余丰慧：G20货币汇率共识贵在落实

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　　中国央行副行长易纲称，G20达成共识，不以竞争为目的的货币贬值，并就汇率进行更紧密沟通和协调。

　　杭州G20峰会货币汇率是一个绕不过的话题。从G20诞生那天起，其目的就是解决全球经济问题、金融问题。因为G20是2008年金融危机爆发后，由美国等大国倡议发起的各主要国家协同一致应对金融危机，寻求全球经济再平衡，解决金融危机以及全球经济问题的国际首脑组织，实现形式是定期召开峰会。这其中货币汇率协调，全球经济再平衡，金融协同监管，商议全球经济金融运行规则等是主要内容。

　　当然，G20是一个没有强制约束力的国际首脑组织，达成的共识与行成的宣言等，是倡议性质的。这就需要各个国家的自觉自律，需要各个国家对“共识”在觉悟层面进行约束。

　　在杭州G20峰会期间，各个国家对不以竞争为目的的货币贬值达成共识是一件幸事，是一项成果。目前，全球经济除了美国风景那边独好外，其他国家与地区都还在低谷徘徊与挣扎。在应对经济低迷的手段上，都过度依赖于货币政策工具包括货币汇率工具。为了保证出口这驾马车平稳运行，提振经济，往往采取货币贬值手段。

　　货币贬值手段需要区别两种情况。一种是中国等非市场化汇率机制的国家与地区，往往采取官方主导的一次性或多次性调低汇率手段，比如去年年中中国的汇改。一种是市场化汇率国家。诸如欧元区、英国、日本等，通过放水货币，即“量宽”以及降低利率，欧元区、日本等已经是负利率了。这背后直接导致欧元、日元的贬值，事实上促进了本地区、本国出口，事实上对其他国家形成了竞争，只是欧盟与日本手段更加隐蔽与高明罢了。

　　一旦全球主要国家特别是IMF确定的SDR货币篮子里的五种货币竞争性贬值，那么全球贸易将受到巨大伤害，背后是各国公民的隐性财富损失与被剥夺。结果是各国经济不仅难以走出困境，而且恶性贸易大战与壁垒必然恶性发展，最终是多败俱伤。

　　防止或遏制货币汇率竞争性贬值已经是一个老话题，也在多次G20会议上进行磋商讨论，成为主要话题之一。这次再次提出达成共识，说明货币竞争性贬值苗头仍在。

　　杭州G20会议上就货币竞争性贬值达成共识后，接下来的重点是落实与落地。而在落实上G20决议又没有强制约束力，因此必须让参会各国充分认识到货币竞争性贬值的危害性，对本国与全球经济金融的破坏性，使其从维护全球与本国利益上形成一个行动的自觉性，才能使得货币汇率“共识”落地并开花结果。

　　客观地说，前几轮G20会议上关于货币汇率达成的意见尚有进一步落实的余地，有些地方、极个别国家落实的还不够好。而中国一直执行稳定均衡的货币汇率政策。中国央行始终坚持人民币市场化取向。总体而言，人民币在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币对篮子里几种货币的走向是比较稳定的；人民币总体波动率小于大多数储备货币。

　　中国是从全球经济金融大局与国内经济金融以及货币汇率改革情况出发的。维护世界经济稳定，在全球经济中走出危机阴影做出自己的贡献，彰显中国决策者的全球大局观。从国内情况看，经济转型、结构调整要求中国必须痛下决心摆脱过度依赖出口的经济结构，这是金融危机后中国经济转型的主要内容之一。同时，人民币国际化，人民币马上就要正式成为IMF的SDR一揽子货币。这就要求人民币必须保持均衡稳定。因此，从全球与国内因素、利害多方面分析与权衡，人民币都没有竞争性贬值的主客观要求。

　　我们有理由相信杭州G20峰会上，具有超常智慧的各国领导人一定会再次展示出非凡智慧，不仅在不以竞争为目的的货币竞争性贬值上达成共识，而且在落实落地上磋商出有效之策。这其中包括就汇率进行更紧密地沟通和协调规则，必将使得全球货币汇率均衡平稳发展，从根本上避免相互竞争性贬值的多败俱伤局面。