徐斌：熬得过金融危机 却未必能熬过老龄化社会

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　　旁白：该来的，还是要来，全球市场终于在上周五晚上暴跌：

　　全球股市大跌
　　一夜之间，全球市场波动性又回来了，但谁也没有料到，久违的盘整竟是如此激烈——美股跌幅创“英国脱欧”以来最大水平，恐慌性指数VIX也飙升40%，并带动周一亚太市场巨震。市场现在最关心的问题是，此轮大跌是“短痛”还是“长痛”？答案可能要问美联储。目前美联储一项极为罕见的演讲安排让投资者嗅到了“危险气息”——美联储理事布雷纳德将于周一晚间在芝加哥发表讲话，值得注意的是，这次讲话是临时安排添加的。一般而言，美联储在利率决议之前的一周会进入“缄默期”。有分析称，布雷纳德会传递一个信息，即联储更接近加息。如果真是这样，情况就复杂了：刚刚结束的G20会议政策基调就是，降低货币政策权重，增加财政政策权重。全球可能已经处在一个全球流动性的拐点上。如果这次美联储“王者归来”快于预期，利率见底的大背景会进一步确立。这无疑意味着全球投资者的“长痛”开始了。

　　旁白：这一跌，筒子们对于流动性拐点的争论声音，又大起来：

　　全球流动性拐点将至？
　　周六国泰君安宏观分析师熊义明一语惊人，他认为，我们可能正站在全球流动性的拐点上：尽管非农及PMI等数据不及预期，但联储不改鹰派基调，欧央行表示不需要更多宽松，中国央行也维持中性。这些变化和G20公报的政策基调完全一致：即降低货币政策权重，增加财政政策权重。领导人达成的共识，可能在各国货币政策实践中逐步体现，加之货币政策空间受限与负面效应逐步显现，这样来看，我们可能已经处在一个全球流动性的拐点上。考虑到全球资产对流动性的高度依赖，在享受资产轮动盛宴同时，我们或许需要多关注一点风险。九州证券全球首席经济学家邓海清也站在同一立场。他表示，全球货币政策正处在拐点上，上周欧央行进一步表示了不进一步宽松的意图，而美联储“王者归来”或快于预期，国内政策的拐点也不期而至。

　　旁白:这个问题太大，争议也很大，得再观察看看，不过一旦真出现拐点，中国房地产可算是到顶了，你看看下面：

　　8月一线城市土地价格同比翻番
　　月份全国土地市场量跌价扬，成交楼面地价创下历史新高。近日，同策咨询研究部发布的数据显示，8月份全国302个城市土地市场成交的平均楼面地价环比大幅上扬46%至1591元/平方米。而从同比情况看，一线城市地价已经呈现翻番的局面。上述数据显示，当月，全国302个城市各类土地成交5004幅，成交面积为13372万平方米，成交面积环比、同比分别下滑16%和17%。其中，住宅用地成交1395幅，成交面积4302万平方米，环比上扬1%，同比下滑5%；商办用地成交1295幅，成交面积1837万平方米，环比、同比分别下滑11%和23%。北上广深四大一线城市当中，由于上海市当月高地价现象不断，拉动整体一线城市地价上涨至3.46万元/平方米。月内，一线城市住宅用地成交12幅、48万平方米，成交幅数较上个月增加5幅，成交面积环比、同比分别上扬22%和41%。成交楼面地价高达34610元/平方米，持续4个月呈现大幅上扬态势，本月环比上涨14%，同比增幅更是达到了1.44倍，创下历史新高。

　　旁白：这要是出现全球流动性拐点，中国房地产市场想必非常好看，灿烂似烟花绽放。但对于人民币境外流动性而言，中国央行的紧缩力度，是实实在在的：

　　人民币香港隔夜拆解利率飙升
　　离岸人民币流动性再吃紧。人民币香港隔夜拆借利率今日飙升80个基点，再度刷新2月来最高。同时，1个月期人民币银行同业拆息(HIBOR)大幅上升并超过3个月期HIBOR，出现期现倒挂。离岸人民币三天来首次走高，一度涨至6.6805元，逼近6.68关口。根据香港财资市场公会(TMA)数据显示，人民币香港银行同业隔夜拆息（HIBOR）今日反弹80个基点，至5.5155%，再度刷新2月以来新高。上周四（9月8日），隔夜HIBOR曾突然飙升388基点至5.45%，创2月来最高水平，流动性突然紧缩引发市场热议，周五（9月9日）回落74个基点。市场猜测在人民币逼近6.7元兑1美元后中国央行收紧了流动性。根据香港财资市场公会(TMA)数据显示，人民币香港银行同业隔夜拆息（HIBOR）今日反弹80个基点，至5.5155%，再度刷新2月以来新高。

　　旁白：境内流动性会不会非常紧张？放心，央行要保增长，不会搞得太狠，你看看下面这条：

　　前八月城投债发行规模超去年全年
　　从中债资信最新获悉的数据显示，截至2016年9月2日，2016年全国城投企业债券发行规模已超过1.2万亿元，超过2015年全年发行规模。中债资信预计，2016年全年城投企业债券发行规模将超过2014年的历史最高水平，创发债最高峰。据经济参考报9月12日报道，业内人士分析指出，短期来看，融资环境的宽松使得城投企业的债务结构得到优化，债务周转能力向好；但长期来看，城投公司自身“造血”能力较弱，伴随着其与政府信用的进一步脱钩，一旦外部环境恶化，其风险指数将快速上升。从城投企业融资的结构来看，银行贷款仍是城投企业有息债务的主要构成部分，但占比逐渐下降，直接融资占比逐渐上升。根据中债资信统计的公开市场发债的近1400家城投企业数据，2016年1至6月，全国城投债券总计发行842支，发行规模达9082.10亿元，发行支数和发行规模分别较2015年同期攀升88.79%和83.13%，发行量创历史同期新高。值得注意的是，公司债发行2215.60亿元，呈“井喷式”放量，较2015年同期扩容近88倍。发行利率方面，中债资信公共事业一部分析师朱志斌表示，尽管2016年以来央行通过降准、降息等方式释放流动性的次数明显少于2015年，但是在“资产荒”的推动下，市场资金成本在2015年以来持续呈下行趋势。加之产业债违约风险逐渐上升的双重推动下，城投债成为市场资金追捧的热点，2016年以来城投债券的发行利率较2015年继续有所降低。

　　旁白：何以如此？经济维稳现在除了楼市泡沫之外，只能靠搞基建了，这要是流动性太紧张，城投债如何能发出去？所以起码在年内很难看到央行紧缩货币动作。但对于全球主要经济体的央行老大而言，他们已经开始给自己准备下台楼梯了：

　　全球央行老大们已经知道游戏快要结束了
　　2008年八年后的今天，精英阶层们感到恐慌了，因为游戏正在结束。你可以从很多方面看到这一点。这一混乱情况的构建人(本-伯南克，阿兰-格林斯潘，拉里-萨默斯和其他人)又站了出来，带着一种他们并不会负责的修正主义者的说辞。同样地，那些如今正在掌管央行的银行家们已经开始放弃对接下来将要产生后果的责任了。这在诸如德拉吉和耶伦一类的央行家中最明显，针对能达到他们各自设立的目标，央行家们甚至放弃了所有的托词借口，把责任推到了政治机构如国会的身上。日本央行行长黑田东彦在一月份表示，不管他采取何种政策，日本国内生产总值的潜力都是很有限的。欧央行行长马里奥-德拉吉承认，即便他采取了四次负利率降息措施以及1万亿欧元的量化宽松，欧央行仍然无法在十年内达到其通胀目标。美联储主席珍妮特-耶伦已经开始隐晦的敦促国会采取政策措施了，因为她已经没有弹药了。这些都是很关键的“迹象”，来自于美联储控制经济结构顶层人士的迹象。这些人(指来自美联储控制经济结构顶层人士)知道游戏要结束了，他们知道接下来会发生什么。他们也知道，政治潮流也对他们不利。如今全球出现了一种民粹主义的趋势，英国退欧，特普朗，Le Pen, Duterte都是这个趋势的一部分。不管你喜欢还是鄙视，这些人/问题是不相关的。它们之所以流行全是过去八年时间内的资本主义与大佬们勾结以及央行控制造成的。这让全球的精英阶层感到害怕，尤其是那些乘坐在资本大佬勾结/资本主义列车上赚取数十亿美元钱财的人。这也能解释你为何会看到媒体上招摇撞骗的行为正在以一种前所未有的规模进行。那些从市场泡沫中赚取大量财富之人，那些鼓吹凯恩斯主义的骗子如今全都出来了，竭尽全力地呼吁如果这个系统不维持现状，世界将会终结。这只不过是2008年大谎言另外一个版本罢了。2008年的那个谎言是，如果我们不救助特定的人或是机构，世界将会完结。这完全是捏造的，现在同样如此。事实是资本主义有了失败才会运行得更好。那些市场上主要的玩家失败后，我们还有很多的公司已经准备好了填补他们留下的空隙。想想吧，财富500强企业中，超过一半的公司是在萧条期间或是股市熊市期间建立的。很明显，萧条、熊市和公司倒闭并不会阻止经济前进。这些东西倒更像是森林里的大火，消灭了死去的残骸为新的生长制造空间。过去八年证明央行控制是行不通的。八年来，全球央行已经花费了超过14万亿美元，零位利率和负利率也维持了八年的时间，惩罚了储蓄者和那些依赖于利息获得收入的人。那么面对这个情况，世界会展示什么？几十年以来最疲弱的经济恢复，极端的财富差距以及创记录的人数将会依赖于福利/救济生活。历史上从来没有这种情况出现过，花费了如此之多的钱，收效却如此甚微。这为下一次大规模金融危机铺好了舞台。

　　旁白：看到上述文章，感觉如何？是不是觉得金融危机就在眼前？其实经济波动没啥了不起，七八年来一回，大家有事没事熬一熬，也就挺不过去了，但人口危机才是真正要担忧的，至于担忧到什么地步，你看看下面：

　　按目前出生率  日本消亡于3766年
　　公元3766年8月16日，这或许将成为一个特殊的日子。根据日本东北大学研究者们设置的一部倒计时时钟，那一天，日本的人口将缩减到只有1个人。《独立报》报道称，过去二十五年来，日本的生育率一直在降低，而社会日益走向老龄化。现在，这令人担忧的趋势已经发展到了临界点，即所谓“人口定时炸弹”。一旦越过这个临界点，就会进入低支出和低生育率的恶性循环，最终导致一个又一个世代数量不断缩减，直至彻底消失。这一末日时钟是东北大学的两位经济学家吉田浩和石垣政裕根据2014年和2015年的生育率开发出来的。2014年4月，日本有1632万儿童，而一年后，这一数字减少至1617万。他们估计，目前日本的儿童数量已经不足1600万，而且未来还只能继续减少。再过1750年，真正的日本人就将彻底消失。日本家庭计划协会近期的一次调查发现，18岁至49岁的人当中，49.3%在过去一个月都没有过性生活了。两年前，这一比例才只有接近10%。　男性和女性都表示，由于工作太累，挤占了太多生活时间，他们对性行为的兴趣正在消退。这种现象许多工业化国家都存在，但日本显然是问题最严重的那个。男性有时一周会工作超过80个小时，常常没有时间或者体力去从事性行为，女性则被工作和家庭的两难局面所困。和许多工业化社会一样，日本也有许多女性尽可能延迟结婚，或者干脆就不结婚了。在工作与家庭之间，选择工作的人越来越多。如果非要找出一线希望，那就是吉田和石垣的末日时钟还给日本留下了不少时间，要扭转人口方面的颓势，他们还有近两千年可以努力。

　　每日综述：当然，日本社会生育率不至于那么夸张，穷则变，变则通，问题是谁也不知道啥时候会变啊。对于中国而言，全球流动性引发的经济波动，其实不算啥，再苦的日子，我们也都熬过来了，但老龄化的日本社会之覆辙，我们未必能熬过去，因为我们只是刚刚开始而已。