徐斌：现在关注财政货币政策或行政手段也是无奈之举

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　　旁白：政治家开会说要抑制泡沫，第二天股市大跌以“自首”，主动交待问题希望组织宽大处理，但可能市场表错情了，大领导真正希望抑制的，还是楼市，你看看下面：

　　证监会：上市房企募集资金不得买地或还贷

　　随着监管部门对企业再融资行为的不断收紧，房地产企业通过再融资募集所得资金的用途正在变窄。证监会官员在周一的保荐机构专题培训会议上指出，企业再融资募集所得资金不鼓励用于补充流动资金和偿还银行贷款，并需详细披露募集资金的实际投向。不允许房地产企业通过再融资对流动资金进行补充，募集资金只能用于房地产建设而不能用于拿地和偿还银行贷款。人民网记者看到的会议纪要还显示，证监会发行部要求企业再融资所得不能用于非资本性支出，如购买原材料和员工支出，用于铺底流动资金、预备费、其他费用的视同补充流动资金。证监会此次对上市公司再融资所得资金的运用有明确限制，其中，锁定1年期的询价发行用于补充流动资金和偿还银行贷款的比例不得超过全部募集金额的30%。定价明确发行对象的可全部补充流动资金，但需有测算基础。公开发行可转债不允许偿还银行贷款。

　　旁白：房企募集资金干嘛用？不就是买地或还银行贷款嘛，然后再从银行借钱搞新一轮开发嘛，证监会这些措施，实际上是彻底封死房企在资本市场募集资金搞开发的路子。这不是抑制房地产泡沫是什么？大领导还是希望用行政手段而非经济政策手段解决问题，你看看下面：

　　中国央行正变成人民币空头的朋友

　　7月28日消息，据彭博报道，对做空人民币的交易员而言，中国央行正由敌人变为朋友。中国央行一度在市场狙击人民币空头，时隔六个月后，美银美林、太平洋投资管理公司（Pimco）和法国兴业银行均表示，与支撑人民币汇率相比，目前央行更可能引导人民币汇率下行。尽管上周末有官员承诺要维持汇率稳定，但空头们认为，人民币自3月以来下跌3.3%并未引发类似1月份的市场动荡，为此中国领导层对人民币走软的忍耐度也在提升。随之而来的结果可能是未来数月人民币兑美元逐步贬值，这对中国出口行业而言不啻为一场及时雨。Pimco的LukeSpajic预计人民币将间歇性贬值，到2017年5月年跌幅将达5%。美银美林的DavidWoo预计到年底前人民币将下跌约5%，并称做空人民币是其最青睐的交易。“如果他们需要让人民币贬值，就还会让它贬下去，”驻新加坡负责Pimco亚洲新兴市场投资组合管理的Spajic说道。“我们坚信，接下来人民币将被用作是放松货币环境的工具之一。”。

　　旁白：现如今人民币汇率贬值成这样，居然没人感到意外，说明预期已经实现了，而且也正吻合中国央行的意，反正是按汇率市场化路线嘛，不是我强行贬值人民币哦，这两年来，我们对人民币空头的狙击战都打过好几回了，实在木有办法嘛。人民币汇率贬值目的何在？还在为宽松货币政策做准备：

　　今年上半年地方债规模已经逼近去年全年总发行量

　　进入7月，地方债发行在上半年提速的基础上依然保持热度。《经济参考报》记者初步统计，截至7月27日，我国地方政府债券发行规模已达3.77万亿元，逼近去年全年3.8万亿元的总发行量。展望下半年，新增地方债券发行规模还有约2100亿元的空间。而根据财政部对置换债券发行节奏要求，截止到二季度末发行量不得超过全年60%，那么下半年置换债发行规模应该是在约1.8万亿元。财政部预算司副司长王克冰6月在国新办发布会上表示，截止到2015年末，纳入中央预算的国债余额是10.66万亿元，地方政府债务是16万亿元，全国政府债务26.66万亿元，占GDP的比重是39.4%。他表示，总体来看，我国政府债务还是有一定的举债空间。

　　旁白：彭博报道说，中国要想维稳经济增长6.7%目标，起码年内基建投资要搞到8万亿上下，才有希望。如果市面上利率太高，这么地方债怎么发出去？基建规模怎么搞起来？不能随便指责中国政府乱放水，其实全球各国都一样，而且比中国更夸张：

　　全球金融系统QE刺激规模之大史无前例

　　在全球货币政策实验走向极端之后的8年，注入世界金融体系的量化宽松(QE)刺激规模从未如此之高，而且还将继续增长。路透社记者JamieMcGeever援引德意志银行称，欧洲央行和日元央行正每月购进约1800亿美元的资产，这一数字比2009年以来的任何时候都要高，甚至超出美联储QE计划全面实施之时。即便如此，每月QE规模还有可能继续攀升。如果市场的预期成真，欧洲央行、日本央行甚至英国央行都可能很快扩大各自的每月QE购债规模，以此来试图刺激脆弱的经济和通胀。市场预计日本央行将在本周五的货币决议中宣布扩大QE规模。汇丰驻香港亚洲经济研究专家FredericNeumann认为，日本央行最有可能推出“组合拳”，包括将目前的QE规模从80万亿扩大到90万亿日元。欧洲央行行长德拉吉(MarioDraghi)上周暗示，决策者对于在9月举行的下一次政策会议上推出进一步刺激措施保持开放态度。不过，欧洲央行管委诺沃特尼上周则表示，欧央行将在四季度提供QE计划未来路径的讯号，这表明9月的会议不太可能会做出决定。标准银行（StandardBank）策略师SteveBarrow在给客户的报告中称，英国存在着直升机撒钱的可能性，更可能的情况是英国央行8月宣布降息25基点，实施500-1000亿英镑的QE。实施大规模QE的结果就是央行资产负债表出现膨胀。其中，日本央行的资产负债表膨胀幅度颇为惊人。由于各国央行持续放水，2月以来全球股市大涨，尽管所有的基本面都在崩塌。

　　旁白：也正是因为如此，所以美联储昨晚的会议纪要出来，大家都不当回事：

　　美联储宣布利率不变

　　北京时间28日凌晨2点，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在0.25%-0.50%不变，维持贴现利率在1%不变，并重申将保证FOMC循序渐进地加息。美联储会议指出近期风险减少，为年内加息敞开大门，市场预期美联储年内加息概率普涨。美国联邦基金利率期货暗示，美联储下一个可能性十足的加息时间点在2017年下半年左右。美联储决议声明显示，基于市场的通胀指标“仍然保持在低位”，基于调查的通胀预期几无变化。声明称，6月就业增速强劲，重申就业市场将保持强劲势头；通胀率仍然处于低位，通胀率料在中期之内随着障碍的消退而朝着2%回升。重申将密切关注全球金融形势的发展。一个月的良好数据未足以彻底改变美联储的基调，尤其是在美联储利率前景发生了迂回曲折变化之后，美联储官员可能学乖了。当然，7月会议上未宣布加息，政策声明也与6月在很大程度上相同。不过，美联储不仅认可了最新就业报告的改善，还进一步表示“近期经济前景风险有所减弱”。堪萨斯城联储主席乔治也恢复了此前立场，投票赞成加息25个基点。

　　旁白：尽管大家预期年底美联储可能加息，但金银依然大涨，何也？宽松嘛。美联储“加息口炮”彻底失灵，美国人现在也抓狂起来，疯狂买黄金：

　　5月美国黄金投资趋势出现几十年未有之大变化

　　5月份，美国黄金投资趋势发生巨大变化。几十年内都未出现的特殊情况出现了。虽然多年来瑞士一直是美国黄金的主要出口地，但随着瑞士向美国出口黄金数量屡创新高，情况出现了惊人的反转。5月，瑞士的黄金出口量是2015年月平均出口量（0.4吨）的50倍。正常情况下，瑞士每月出口美国的黄金数量少于0.5吨。甚至有好几个月出口量为0。然而，5月份，瑞士黄金出口量激增至20.7吨（665.500盎司），这无疑引发了巨大的变化。绝大多数来自美国的黄金流入瑞士和英国（英国）：此外，之前的报道中提到，美国的黄金出口量大于其生产量和进口量。然而，5月份，随着瑞士一个月内的黄金出口量大于其2000年以来的年出口量，这种情况也发生了改变。此外，5月份，美国黄金进口总量高达50吨，几乎是4月份的两倍（26.5吨）；同时出口总量创下新低，只有20.2吨黄金运往国外。美国2016年1-5月份黄金出口总量为139吨，相比2015年同期下降了28%。

　　旁白：大家疯狂买黄金，说明滞胀预期起来了。这事吧，真没什么好办法，除了改革。而中国的形势可能更严峻，因为老龄化社会来了，再不改革，滞胀轮回周期估计中国人逃不了：

　　政府“帮扶”是僵尸企业横行的关键

　　《第一财经日报》记者从中国人民大学国家发展与战略研究院（简称人大国发院）获悉，目前全国工业部门中僵尸企业数量约占工业企业总数的7.51%。按企业规模所作的不完全统计，大型、中型和小型企业中僵尸企业数量分别约1万家、5万家和13万家。人大国发院副院长、经济学院教授聂辉华介绍，按照维基百科的解释，僵尸企业是指这样一些负债企业，它们虽然可以产生现金流，但是扣除运营成本和固定成本之后，最多只能支付贷款利息，而无力偿还贷款本金。换言之，这样的僵尸企业本来应该死亡，但是依赖政府补贴或银行贷款勉强维持生存，并且无法恢复活力。分行业来看，利用2013年中国上市公司数据，人大课题组发现，僵尸企业比例最高的五个行业是：钢铁（51.43%）、房地产（44.53%）、建筑装饰（31.76%）、商业贸易（28.89%）和综合类（21.95%）；僵尸企业比例最低的五个行业是：银行（0.00%）、传媒（4.12%）、非银金融（4.65%）、计算机（5.23%）和休闲服务（5.88%）。分地区来看，经济发展水平较高的东部南部地区僵尸企业比例比较低，而经济发展水平较低的西南、西北和东北地区僵尸企业比例较高。分所有制来看，国有和集体企业中僵尸企业的比例最高，民营企业和港澳台及外商企业中僵尸企业的比例相近，且远低于国有和集体企业中僵尸企业的比例。僵尸企业之所以存在，一定是因为市场机制的运行受到了干扰。而主要的干扰，当然是来自政府或者金融机构等强大的部门。报告认为，地方政府要减少对企业运行的干预，不要利用行政力量去推动企业兼并重组，不要给辖区内企业施加超出其负担能力的就业压力和财税压力，不要给缺乏效率、生存无望的僵尸企业提供各种补贴和迫使银行发放贷款。对于中央政府和部委来说，要谨慎使用产业政策。以扶持新兴、幼稚、战略性产业为目的的产业政策，一定程度上为这些行业的企业提供了一层保护伞，使这些行业的企业减少了面临的市场压力，也使得这样企业的发展偏离了市场的轨道，可能导致它们盲目生产、盲目做大，最终可能变成僵尸企业。聂辉华说，应完善国资委对国企的考核指标，全面理解“做强做优做大国有企业”。警惕最后的结果是国企光是“做大”而没有真正“做强”和“做优”。如果国企一味做大，必然陷入产能扩张的囚徒困境，必然导致更多产能过剩，从而产生更多僵尸企业。

　　旁白：这就要看国企改革的前景了。但实际情况是，筒子们最好降低国企改革的预期。至于原因，不解释。而李中堂似乎也很无奈，能做的，其实也很有限：

　　国务院：坚决防止过剩产能企业死灰复燃

　　昨天，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取关于地方和部门推进重大项目落地审计情况汇报；部署建立法治化市场化去产能机制；确定有针对性加强小微企业金融服务的措施等工作。依规将沉淀两年以上的资金收回并调整使用到积极干事创业的地方去，对不作为、慢作为的坚决问责。抓紧整改审计发现的问题，坚决纠正简政放权“不愿”、懒政等行为，严查违规收费，减轻企业负担，打破部门利益，整合统筹财政资金，吸引社会资本投入，加快推动重大项目建设，更好发挥政策效应。会议决定，继续以钢铁、煤炭行业为重点，对环保、能耗、安全等不达标，生产不合格或淘汰类产品的企业和产能，坚决依法依规处置或关停。多措并举，确保完成今年化解过剩粗钢产能4500万吨左右、煤炭产能2.5亿吨以上的硬目标。对仍在使用落后设备和工艺的企业不批新增用地，不办理生产、排污等许可。抓典型严问责。对违反国务院及有关部门明令，在产能过剩领域新上项目、新增产能或淘汰产能死灰复燃的，国务院有关部门要派出调查组深入了解、严肃追责。对企业偷排偷放、超标排放，要依法按日计罚、限产停产、查封扣押。对不达标和淘汰落后产能不力的企业要向社会公开，实施信用约束和惩戒。

　　每日综述：用行政手段解决经济问题，固然立竿见效，问题是天下间那么多企业，你能一一看得过来么？这事吧，再看看……。就经济政策而言，其实目前为止中国依然采取的是朱镕基时代奠定的调控框架。现在经济基本面情势大致与1998年也类似，但麻烦在于当年朱镕基搞国企改革是狠下手动真刀子的，至今为止依然有人狠狠不已，认为朱老板出昏招祸国殃民，殊不知当年朱相如不下重手，岂能有后面持续数十年的繁荣？当然，现在大家对国企和产权体制改革都三缄其口的情况下，多在财政货币政策上做文章，或乞灵于行政调控之手，也是没办法的办法。