冉学东：克强指数强劲飙升 背后的力量是什么？

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　　实体经济面已经有所改善，许多数据都指向这个判断。

　　最振奋人心的是克强指数，8月，铁路货运完成日均运量900万吨，实现1%的同比增长，这是2013年9月货运量连续下跌以来的首次增长。9月铁路货运继续强劲反弹，日均货运量达到930多万吨，同比增长将达7.7%，铁路货运请求车达到14.1万车/天。

　　8月全国发电量5617亿千瓦时，同比增长7.8%。十月发电量数据尚未出台，但应该还会保持增长。

　　而且相比7月，8月的信贷数据也可圈可点，8月新增人民币贷款9487亿元，同比增长11.6%，环比7月有很高的增幅。

　　不仅仅是克强指数，中国8月规模以上工业企业利润同比大增19.5%，前值为11%，8月利润同比增速创3年以来最高增速水平。

　　其中，8月汽车、黑色金属冶炼和压延加工业、石油加工业这三个行业利润增速十分强劲，8月，汽车产销两旺，加之去年利润偏低，汽车制造业利润同比增长43.9%，增速比7月加快24.9个百分点；受结构调整、价格回升等影响，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增加210.4亿元，创今年单月增量新高；

　　受油价波动等影响，石油加工、炼焦和核燃料加工业利润同比增加110.3亿元，比7月份多增35.3亿元；以上三个行业合计拉动规模以上工业企业利润增速比7月份加快3.6个分点。

　　8月份经济开始有所回暖，分析人士均认为，今年8月利润大幅增长的一个重要原因是去年利润基础太低，还有一个原因是今年政府拉动PPP增长，由于经济增速下滑，需求不足，而与此同时，央行实行了宽松的货币政策，导致资产荒在全国蔓延，在投资项目难找的形势下，许多资金开始争抢PPP项目，这对投资的带动具有非常大的力量。另外地方基础设施建设全面开花，比如通用机场、地铁在全国开始大力度投产，对于经济数据的好转具有很好的带动效应。

　　另外，其他比如消费和出口，最近几个月其实也是满强劲的，8月进口同比增1.5%，为2014年10月以来首次转为正值，大幅好于预期的下滑5.4%，7月为下滑12.5%；8月出口同比下滑2.8%，预期为下滑4%，前值为下滑4.4%。8月全国社会消费品零售总额达2.75万亿元，同比增长10.6%，增速较上月加快0.4个百分点。

　　不过此次经济回暖，需要警惕的是，与房地产的抢进复苏的关系有多大。中国经济自从2012年开始下滑以来，起起落落，每次上涨都是昙花一现，原因就是房地产的拉动。这已经形成一个规律，一旦经济回暖，必然是房地产首先繁荣，一旦房地产收到调控，进入低迷，宏观经济就是一片惨淡。

　　从数据看，这次经济复苏，可能更加依赖于房地产。

　　首先从金融数据看，7月人民币贷款增加4636亿元，分部门看，住户部门贷款增加4575亿元，其中，短期贷款减少197亿元，中长期贷款增加4773亿元，这说明全部新增贷款都是房地产按揭贷款。8月人民币贷款增加9487亿元，同比多增1391亿元，从环比看，相较7月4636亿的新增贷款规模，翻了一番。9487亿元的新增人民币贷款规模，也创下了有统计数据以来，历史同期单月新增人民币贷款的最高纪录。

　　而从新增贷款的结构上看，代表个人住房贷款的住户部门中长期贷款的新增额，依旧保持高位。8月住户部门贷款增加6755亿元，其中，短期贷款增加1469亿元，中长期贷款增加5286亿元。换句话说，8月新增人民币贷款中，个人按揭贷款的占比达到了71.2%。至少从新增贷款投向来看，房地产是大头。

　　而从此次工业企业利润增加的行业看，主要还是在金属冶炼、石油加工等领域，这些行业的增长主要原因是房地产的急速增长带动了钢铁和煤炭等领域的全面复苏，黑色大宗商品价格是今年金融市场一道靓丽的风景线，由于国内房地产的复苏，对于钢铁和有色等领域的需求庞大，引领煤炭和钢铁价格上涨，从而带动钢铁和煤炭和有色等领域的全面复苏。

　　即使汽车领域的增长，当然个人对小汽车的消费需求仍然强劲，但是重卡等工业用车也是主力，今年4月，我国重型卡车产销6.63万辆、6.89万辆，同比增长25.94%和17.34%。这是在今年2月重卡市场经历长期低迷之后实现正增长以来的第三个月连续增长。在房地产投资的带动下，固定资产投资和大宗商品价格实现反弹，中央和各地政府对高速公路、水利电力工程、房地产等大、中、小基础设施工程的相继开工与复工，都对重卡市场起到一定的刺激作用，有利于重卡市场结构性增长。

　　房地产和基础设施建设的加码投资和陆续开工，对今年前半年经济的好转起到了基础作用，但是让人担忧的是，房地产投资是否可能持续，三四线楼市能否进一步回暖，尤其是目前一二线城市房价飙升，舆论大哗，管理层能否顶住压力，让货币政策继续宽松，以促进三四线城市回暖，这可能是未来此次经济复苏能否持续的关键。