可，是人民币国际化的一个重大进展。

　　但是这不意味着人民币汇率得到多强的支撑，因为汇率最终还是决定于经济的基本面，而由于中国目前仍然采取的是严厉的资本管制，而且还拥有3万亿的外汇储备，央行对人民币汇率尚具有强大的掌控力。

　　分析人民币汇率，最关键的不是贸易数据，而是看央行的态度。央行10月10日转发中国货币网特约评论员文章称，虽然今日人民币中间价跌破6.7，但与发达经济体货币和其他新兴经济体货币相比，贬值幅度相对较小，CFETS测算的人民币汇率指数仍是升值的。参照一篮子货币变化，人民币对美元双边汇率升贬都是正常的，未来还将继续双向浮动。

　　官方对于汇率的解释一定要仔细分析，近期最需要关注的是央行货币政策委员会委员樊纲对人民币汇率的两度表态，第一次他认为美联储进入加息通道，美元将持续升值，人民币面临较大的贬值压力，人民币应该相应贬值；第二次他认为大量国际热钱进入导致人民币升值，因此人民币应该适度贬值。

　　今年9月末，中国外汇储备规模为3.16万亿美元，环比8月减少近188亿美元，这是外汇储备连续第三个月下降，且规模降至2011年6月以来最低值，9月末外汇储备的下滑应该是由于央行死守6.70的结果。显然，一旦加入SDR，央行可能就没有足够的动力去牺牲太多的外汇储备。

　　而从国际大背景来看，美国经济数据目前转好，经济在稳健复苏，12月份加息的概率很大，美元升值是大概率事件；而由于英国脱欧，导致欧洲经济金融不确定性加大，人民币汇率不可能过久的维持在高位。

　　因此，人民币的逐步贬值，可能是未来央行的必走的道路。