钮文新：中国投资取向为什么出错

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　　1、房价又涨了。与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市只有4个，上涨的则有64个，环比价格最高涨幅为5.6%，最低为下降0.3%。与上年同期相比，70个大中城市中，价格下降的城市6个，上涨的城市62个，8月份，同比价格最高涨幅为44.3%，最低为下降3.8%。

　　2、这个数据是在让人难过，一边是防范房地产泡沫的叫嚷，一边是没完没了的房价上涨。说来也奇怪，中国老百姓有钱就买房，越涨越买、越买越涨，循环往复，停不下来。据统计，中国房屋供给不是严重过剩？不是需要去库存？那为什么房价总是上涨？需求从何而来？当然是投资或投机。但是，把房地产当成投资原本不是一般老百姓应当去做的事情。原因很简单，第一，房地产投资的流动性很差，一旦出现房价下跌，投资者想套现非常困难；第二，房地产投资往往需要大量银行贷款，有比较沉重的还本付息的负担；第三，房屋购买后，各种相关税费也是一笔不小的支出。

　　3、其实，讲上边这些道理都是废话，人家投资者比我明白得多。那为什么他们还要投资房地产？道理也很简单，因为多年以来，房地产投资真让他们赚钱了。这说明什么问题？我认为，这说明中国老百姓的投资取向出现了严重的错误——全世界公认的、真正适合于老百姓的投资场所——股票市场和债券市场受到老百姓的抛弃，但风险远比股市、债市大得多房地产投资反而受到老百姓追捧；这说明中国的风险机制出现更为严重的错误，——房地产市场远远小于股票市场，而现在看股市风险又远远小于债券市场。

　　4、这是不是现实经济环境？是不是金融管理者们构建的严重错误？我看是。股票市场风险为什么大于房地产市场？因为上市公司质量没有保障，动不动就要股市为国企解困服务、为脱贫服务，就是没有为投资者服务的说法。一味把投资者当“韭菜”的股市，一而再、再而三失信于投资者，不管谁当证监会主席都不能真正效力于投资者的股市，那哪还有公平可言？而事实是，真正能在股市中赚钱的投资者寥寥无几，绝大多数都在充当“韭菜”的角色。这样的股市风险当然高于楼市，投资者会想，买房被套，我只要还有不错的房子在手里，我还能靠出租换得一点利益，而股市被套还能剩下什么？有分红吗？如果再踩上地雷，那损失将更加惨重。

　　5、那债市为什么会比股市风险大？如果我买的是只烂股票，发现问题，我可以立即卖掉，就算亏钱，但也还能收回一点本钱；但如果我买了一只烂债券，那麻烦大了，很可能血本无归。买债券实际是用百分之百的本金赚取百分之几的利息，买到烂债券的本质实际是用百分之百的本金，博取百分之几的利息，这样的风险当然远远高过股市。去考量一下吧，当下在中国金融市场上是不是这样一个道理？我们是不是敢为了那百分之几的利息，然后拿百分之百的本金去赌那些“看似美妙”的企业债券？

　　6、这真是中国奇迹。面对如此如此畸形的金融市场，我们的一些管理者居然兴高采烈地讨论该不该“刚性兑付”的问题。不错。在我看了，恰恰是股市和债市的风险被中国的金融管理者无限放大，这才使得房地产投资变得风险更小，而更多的民间资本冲向房地产市场，以致大量实业资本被消耗，并从两个方向推高中国经济风险。第一个方向是房地产价格泡沫，早晚破灭；第二个方向是实业投资越发稀缺，早晚导致中国经济空心化，从而构成整体经济的大泡沫，它破灭的危害远超房地产泡沫破灭，将从根本上摧毁中国经济。

　　7、所以，中国的金融管理者注意，请你们立即改变并理顺中国的金融风险机制。正常的金融市场风险机制应当是：债市风险小于股市，股市风险小于房地产市场。有人说，强化政策措施，加大房地产投资风险不也是一种扭转方式吗？错！如果继续放大中国的投资风险，那中国经济立即毁掉。现在的当务之急是减小股市和债市风险，让资本更愿意流向股市、债市，而不是无度加大房地产市场风险。如果我们干反了，干错了，通过加大房地产市场风险以抑制房价上涨，那也就无所谓股市和债市了。因为，它们都会一同死掉。

　　8、所以，我恳请刘士余主席，强化上市公司质量管理，而不是让股市为扶贫网开一面。