张敬伟：IMF把脉全球经济，改革才是动力

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　　7月23日－24日，G20财长和央行行长会议在成都举行。

　　离9月份的杭州G20峰会越来越近，本次G20财长和央行行长会议相当重要。值得一提的是，全球经济进入下半年，但是全球经济的好愿景并未到来。英国脱欧的负面影响虽然可控，但还是让全球市场惊慌失措了一回。现在，很难说全球经济已经摆脱了英国脱欧的副作用。

　　国际货币基金组织（IMF）19日再次下调今明两年世界经济增长预测。IMF在当天公布的《世界经济展望》报告更新内容中预测，今明两年世界经济预计分别增长３.1%和３.4%，较该机构４月份的预测值均下调0.1个百分点。下调原因主要是英国“脱欧”带来的不确定性将导致市场信心和投资受损，给世界经济增长带来巨大的下行风险。

　　IMF似乎很悲观，但是很客观。全球市场的风险要素不仅来自欧洲的英国脱欧和喧嚣的恐怖主义，还有美联储加息预期的调整。年内加息从4－5次调整为2次，年内首次加息的时间表也从7月继续推迟，美联储的谨慎加息在全球市场看来变成了说话不算数的权谋游戏。这一方面意味着美国经济复苏力度的不足，也说明美国市场充满了太多不确定性。

　　全球市场走向何方？如何给全球市场开出有效药方？本次会议上，IMF副总裁利普顿认为，"必须结合货币政策、财政政策和结构性改革，才能实现增长目标。"

　　货币政策承压过重，宽松的货币政策虽是主流，但却被滥用。从美国危机时代的量化宽松开始，过度宽松的货币政策被日本和欧洲用到极致。两大经济体的负利率政策其实并未预期效果。在日本，消费税改革再次推迟，意味着"安倍经济学"已经走到穷途末路。在欧洲，欧洲央行的货币政策备受各成员国质疑，带来的市场效果为被英国脱欧和连续的恐怖袭击给冲淡了。

　　受制于美联储加息预期的不确定性和英国脱欧的影响，全球汇市呈现出紊乱迹象。譬如人民币的贬值趋势－－人民币汇率一路跌至6.7水平。来自外部市场的风险要素，也使中国央行的货币政策开始谨慎。事实上，美联储年内也失去了货币政策正常化的动力，不得不因为外部市场的压力而陷入观望。

　　不期然的市场风险要素打乱了主要经济体的货币政策节奏，下半年还面临着美国大选的影响。如果反全球化的共和党人特朗普当选为美国总统，美联储的货币政策如何调整更难预料。按照特朗普之前的表态，他甚至要拿掉美联储主席耶伦的饭碗。

　　所以，全球货币政策走向，宽松也许是方向，但再也不能迷信过度宽松的货币政策，所谓货币、财政双宽松的"直升机撒钱"刺激经济的方式更是饮鸩止渴之举。

　　因而，笔者以为年内各主要经济体的货币政策，还是以稳健为主。在剩下的几个月内，主要是消化掉来英国脱欧、美国大选和恐怖滋扰等等非市场因素带来的负面效应。然后再考虑适合本国市场的货币政策选项。

　　值得一提的是，全球市场要想真的走出危机周期，实现可持续的经济增长，结构改革依然要进行到底。但是经OECD和IMF的评估，至今只有一半的结构性改革承诺得到落实，这直至2018年预计将给总体G20国家带来0.8%的负面影响。

　　中国的供给侧改革堪称全球范本，从而得到IMF的认可。该机构将中国今年经济增长预测上调了0.1个百分点，至6.6%;2017年则为6。2％。IMF给出的理由是中国的产业机构、需求结构和区域结构都在发生良性改变。

　　中国经济新常态下的中高速增长，曾让全球市场感到不安，市场笼罩一片"中国经济不行了"的哀鸣。但是，经过中国政府的调结构改革和稳增长举措的辩证平衡，尤其是今年中国启动"三降一去一补"的供给侧改革，政策面直击中国市场存在的问题，提出新常态属于"L型"。这反而缓释了全球市场对中国的焦虑感。

　　关键是，中国政府在处理股市、汇市危机和楼市因城施策方面，也让世界看到一个负责任和有信心的中国政府。中国经济上半年维持6。7％的经济增长率，让全球市场相信中国经济新常态不是中国政府掩盖经济下滑的理由，而是为了系统化改革而使中国经济提质增效和转型升级。

　　全球市场要走出危机阴霾，各国应该一起努力，抱团取暖，才能真正走出危机颓势。