徐斌：黄金才是钱 其他都不算

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　　英国央行七年来首次降息

　　基准利率由0.5%下调25个基点至0.25%，符合市场预期。同时，英国央行将在未来六个月内增加购买600亿英镑国债，令其购债计划升至4350亿英镑。此前，市场预期英国央行将维持3750亿英镑购债计划不变。英国央行还将在未来18个月内购买多达100亿英镑公司债。英国央行称，共有1500亿英镑公司债符合购买条件，购买公司债的目的是促进公司债收益率降低，从而令公司借债成本下滑，以实现货币政策刺激作用的传导。此外，货币政策委员会（MPC）成员还以9：0通过设立一个融资项目，以支持提供至多1000亿英镑的贷款资金。8月决议过后，英国央行总的资产购买规模可能提高至多1700亿英镑。英国央行会议纪要显示，8月利率决议中，MPC成员全票支持降息，公司债购买计划赞成和反对的比例为8：1，资产购买规模扩大以6：3的投票结果通过。对于8月8日至10月31日期间到期的各批国债，其反向拍卖初始规模将为11.7亿英镑。维持购债计划内的英国国债购买规模不变，将按各个期限购买相同规模的国债。这是英国央行2009年3月以来首次下调基准利率。大多数MPC委员预计今年还将进一步降息，并预计在年底降息至接近零。

　　旁白：周五晚上美国公布非农数据，但按着英国央行这做法，后面美联储加息几乎不可能的：

　　美联储已经被逼到墙角
　　周四，美国联储今年加息的机会很可能已经彻底宣告消失，但导火索不在美国，而是在大西洋的彼岸。CNBC刊文称，英国央行不但宣布降息，而且要重新启动自己的印钞机，这就将联储逼到了墙角。又一家关系最密切的经济体的央行走向了宽松，美国央行要收缩货币供应自然就更难了。“考虑到美元和联储的全球性地位，他们能够成为全球唯一一家开始加息的央行吗？”Prudential Financial市场策略师克罗斯比认为，“这是极端不可能的，他们不能让美元汇率失去控制。”今年迄今为止，美元对其全球主要对手的汇率下滑了大约3%，但是联储官员们担心，加息会大大强化美元地位，使得金融状况恶化。全球互动密切的规律在货币政策上体现非常明显。各国的央行大多都在争先恐后地宽松，希望自己的低利率——甚至是负利率——和资产采购计划能够刺激本国增长，而他们的货币自然就处于相对疲软的状态。尽管对于这些政策的收效历来质疑声不断，但英国央行的行为无异于一种提醒，告诉大家政策实验还远没到结束的时候，各国央行还将继续动用他们可能使用的所有武器。“我们已经进入了货币政策的全新空间。迄今为止，这些政策看上去并不成功，可是大家还必须持续推行。”克罗斯比叹息道，“空气中满是绝望的气息。”

　　旁白：不行，还得继续搞，这下怎样才是尽头，要命的是，现在央行已经走上绝路了，你看看下面评论：

　　各国央行唯一的本事就是创造资产泡沫
　　在执行极端宽松政策近十年后，联储现在正在寻求走上长期和渐进的利率正常化之路。如果不是现在这样的局面，联储或许还可以凭借着其他央行的宽松政策来延续自己去年12月开始的进程，毕竟，由于那么多的央行都在采取宽松政策，市场已经不必再将保持全球宽松的担子压在联储肩上了。可是，面对着脚步迟滞的经济，联储不得不放弃了利率稳步前进的计划。上半年当中，美国经济增长速度只有1%，下半年估计会有所反弹，但恐怕也到不了足够支持加息的地步。投资者看上去对一切并不在意，股市还在持续走高，但是大家也确实担心所有央行的联手行动晚些时候会造成可怕的消极影响。在英国央行周四的决定后，可怜的加息可能性更是进一步降低。局面的最新发展只能让华尔街愈发沮丧，因为他们看到，各国央行依然还相信自己能够拯救世界，但现实证据所支持的结论却恰恰相反。The Lindsey Group首席市场策略师布克瓦尔在研究报告中写道，英国央行行长卡尼（Mark Carney）“今天已经证明，他和其他人一样，也过高估计了央行创造经济增长的能力，对自己的效能毫无谦卑之心”，事实上，“他们唯一的真正本事就是创造资产泡沫”。

　　旁白：别以为中国央行是例外，实际上他们搞起泡沫来，也毫无逊色，你看看下面：

　　中国居民房贷杠杆或将近极限
　　虽然经济增速缓慢下行，但房贷增速却持续上行，中国的房贷/GDP，12年以前尚不到15%，15年底达到20.7%，16年底将超过25%，达到日本地产泡沫顶峰时的水平。按此速度，则房贷/GDP在3年内将接近美国现有水平！海通证券姜超在最新报告中提到，中国房贷高增不可持续，地产泡沫值得警惕。从新增房贷/新增地产销售看，美国07年时的峰值为52.6%。而中国15年新增房贷销售比升至35%，16年上半年更是创历史新高至42%，已接近美国金融危机期间峰值水平。上半年新增房贷/GDP高达6.4%，不仅远超日本历史高点（3.0%），也接近美国历史峰值（8.0%）。这都意味着居民购房边际杠杆率或已接近极限！

　　旁白：接近极限之后会是啥样？大家不妨脑洞大开，自行脑补……。央行不是不知道这茬，这不是维稳经济，不得不如此，但总的来说，现在也烛火小心了：

　　近期央行回笼资金力度明显加大
　　5日，央行在公开市场展开900亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率持平于上期的2.25%，同时，当天有700亿逆回购资金到期。至此，央行本周共向市场发行逆回购资金3750亿元，本周到期资金为6100亿，因此央行本周净回笼资金2350亿元。结束了前两周净投放状态。尽管央行在收紧资金，但市场流动性依然很宽松。银行间回购资金利率跌多涨少，上海同业拆借利率（SHIBOR）全线下跌。截至发稿，隔夜回购利率跌0.3bp，7天和14天SHIBOR利率分别跌0.7和0.8bp。自8月以来资金面就一直处于宽松态势。这主要是因为前期央行加大公开市场投放并叠加MLF（中期借贷便利）下，资金面已经全面转暖，而到月初，流动性面临的扰动因素较少，银行资金需求低。另一方面，最新的经济数据显示经济运行平稳，外汇占款压力不大。在这种背景下，市场对于降准降息的预期越来越低。从监管部门的态度上来看，接下来似乎也仍然是倾向于短期流动性管理工具，而对全面宽松持谨慎态度。

　　旁白：你看着，是否像要是搞改革的样子，但体制内的研究人员会告诉你，阻力不小：

　　国家信息中心祝宝良：供给侧结构性改革遇到了一些阻力
　　所谓基础性改革，从国企改革来看，国企改革的一大目的就是提高效率，提高效率就涉及产权制度、混合所有制等具体问题，这些都属于基础性改革，这些改革有些甚至现在还在争论，基础性的问题并没有解决。金融也是如此，金融的核心是为实体经济服务，但现在却在一些行业和领域拼命加杠杆。金融部门还是要先把最基本的为实体经济服务的作用先发挥出来，杠杆过高容易产生泡沫问题。现在的问题是其实很多基础性的改革并没有做，需要关注这些比较核心的，同时又具有操作性一些问题。比如民间投资，一个很重要的问题是降成本，除了土地价格和税负过高以外，很重要的就是融资成本问题。这些和国企和金融都有关系，大量商业银行也是国企，很多资金也都给投到国企里面去了，这也是为什么M1在涨，都是国企的钱在里面，民营企业拿钱拿不到，融资成本也很高。解决民企的问题，同样也必须要对国企进行改革，这是联系起来的。下半年的话，供给侧改革我觉得至少要去落实，改革见效需要三五年的时间，但至少要先去做。今年上半年，供给侧结构性改革遇到了一些阻力，改革进展也不如人意。原来说金融工作会议要召开，可能会有关于金融监管的内容，现在也没有召开。去库存却把房价拉起来了。“补短板”方面倒是有进展，“补短板”因为是加法，大家还是有积极性的，降成本也有一些进展。成效不显著有许多原因，比如利益集团的阻力、一些理论问题的争论等等，但主要还是改革推进太慢了，其实即使从短期来看，供给侧结构性改革对经济下行的压力也没那么大。因此，将来还应加大改革推进力度。

　　旁白：都知道要改革，也知道如何改革，但改革就停在那里，至于为何如此？只能意会不能言传了，因为背后的话，政府是不让说的……。中国经济算是好的了，现在全球经济都走下行线，那么靠什么保卫我们的财富？

　　世界黄金协会：全球市场上演一场“完美风暴”
　　世界黄金协会（World Gold Council）在周三发布的报告中称，全球市场正在上演一场“完美风暴”，投资者纷纷涌向黄金寻求避险，令黄金成为所有类别中最为理想的资产。通常而言，除了黄金之外，发达国家国债也是相对安全的资产。但是全球央行通过购债实施的宽松举措，推动国债收益率持续下滑。世界黄金协会称，因为全球的的“非常规货币政策”，国债作为安全投资工具的身份被“破坏”，导致投资者从其他资产中寻求更高收益，比如黄金。在日本公布不及预期的刺激计划后，周二日本10年期国债拍卖中投资者需求降至五个月最低，该协会以此为例称，投资者愈发不相信非常规货币政策的有效性，因此在增加股票等资产的同时，购入黄金作为对冲。很多分析师认为日本国债需求疲弱是这样一种信号：在全球央行采取日益绝望措施试图重振经济后，投资者开始对非常规货币政策的有效性失去信心。在这种环境中，我们认为，投资者在增加持有股票的同时，利用黄金作为风险对冲工具。

　　每日综述：如果你用鹰隼俯视大地的角度，看待全球各个市场，才会理解冈拉克和格罗斯发出的“卖掉一切买进黄金”的咆哮。这不是穷疯子的歇斯底里大发作，而是市场顶尖玩家看到巨变之前乌云盖顶的警告。各国政治家和央行高管们，都疲于应对市场崩盘，而拙于甚至抛弃市场化改革，个别国家，更是福利派对无休止，因为资产泡沫一个接着一个，貌似永远不到边。但在零点钟声响起之前，大家不妨琢磨一下JP摩根的名言：黄金才是钱，其他都不算。