张平：美联储若加息究竟会伤害到谁？

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　　在上周五（8月26日）的讲话中，美联储主席耶伦表示“未来数月加息可能性正在加大”。无独有偶，就在耶伦讲话后，美联储二号人物、副主席费希尔在接受采访时公开表示，9月份加息是有可能的，这进一步巩固了市场对美联储短期内可能加息的预期。

　　在耶伦看来，美联储预计未来美国经济将继续温和增长。同时，尽管美国经济并不强劲，但足以推动劳动力市场的持续改善。虽然目前美国通胀率仍低于美联储设定的2%目标，但预计未来通胀水平有望回升。

　　与中国衡量经济好坏唯GDP论不同，美联储测算经济是否复苏，甚至是否该加息的主要看二个方面：一方面，美联储的通胀目标是核心PCE（个人消费支出）达到2.0%，当前核心PCE在1.6%，且维持上升势头，正逐步趋近2.0%。而核心CPI已经远远超出了2.0%。

　　另一方面，美国的充分就业率。美国劳工部此前公布的数据显示，美国上周初申请失业金人数好于预期，连续3周下滑，这也是连续77周处于30万关口以下。而7月份非农部门新增就业岗位25.5万个，好于市场预期的18万个，失业率维持在4.9%。

　　受到美联储官员暗示今年稍后将会加息的影响，当日（上周五）美元指数也有所上涨，出现先涨后跌，随后又大幅拉升的走势，最终涨0.79%至95.47。对此，高盛方面认为，美联储9月加息的概率已经从此前的30%上升到了40%。今年内加息至少一次的概率从此前的75%上升到80%。

　　而业内专家则表示，加息方面美联储不可能过于频繁，但9月份加一次息的可能性是存在的，但不会太高，11月是美国大选，美联储会避开，所以最可能后面还有12月加息。现在问题是，如果美联储今年果真加息1-2次，那对谁最为不利呢？

　　美联储若加息，美国股指会否现拐点？

　　自耶伦在上周五讲话后，美国三大股指一度出现大幅下挫，但随后又被拉回，并在随后进一步走高，至收盘时涨跌不一。最终，道指收跌53.01点，跌幅0.29%，报18395.40点；标普500跌幅0.13%，报2169.04点；纳斯达克收涨6.71点，涨幅0.13%，报5218.92点。

　　对此，美股专家指出，尽管美国三大股指已经连续涨了七八年，但美国经济持续向好将改善市场上涨预期。况且，美国股票当前预期市盈率仅略高于过去25年的历史平均水平，当前估值水平仍较为合理。所以，即使美联储加息，美国股市将在2017年创出历史新高。

　　但笔者却没那么乐观，鉴于市场对美联储9月或年底加息的预期上升，将利好美元和美国国债收益率的上升，这并不利于美国股市。风险厌恶情绪上升将打压风险资产，包括股市和商品市场。此外，虽然美股投资者当下更青睐周期性板块，这也并不意味着标普500指数会在当前水平上进一步上涨，因为美联储加息极有可能会终结美股连续七八年“只涨不跌“的神话。

　　美联储若加息，黄金价格该往哪儿去？

　　美联储两位重磅官员对于加息的公开表态再一次刺激了金价。国际金价在上周五出现过山车行情，先是大涨1.45%，最高上探至1344.53美元/盎司，不过随后开始回落，最低下探至1318.55美元/盎司，创下一个月新低。截至当日收盘，国际金价报1320.91美元/盎司。

　　面对美联储加息，可能会对黄金价格产生打击，黄金分析师劝投资者切莫惊恐，恰恰应视美联储加息为创造买点的机会。如果后市国际金价跌至1300美元/盎司下方，投资者可以择机买入。因为黄金价格会受到各国宽松货币政策的有力支持，深跌的概率十分微小。

　　而笔者认为，下半年国际金价将在一个区间内宽幅震荡，处于上下两难的境地。一方面，鉴于各国央行货币政策的持续宽松，世界经济整体的不景气，基本封杀了金价再回1100点区间的可能。另一方面，就算美联储后面选择不加息，美元指数也不会再像9.11和2008年金融危机那样长期步入贬值通道，所以国际金价整体向上突破的空间并不会很大。

　　美联储若加息，给人民币带来承重压力？

　　在加息预期下，美元将出现升值，全球资本就会回流到美元计价资产。预计伴随着美元加息周期和强势周期的持续，人民币汇率的下行压力将持续存在，未来人民币继续小幅有序走低的概率较大。国内专家建议，如果资本外流压力持续加大，降准还是有必要的。

　　而笔者认为，如果美联储选择在9月份加息，短期内人民币汇率和金融市场会承受一定的压力，但受冲击的程度会远低于去年12月美联储的首次加息。人民币将步入小幅贬值的通道之中。

　　首先，今年以来联储加息喊了无数次，却一再落空，投资者已经意识到加息的节奏是缓慢性的，大家有心理准备，故不会出现恐慌情绪。其次，英国脱欧后，国际货币体系进行了重新估值，鉴于日、英、欧等国的货币采取“竞争性贬值”策略，这将缓冲美联储加息给人民币带来贬值压力。最后，中国经济增速虽然下行，但绝对处于世界前列，小幅走低的概率大，大幅贬值的可能性小。

　　美联储若加息究竟会伤害到谁？第一，会伤害到美国三大股市，因为美股之所以连涨七八年，主要是联储长期奉行低利率政策，而美联储若是加息，那会使风险偏好低的资金离开具有泡沫的美股市场。第二，会使国际金价受到打压。虽然黄金价格下跌空间也不大，但上升的空间会因加息而封闭。第三，会加快人民币汇率贬值进程，使更多的国内外游资抛售人民币资产，换取美元资产，这对于内地的资产泡沫无疑是沉重打击，不利于中国经济的复苏。